多元化转型对经营绩效影响的案例研究

刘郑

摘要：20世纪末，经济的快速发展推动了市场的大繁荣，由此企业间的竞争日趋激烈。为谋求新的发展路径，我国也开始掀起了企业多元化经营的热潮，主要是以一些民营企业和上市公司为主。我国企业经营多元化的时间较晚于国外企业，多元化的理论研究也不是特别丰富。一直以来，国内外学者都十分关注多元化经营的发展问题，分别从不同的视角对其进行研究和探索，结论却各有不同。那么，多元化经营到底是有利还是有弊？企业该多元还是该专注？多元化经营与企业经营绩效之间是否存在密切的联系？这始终存在疑问。因此，本文针对企业多元化转型对经营绩效的影响进行案例研究，希望从中寻找到有益的思路，为企业提供参考。

关键词：多元化转型;经营绩效;案例分析

随着市场经济竞争加剧，企业多元化部署也越来越常见。比如，万科集团实行的“八爪鱼”战略确实给万科带来了新的春天，它的多元化经营不仅在商务、购物娱乐、住宅方面大放异彩，还涉及了长租公寓、教育、养老等业务，这让万科集团找到了新的利润增长点，也有效地提高了客户忠诚度。然而仍有一些企业因为盲目开展多元化经营而加速了金融危机甚至导致破产，比如曾经的“空调大王”——春兰集团，企业以单一的空调业务向综合家电行业扩展，涉足摩托车业、半导体业、制造业甚至传媒业。但由于进行非相关多元化，而忽视了主业的发展，同时企业缺乏与多元化发展相匹配的管理水平与企业机制，最终导致了严重的亏损。

一、研究的理论基础

多元化溢价论认为，多元化经营程度与企业经营绩效呈正相关。多元化经营之所以可以提高企业经营绩效，是因为它能够产生许多积极的影响，如：范围经济效应、内部优势效应及分散经营风险效应等。

针对多元化经营与企业经营绩效间的关系，国内外众多学者都相继进行过深入的探索，学者们各自提出不同的观点，归纳起来主要有多元化溢价论、多元化折价论和多元化中性论这三种观点。PabloCarrido-Prada（2018）等人将环境变化因素融人研究中，分析在经济危机时期下产品和地理多元化之间的交互作用可以带来规模和范围经济，创造效益。并指出这两种策略的不同组合能够超越单个策略产生的效果来提高公司绩效。AparnaBhatia和AnuThakur（2017）研究发现多元化与绩效是同时相互影响的内生变量，多元化可以带来高业绩，而高绩效导致更高的多元化。

多元化折价论认为，多元化经营程度与企业经营绩效呈负相关。任何事物都如硬币一样具有两面性，而多元化经营战略就像一枚硬币，优势与劣势并存。这些劣势可能导致企业经营绩效降低。如：过度投资、跨行业补贴、管理成本及经营风险等。

AlexKwakuCyan（2017）等人通过为各个业务部门计算独立价值来估计多元化对企业价值的影响，研究发现过度投资和交叉补贴会导致价值损失。PhilipC.Berger（1995）等人通过将多元化公司细分的估算独立值与其实际价值进行比较，发现导致价值损失的两大来源是过度投资与交叉补贴，并提出可以通过适度减税来减少价值损失。Doaei（2014），Pratvaksa（2015）等学者均通过实证发现多元化经营会给企业带来不同程度的折价效应，而且最大的影响来自于企业所有权结构的特征。

二、多元化经营的绩效评价分析

经营绩效评价是企业绩效管理的常用方法之一，它主要是依据一定的标准和程序对企业的经营成果和经营者的绩效表现进行全面性地评判。梳理相关的理论研究之后发现，公司多元化经营活动的绩效评估表现在两个方面，一方面，基于各项财务比率来综合分析企业经营绩效，另一方面，运用相关的绩效评价基础理论对企业多元化进行绩效评估。如投入产出理沦、利益相关者理沦等。

在评价企业的经营绩效过程中，不仅可以借助财务指标综合、客观地反映企业的整体素质，还可以充分利用非财务指标如顾客及员工满意度、公司战略目标、市场份额、业务发展和创新机会等。将两者结合能够完善经营绩效的评价体系，也能发挥更大的评估效力。

三、案例研究

（一）案例介绍

本文选择的分析案例是碧桂园集团的多元化经营。

1992年碧桂园集团成立，并于2007年在香港联交所主板上市（股票代码：

02007.HK），成功铸造了一个国际性地产品牌。碧桂园集团作为中国地产行业的十强企业，业务主要包括地产开发销售、小区物业管理、酒店管理、家居装修、建筑安装以及教育等多个板块。

从1992年开始，碧桂园就一直以房地产开发为主营业务。而2008年是碧桂園开始尝试多元化发展的一年，5月，碧桂园集团有意向涉足传媒领域，想通过收购邵氏兄弟的股权成为TVB的控股股东。然而由于当年发生了全球性的金融危机，碧桂园股价遭受滑铁卢，一路暴跌，碧桂园的账面财富大幅度缩水，导致此次并购以失败告终。同年6月，碧桂园再次聚焦新能源领域——煤变油。碧桂园欲将业务范围拓展至新能源领域，所以投资开发了“煤变油”项目。由于资金短缺等原因，碧桂园多元化战略只能止步。但这一切行为都证实碧桂园集团正逐渐尝试多元化发展，正在发生深刻转型，试图运用投资组合理论有效地分散投资风险。从此次多元化战略失败的教训中也能侧面反映出企业存在的通病：急于做大。在当前的经济环境下，企业需要做强做专主业，而非做大，要提防多元化陷阱。

在深耕地产业务之外，碧桂园在探索新的利润增长点。2015年碧桂园与中国平安确立战略合作关系，以金融化发展开拓房地产开发、小区配套、金融投资三大关键板块业务，碧桂园不断拓展上下游、优化产业链，将业务范围拓宽至全生命周期。2016年，碧桂园集团积极响应国家推动特色小镇发展政策，确立了产城融合战略。通过与美的集团等多家知名企业建立合作，在“碧桂园+”的驱动力下，结合物联网、智能制造等多方向共同发展多元化产城融合之路，如潼湖科技小镇、马来西亚森林城市、顺德新能源汽车小镇等就是有名的产城融合项目。并且碧桂园还进军互联网金融领域，创立了社区金融平台——碧有信，在大数据背景下延伸社区文化、理财、保险等业务。2018年碧桂园持续发力多元化产业，在业务格局上有了新的突破，明确了地产、机器人、现代农业为三大重点业务板块，依靠高科技，在全产业链上发展多元业务。

（二）案例分析

本文选择了2008-2018年的财务报表数据，分别从盈利能力、偿债能力、营运能力及成长能力四个方面对碧桂园实施多元化转型的绩效进行评估，直观地反映企业多元化经营的情况，并为后文分析碧桂园多元化转型下的企业价值做铺垫。

1盈利能力分析

本文将从企业的销售净利率、总资产报酬率、净资产报酬率这三个方面来分析碧桂园的盈利能力。

从2008-2011年碧桂园的销售净利率、总资产报酬率及净资产收益率都呈上升趋势，说明其经营盈利能力较强，股东资金使用效率较高。这几年间，碧桂园一贯采取迅速拿地、低价销售、迅速回款的模式，自上市之后资金相对充足，提高了企业股东价值。

而在2011-2015年三个比率均呈现出不断下降的趋势，总资产、净资产的盈利均不理想。探寻其原因，发现地产行业总体在这段时间受到宏观调控政策的影响，市场环境相对严峻，行业竞争加剧，高利润无法持续维持，价格下降挤压产品的利润空间。政策的影响主要表现在原材料上，即建筑成本。2011-2015年碧桂园的营业收入是一直提升的，所以销售净利率指标的增长速度仍保持在10%左右。伴随着碧桂园在城市布局上的转变，调整一至四线城市的业绩贡献，并不断开辟海外市场投资，如马来西亚、澳大利亚，在严峻形势下采取全球化人才培养，投入较大的资产规模，使得企业的营业收入不断实现新的突破，公司的发展逐渐优于其他公司。

从2015-2018年三个比率又逐渐恢复到上升趋势，因为从2015年开始碧桂园就开始结合互联网掘金社区服务，开始多元化的正式尝试。在“开源”的基础上注重“节流”，加强成本控制，公司的利润不断实现新的突破。总体来说，与其他企业相比，碧桂园的资产结构是合适的，盈利能力处在行业平均水平的上游。

2偿债能力分析

本文从流动比率、速动比率及资产负债率这三个方面对碧桂园的偿债能力进行分析。

可以看出，2008-2018年，碧桂园流动比率一直处于下降趋势，说明企业的短期债务清偿具有一定的压力。房地产的开发周期较长，虽然存货中的开发成本能在一个经营周期变现，但经营周期往往超过一年，而且在达到变现状态之前还需要投入资金，所以房地产行业中的流动比率不能完全反映其偿债能力，还应该结合速动比率综合考量。而碧桂园十年间的速动比率值波动较大，从2009-2014年速动比率一直下滑至0.39，之后有所回升。正是在碧桂园不断扩大销售市场，做强主业之时，碧桂园负债额不断上升，债台高筑。可以发现这期间存货所占的比例是比较大的，占用了过多的资金，所以当时碧桂园的短期偿债能力是较差的，财务风险较大，营运资金的充足程度比较低。从2014年之后速动比率只有小幅度地上升，再加上当时整个房地产行业库存积压，所以对于碧桂园积累的库存而言，具有一定程度的缓和作用。房地产行业流动比率和速动比率的均值分别为1.2和0.65，而碧桂园流动比率在行业水平之上，速动比率却在行业水平之下。总体而言，碧桂园的短期偿债能力需要引起警惕，库存太多导致速动比率不高，财务风险是有所攀升的。

四、建议

通过案例分析，本文建議企业把握好多元化发展时机，提防“多元化陷阱”回顾碧桂园上市初期就尝试多元化战略，因没有做好合理的规划和评估，就急于投资扩大业务范围，最终由于资金短缺等原因而未能如愿。因此，多元化发展需要注重时机，要提防“多元化陷阱”。在企业具备充足的人、财、物等资源，认清企业的综合实力时，再有的放矢地选择多元化经营，才不会因各种不确定性因素而加大挑战性。其次，在多元化经营之前，企业要做好市场调研，对新行业的发展前景、竞争力、盈利空间及风险因素做好评估工作。当然做好长远规划也必不可少，投资方案及资源配置由专业人员审核之后再加以实施，能起到事半功倍的效果。因此，碧桂园新的多元化业务布局结合了当前强劲的科技实力加上政策红利的助力，具备了相当的可行性和发展空间，结果值得我们期待。

参考文献：

[1]祝方园.基于多元化战略：进入房地产业对上市公司绩效影响研究[D]南京财经大学，2012

[2]司思.W能源集团多元化经营财务绩效研究[D]安徽大学.2018

[3]时晶晶.德豪润达非相关多元化经营的财务绩效研究【D]广西大学，2018