浅谈中国资本市场对外开放对中国A股市场未来发展的影响

李知雨

摘 要：在当前复杂的国际形势下，中国资本市场正在以更加开放的胸怀迎接全球的投资者。改革开放作为重要国策，受益者不仅仅是外国金融机构，更应该是中国资本市场的内地投资者以及良好经济环境下全体中国人民的生活品质和幸福感的提升。最近一年，QFII和RQFII的投资额度限制取消;期货公司、基金管理公司和证券公司等部分金融机构外资股比限制取消等一系列举措展现了中国对资本市场对外开放的信心。而外国优秀金融机构的进入，将对中国A股市场带来诸多正面影响。

关键词：中国资本市场  对外开放  A股市场  价值投资  资产管理  风险控制  竞争监管

中图分类号：F275.1 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2020）02（b）--02

2001年和2002年，RQFII和QFII制度分别实施，成为中国资本市场对外开放的重要标志。2014年和2016年，沪港通和深港通正式启动，进一步促进了中国资本市场国际化，沪深港三地的“共同市场”模式也逐渐形成。目前，外资投资境内资本市场主要通过上述两种渠道。

中国资本市场对外开放的步伐，始终没有停歇。2019年9月，国家外汇局宣布取消QFII和RQFII的投资额度限制;紧接着，10月，中国政府宣布将在2020年取消部分金融机构外资股比限制，包括期货公司、基金管理公司和证券公司。同时，允许境外投资机构设立、入股银行理财子公司或养老金管理公司，允许境外资产管理机构控股理财公司，进一步便利境外机构投资者投资金行间债券市场等。

如今，发达的欧美等国金融市场，长期处于低利率、低回报的市场环境，使得越来越多的国外资本涌向新兴的发展中市场。中国资本市场目前还是一片蓝海，并且相比于南美、中东等新兴市场更加稳定、法律法规健全。因此，中国资本市场对外开放将吸引大量外国资金的进入。

1 中国资本市场对外开放会对中国A股市场带来那些影响

外资进入中国资本市场，将有利于A股市场价值投资和理性投资理念的形成。价值投资指投资者先评估某一金融资产的内在价值，再将其与市场现价比较。如果价格低于市值，并且能够提供充足的安全边际，就可以买入该标的并进行持有。

中国A股市场中截至2018年底，A股投资者数量共14582.73万个，个人账户数达到了14549.66万个，占比超过99.77%。大部分散户都是追涨杀跌，重交易而轻投资，将买股票看作投机和赌博。其他一些专业投资者则是进行趋势分析，认为历史数据可以反映证券的供求变化规律，因此通过研究图形来预测股票价格未来走势。

然而，根据国外发达的股票市场的经验，投资者应该将目光聚焦于价值投资，形成以基本面为主的投资风格。只有根据真实的财务报表、行业竞争格局和产品市场特征等因素合理分析公司的价值，才能理性投资，让每笔交易都有理性的依据，这样国内投资者才能不断成熟，中国股市也才能健康发展。

外资进入中国资本市场，将增加长期机构投资者的数量，有利于中国A股市場的稳定。中国A股市场目前仍是散户市场，羊群效应极易造成市场不稳定。相反，机构投资者往往具有资金优势、信息优势和专业人士优势，能够较为准确地对股票进行估值和定价。、虽然不排除部分外资机构投资者有短期逐利的心理，希望来中国资本市场割韭菜，但考虑到大部分（保险资金、国家主权基金和大学年金等）外资机构投资者都是崇尚长线投资和价值投资，因此，大量专业外资机构投资者长期资金的进入将会在一定程度上解决资本市场“短钱长用”的问题，适当地“去散户化”，这将使得中国股市更加稳定。

外资进入中国资本市场，将带来新的资产管理理念，让中国资本市场的产品更加丰富。例如，全球最领先的ESG金融机构法巴公司，在2018年以基金管理公司的身份进入中国。

这种关注环境影响、社会责任、公司治理而非财务绩效的投资理念和评价标准，将有助于更加全面地评价企业价值，有效评估可能风险情境的影响，避免风险带来的损失。如果国内的专业机构能够很好地学习借鉴国外先进的投资领域风险管控的方式，将有助于提高投资能力，让更多的散户把钱投入机构理财。

外资进入中国资本市场，其对金融工具使用的熟练程度，将会对A股生态产生深远影响。竞争是持续发展的动力。纵观近十年全球资本市场的发展态势，我们国家A股市场的态势不算理想，有时跌宕起伏、波动很大。

国外大量高杠杆金融机构涌入中国，可能会使得国内拥有较少资本金的证券公司处于劣势。但同时，由于外资目前设在大陆的投研团队不多，通常只会选择“他们看得懂的”那些基本面、估值等能在国外市场找到对标的公司。

相比而言，只有国内资管机构才真正了解所在国的文化环境、投资情况、风险敞口和合规法律等。因此，来自外资的竞争将促使国内金融机构更加快速地改变，在推升资本金的同时完善风险控制，结合市场引导、政策引导来由守转攻。总体而言，这种竞争是良性竞争，会让国内外双方的金融机构实现双赢。

外资进入中国资本市场，有利于促进我国股市监管制度的完善。2018年全年，A股市场共有11家企业的财务造假案处罚落地，共50家上市公司发布了60余条收到证监会及其派出机构出具的《行政处罚决定书》的公告。

其中还包括2009年创业板首批28星宿股中的金亚科技公司，因IPO时的财务造假被迫强制退市。大资本是理性的，它们往往会根据自己的了解选择业绩透明度高、市场地位领先的股票进行投资。仔细分析外资布局可以发现，A股市值最大的三四十只股票构成了外资大部分机构总持仓量的70%以上。想违规造假的上市公司，将受到更多专业机构的监督，这本身就形成一种制约，使得它们的生存空间越来越小。

同时，外资也会把符合国际化标准的监管体系带到中国，让A股市场的制度、程序、法律等的制定更加完善，使得中国资本市场不仅是高速发展，更是高质量发展。

外资进入中国资本市场，将会对我国上市公司的总体水平进行专业性的分层和筛选，帮助A股市场更好地实现优胜劣汰、更准确地识别风险。资本市场是要发现成长性较好、有价值的龙头企业。

2019年中国资本市场头部企业估值持续被推高，原因既包括对2018年估值的修复，也包括本身股价的上涨以及经营业绩的增长。这种分化过程预计2020年仍将持续，基本面差的公司终究会被市场淘汰。

在2019年9月中银国际证券的一份研究报告中，北上资金被称为A股市场的“聪明线”。北上资金对A股股价走势为明显领先型，从2017年1月到2019年8月，它的累计持股收益率达到了72%，相比同期万得全A指数的累计涨幅-6%和沪深300权益指数（包含股息收益）的累计涨幅20%，取得了显著的超额收益。具体来看，北上资金最偏好消费、医药和高科技行业的白马股，这些公司通常业绩透明度高、成长性好、确定性高、市场地位比较领先。随着2019年6月科创板正式开板，更多的民营中小科技创新企业将有机会进入A股市场进行融资，高成长性的国有科技型企业也有了新的发展机遇。

过去十年，企业创新研发投入占GDP比重已经从1%增加至2%。2019年，将会是新一轮技术创新的起点，在芯片、5G、人工智能、信息安全等领域未来有机会诞生新的千亿市值公司。海外资管巨头进入中国A股市场，將在这个变革的关键时期以更加专业化、国际化的眼光分析并发掘优质投资机会，帮助市场实现优胜劣汰。同时，也可以及时有效地预防市场过度炒作所带来的泡沫风险。

2 结语

中国资本市场以改革开放为重要国策，受益者不仅仅是外国金融机构，更应该是中国资本市场的内地投资者和全体中国人民。

中国资本市场进一步对外开放，将促使A股市场投资风格改变，促进价值投资和理性投资理念的形成;将增加长期机构投资者的数量，维护中国A股市场的稳定;将带来新的资产管理理念，让中国资本市场的金融产品更加丰富;将通过竞争，促进国内证券公司对金融工具使用的熟练性，实现攻守转换;将有利于促使我国A股市场监管制度的完善;将通过分层和筛选帮助A股市场更好地实现优胜劣汰，更准确地识别风险。

参考文献

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