合并是利多？股价必涨？什么逻辑？

胡东辉

中信证券和中信建投要合并的消息传了两回，第一回两股都暴涨，没有实锤后股价回落了约10%;第二回再传，股价又被抬了上去。看来市场都把这两家龙头券商合并的传闻看成是利多消息。无独有偶，后来又传第一创业要和首创证券合并，首创证券正在候审IPO，马上就公告澄清这是不实之词，但第一创业股价已暴涨。

券商合并之事八字还没一撇，保险股也不甘寂寞，中国人寿这个庞然大物突然拔地而起，连续两个涨停板，皆因市场传言中国人寿要和新华保险合并，新华保险也跟随大涨。这也是没有实锤的事，市场要的只是一个炒作的借口。但是为什么认定合并就是利多呢？合并对公司而言可能是好事，减少竞争对手，壮大公司实力;但对股票而言，实际上是利空而不是利多，这已经被事实多次验证。

大公司合并玩不转

公司合并，资产规模扩大，抗风险能力增强。如果能把竞争对手都合并进来，还有利于形成市场垄断地位，这对公司来说自然是好事。但股票市场还有自身的逻辑，炒股者并不喜欢巨无霸，而是喜欢炒小，因为有股本扩张潜力，可以炒成长性。合并是加速股本扩张，这就把未来的成长性一次性透支了，以后就没得玩了。如果是两家小公司合并，市场还能玩得转，但如果是两家大公司合并，那是根本玩不转的。

大家应该还记忆犹新，中国北车和中国南车合并成中国中车，人称中国神车。合并之前，市场爆炒到30元上方。本来中国北车和中国南车都是大公司，股性不活跃，股价一潭死水，但借着合并炒了起来。合并之后盘子更大了，市场哪里还炒得动，经过漫长的下跌，股价又回到了老地方，并且又恢复了死水微澜的状态。哪有什么神车，就是中规中矩的中车。公司业绩也就这样，好不到哪里去，也坏不到哪里去。A股市场是个讲故事的地方，故事讲完了，也就没人玩了。

市值虚高打回原形

商业股合并的故事也是这样。早期A股市场商业股是一大热门板块，第一百货、华联商厦、友谊股份都是上海的老牌商业股，都曾经有过炒作的辉煌，后来第一百货和华联商厦合并，再和友谊股份合并，成为现在的百联股份，相当于原来上海的商业一局和商业二局合并了，是上海的商业航母。但是合并以后百联股份的股价表现也基本上没戏了，不过最近几个月股价又活跃起来了，不知道是不是又有什么新故事。从炒股的角度来看，如果当初没有合并，各玩各的，现在3只股票合起来的市值应该比百联股份的市值大。

还有像360借壳江南嘉捷，绿地集团借壳金丰投资，分众传媒借壳七喜控股，巨人网络借壳世纪游轮，本质上都属于大公司和小公司合并，对被借壳的小公司而言，是股本的大幅扩张。合并之初市场还当作小盘股来炒，最终无一例外都走出了漫长的下跌之路。不是因为借壳后公司不行了，而是因为股本扩张太快了，架不住持续不断有限售股解禁流通。公司掌门人为市值大幅缩水而烦恼，其实原来的大市值都是虚高的，跟公司经营没什么关系。你借壳一家小公司，然后就以小公司的高股价来乘你的总股本，得出大公司的总市值。世上哪有这么好的事？最后统统打回原形。

合并增加股票供给

这其中的道理很简单，就是供需关系。公司合并就是增加股票供给，如果没有大量增量资金垫实股价，就得下跌。如果两家公司都是上市公司，表面看各自本来就有这么多股本，没有新增加股本，但站在1家公司的角度来看，公司股本扩大了，股性会变，炒作肯定没有原来得心应手了。打个比方，假定把全部上市券商股合并成1只券商股，这股票还能炒吗？至于以大并小的借壳上市，那就是实实在在地增加了股票供给，而且是在1只小盘股里大量增加股票，那些新增加的股东都指着套现这些股票发财呢。如果这样股价还不跌，那才是天理不容呢。

所以，合并消息等于利多消息，这个逻辑不通。但是A股市场逻辑不通的事往往大行其道，本文提到的合并案例，哪一个不是先来一波狂炒？这意味着当成利好消息早早介入的都赚翻了，至于后面股价再跌回去，那就管不了那么多了。现在的股民都愿赌服输，听不进劝。但道理还是要明白，不是因为股价涨起来了，利空就真的变成利多了，只不過是有滞后反应。如果明白这个道理，就会记得及时撤退。那些被套在山岗上的，多半是因为不明白这个道理，真把合并当成利多了，所以就只能长期站岗放哨了。

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