企业负债经营及风险控制分析

刘智源

摘 要：本文通过对企业负债经营的优势和风险分析，指出企业负债经营是一把双刃剑，要想利用这种经营方式，通过负债获得资金，就必须采取积极的措施进行风险控制，扬长避短，使企业更好地发展。

关键词：负债经营  财务杠杆  风险控制

中图分类号：F230.9 文献标识码：A  文章编号：2096-0298（2020）01（a）--02

1  负债经营的优势

1.1 资金优势

市场经济在不断地发展，资金在企业中的地位就如同血液在人体中的地位，非常重要。如果人体没有血液，那将无法生存，所以当任何一个企业没有充足的资金供应，都不能很好地生存，更谈不上稳定地发展，而负债经营，就是通过向他人举债，得到资金上的支持，顺利开展公司业务，合理配置企业资本结构，所以负债经营在我国企业中是普遍存在的，使资本达到快速积累，让企业能够得到足够的资金，并能够在支付借款成本后又能够实现盈利，达到股东财富最大化，加快企业发展。

1.2 财务杠杆利益

财务杠杆又称融资杠杆，是指企业的负债程度，是指由于企业财务成本中存在着固定利息而对企业所有者收益带来的影响。财务杠杆有双向性，既有财务杠杆利益的一面，也有财务风险的一面。企业的财务杠杆常用财务杠杆系数（DFL）描述。财务杠杆系数是普通股每股收益变动率与息税前利润变动率的比。其计算公式为：

DFL=（ΔEPS/EPS）/（ΔEBIT/EBIT）

再根据EPS={（EBIT-I）*（1-T）-D}/N

得到DFL=EBIT/{EBIT-I-D/（1-T）}

式中：EPS—普通股每股收益;EBIT—息稅前利息;I—债务利息;T—所得税税率;D—优先股股利;N—普通股股数。

由公式可以得到，进行负债经营，在资本结构和债务利息保持不变的条件下，当息税前利润增长时，每一元息税前利润所承担的利息会随着减少，扣除所得税后分给权益资本所有者的利润就会增多，息税前利润越大，单位资本的税后盈余就越高，从而使息税前利润的变化幅度小于普通股每股收益的变化幅度，即当息税前利润增加时，税后利润会比它增加得更多，这样，企业是会盈利的，也就实现了财务杠杆利益。

1.3 节税作用

企业所得税是根据企业应纳税额为基础，根据25%税率交纳。企业应纳税额是在会计利润的基础上加减调增调减项得到的。会计利润是收入减去费用得到的，当收入固定时，只要企业的成本费用增加，就会相应地减少会计利润总额，也就是企业所得税的税基减少了，这样就可以减少税收，变相地增加收入。

1.4 在通货膨胀中获利

在通货膨胀的经济形势下，企业需偿还的负债资金的账面价值是固定不变的，而经济通货膨胀会导致货币贬值、物价上涨，这样，企业实际偿还资金的真实价值就低于通货膨胀前其所借入资金的真实价值。因此，企业作为债务方，从通货膨胀中获得了货币贬值的好处，相反，而债权人却从中获得不利。

1.5 减少对公司控制权和每股收益的稀释

每个企业都希望自己能够不断壮大，但是每个企业的内部积累和自有资金都是有限的，为了筹集生产经营、扩大规模所需的资金，企业就必须采取方法，获得资金，因为企业的发展是要有成本的，只靠自有资金，不仅时间上不允许，而且在资金和数量上也难以满足企业发展的需求。为了达到此目的，企业可以有多条途径进行选择，比如发行股票、增发新股、负债经营。而新增加的普通股与原股东享有同等的表决权，这样肯定会分散公司的控制权。此外，还会出现普通股每股净收益减少的情况，因为在没有再次发行股票时，新的股东会享受公司积累的盈余，而利用负债进行筹集资金时，不仅使资金来源扩大了范围，而且没有使权益资本发生变动，因为债权人没有权利对企业进行控制，因此就不会对原有股东的企业控制权造成影响，进而也保证了每股收益的稳定性。

2 负债经营的风险

2.1 财务杠杆风险

企业的风险有两种，一是经营风险，二是财务风险。经营风险是指由于企业在管理经营上的缘故造成的风险，在企业中不可避免，而财务风险是指企业通过负债方式融资，造成资不抵债，普通股每股收益降低，增加企业破产机会的一种风险，也就是财务杠杆风险。一个企业如果想获得财务杠杆利益就必须进行负债筹资，但是如果企业没有获得预期的收益率，更严重的是，比借款利率还要低，这样就会使息税前利润不能按照事先设想的那样得到增长，反而下降了，这样的话，负债比例越高，风险就会越大，因为负债是需要按照合同约定，到期还本付息，出现这样的情况，就会使企业不足以弥补固定的债务利息支出，也使企业的普通股每股收益下降，且幅度会很大，就会出现财务风险，一旦特别厉害，就可能会出现债权人强制公司破产的情况。

2.2 引起股东和债权人的代理冲突

在财务管理原则中有一个自利行为原则。出于自利原则，作为股东，他们很喜欢投资于高风险的项目，因为高风险，高回报。所以利用债务人的资金进行高风险的项目投资，一旦成功，将会是一笔巨大的收益。但是支付给债权人的债务本金和利息都是固定的，这样股东就把剩余的高额收益全部归为自己所有。本来是债权人的钱，股东却把钱所带来的收益大部分占据了，这就使财富由债权人向股东实现了转移，无形中形成了双方的冲突。如果高风险项目失败，就不单单是由股东承担损失，债权人也需要承担，有的债权人的损失甚至要远远大于股东的损失。这样会使企业不能顺利进行投资和融资活动，对企业的发展造成影响，这样而言，负债本来可以作为解决管理者和股东之间代理冲突的手段之一，但也同样使股东和债权人之间的代理冲突进一步加大了。

2.3 减少股东财富

负债与所有者权益共同构成企业的资产成本。股东的红利和债务利息都主要来自企业的利润，股东财富属于剩余权益，也就是说在支付利润时，按照先债权后股权的顺序。较高的负债率，使它所需支付的固定利息也会越来越多，这就减少了对股东财富的支付。并且根据财务管理原则，有关竞争环境的原则中的自利行为原则，债权人放贷时肯定会考虑自己放出的贷款能否最终安全收回，考虑机会成本，考虑企业已有负债规模的大小，除此之外还会要求对可能的破产风险进行补偿，这同样会减少股东的回报，会使股东财富减少。

2.4 股票价格下降

股东财富一旦减少，就使权益净利率下降，短时间内出现这样的情况可能不会产生什么坏的影响，但是如果企业不加以控制资产负债率，久而久之，权益净利率会不断下降，到这种情况后，股东必会失去信心，最终很可能会抛售股票，减少对公司的股份，再加上市场预期等心理因素的影响，企业的股票价格必然会下降，会对公司造成不利的影响。

2.5 再筹资能力降低

企业在发展过程中，不断进行投资、筹资活动。筹资方法有多种，如发行股票、发行债券、长期借款等。总而言之，筹资方式一种是通过权益筹资，另一种是通过负债筹资。当股东财富减少、股票价格下降，发行股票等权益筹资方式就会受到影响，使人们对公司的投资更加谨慎，增加筹资难度。

2.6 降低资产利用率

公司之所以进行负债经营，就是希望能够获得资金支持，从而用资金去支持公司的发展，给公司发展提供充足的供应，这当中就包括购买公司发展所需要的物资。如果公司的资产负债率过高，相对而言，购买物资的资金就更充足，为了壮大发展规模，公司就会购买足够的物资，但是也许公司的发展并不需要这么多的物资，或者其他原因不能充分利用起来，这样就会造成资产利用率低的情况。

2.7 造成資金流动性差

资金的流动性对于企业来说非常重要，是指为即将开展的项目的顺利进行，用来购买生产原料、机械设备、支付劳动费用及其他生产所需的一切支出不可或缺的周转资金。资金的流动性好，才会满足企业发展对资金的及时需求。因为负债是需要按期还本付息的，所以如果负债比率过高，就不得不拿出足够的资金用于按期支付负债及其利息，这样流动资金就会减少，降低资产流动性，影响企业发展。

3 风险控制建议

3.1 负债经营要有度

每个行业的最优资产负债率不同，比如航空业、房地产等的资产负债率就比较高，但也不是说可以无限制地扩大负债规模。所以任何行业都首先要根据自己行业的特点，在考虑借款的多少、使用时间的长短、可承担利率的大小的基础上来做好负债经营计划，算出合理的资产负债率，选择适合自己公司的多种举债方式，不单单压在负债筹资上面。当然提高产销率、减少应收账款等也是掌握负债经营的度的必要措施。

3.2 优化企业资本结构

企业运用负债是否适度，主要是看资本结构是否合理，资本结构是负债资金与权益资金的比。大多企业往往都以实现企业价值最大，加权平均资本成本最低作为确定最优资本结构的指标，而加权平均资本成本计算公式为：

加权平均资本成本=税前债务资本成本×债务额占总资本比重×（1-所得税率）+权益资本成本×股票额占总资本比重

由公式可以知道，最佳负债额就是满足加权平均资本成本最低的债务额，也就实现了加权平均资本成本最低，企业价值最大的最优资本结构。所以说，每个企业必须根据自己的风险承受能力，关注并及时调整，选择对企业最有利的资本结构，在风险和利益之间寻求最佳配合，以最小的风险程度，最低的加权平均资金成本，取得最大的投资收益。

3.3 适度利用财务杠杆作用

公司之所以进行负债经营，是因为负债经营具有明显的财务杠杆作用，但是财务杠杆作用具有两面性，如果实行很低的负债比率，就会使财务杠杆系数很小，它所带来的收益也会很少，影响企业收益;相反，如果采取过高的负债比例，财务杠杆系数就会很大，又会增大企业的财务风险，所以对于负债经营要适度利用财务杠杆作用，才不至于出现大的风险。

3.4 合理利用自有资产并提高利用率

以重资产企业为例，经营者可以尽量减少负债数额用于购置新的固定资产的支出，充分利用自己的资产，及时修理加工，保持自有资产的使用效率，提高利用率，增加固定资产所能创造出的价值，在有限的资产里创造出无限的价值，这样也许就能减少对资金的需求，减少负债比例，降低资产负债率。并且，对于固定资产，不仅要提高使用效率，还要及时处置使用效率低的资产，收回一些现金净额，增加自有资金，适当减少负债，以免得不偿失。

3.5 提高自己创造现金流量能力

在当今世界，发展都需要成本，对于每个企业的发展成本就是资金方面的支持，负债经营是为公司发展提供资金支持的一条有效途径，但它有一定的风险，所以对于负债经营要有度，也就是说对于一个企业，要适当利用负债资金，努力提高自己创造现金流量的能力，才是解决资金的最根本的出路。

综上所述，对于负债经营，既要看到它的优势，也要看到它存在的财务风险，要认识到它是一把双刃剑，在利用的时候要把握好其中的度，采取相关措施加以防范风险，充分发挥优势，减少风险，为企业发展壮大提供有利的资金支持。

参考文献

武雪.L企业负债经营风险控制策略分析[J].财会通讯，2013（5）.

杨茜，梁国杰.TCL集团负债经营与财务风险控制分析[J].扬州对外经贸实务，2012（3）.