豆粕：地缘政治再起风险，国内巨量到港压制行情

■ 佛山市奇美兴贸易有限公司 [微信公众号：tsfish]

进入5月份以来，国内豆粕市场持续处于压力消化状态之中，进口大豆到港量增加、油厂压榨进一步回升，现货基差全面转负；但价格连续下探之后，终端现货成交明显增量，以及北方市场全价料和浓缩料中豆粕配方比例的调增，再加上库存增速不如预期，因而使得期货走势强于现货，临近月末国内豆粕期现货持续反弹，主要支撑来自于中美贸易关系的担忧，以及美豆不利天气因素的炒作等。

1 国际方面

国际投资者预期的离岸人民币对美元汇率，5月27日大幅异动，创去年9月以来新低，可见当前市场中的避险情绪之浓厚，也显示出无论是贸易、资本市场还是美国对中国态度，都将中美两大经济体的紧张关系重新带回市场视野，后期风险防控压力很大。

美豆方面：5月13日，USDA报告对2019/20大豆结转库存的预测从上月的4.8亿蒲式耳上调至5.8亿蒲式耳，2020/21年度大豆年末库存预估为4.05亿蒲式耳，低于分析师平均预估的4.30亿蒲式耳。整体来看，新作还处于种植初期，市场会更多的关注旧作出口和结转库存情况，报告整体偏空。不过，即使短期利空美豆，对美豆的压制也有限，临近月末，美豆坚挺上扬，中西部地区春播步伐放慢，气象预报显示将会出现更多的不利天气，这提振豆价涨至阶段性的高点，不过技术性抛盘介入，制约大盘的涨幅。

南美方面：今年以来，巴西大豆对华出口“火爆”，推动因素来自于雷亚尔的大幅贬值以及中国强劲需求。继4月份达到1,630万t之后，5月份巴西大豆出口量料达到1,470万t。机构预计巴西大豆6月份船期合同量为1,000万～1,050万t，7月份850万～950万t，8月份则在600万～700万t。

对应到我国进口大豆市场，5～7月三个月总到货量非常集中、平均1,000万t水平，市场短期供过于求已经在行情不断释放中得到体现。近日巴西国内新冠疫情快速蔓延，但暂时还未看到对于大豆装运造成的实质性影响。

2 国内方面

5～7月中国大豆月度到港量量在1,000万t左右，油厂开机量将继续增加，豆粕供应预期逐步宽松，且在下游国内养殖业恢复并不如意的前提下，五月中上旬，国内豆粕现货行情偏弱为主，5月下旬以来，国内油粕普遍走强，5月27日连粕主力2009高开高走，早盘最高触及2,832元/t，创下今年4月1日以来的最高点；而国内豆粕现货也一扫近一个月来持续下跌阴霾转为上涨。而国内市场利多支撑的主要因素来自于中美关系因新冠疫情再度紧张的话题、人民币汇率贬值以及地缘政治动态等等；当然给予国内豆粕期现货提振的另一方面因素则是来自美豆的强劲反弹。

近月国内进口大豆到港压力持续显现，局部地区又现油厂豆粕胀库停机:国内5月后进口大豆到港量明显增多，连续四个月均950万t多，卸货压力将逐渐显现（其中5～6月基本已定创同期高位，月均或达1,100万t，7月到港预估目前也上调至1,000万t以上，5～7月进口大豆到货量预计同比高出近1,000万t）。随着原料供给增加，5月大豆压榨增加明显，周度压榨量维持200万t多水平；随着开机率迅速上升，前期现货紧张的局面已基本缓解，近期豆粕提货表现仍相对好，但后期库存压力将逐渐显现；华南，山东和华东库存增加速度相对较快，其中目前广东地区个别油厂已出现胀库停机情况，供应增幅明显超过需求。

进入5月后，我国生猪价格继续呈现弱势继续下跌的格局，且北方多地已经跌破30元/kg的整数关口。同时，伴随着毛猪价格的下滑，仔猪和二元母猪市场也先后表现出弱势下行格局。按照一季度末统计局公布的能繁母猪存栏恢复速度10%估算，到今年年末，我国能繁母猪存栏量将恢复到4,500万头，相当于2014年时的能繁母猪存栏量，有助于生猪养殖规模的回升，从而中长期利好豆粕市场饲用需求的增加。

禽类市场来看，2019年禽类市场养殖利润大幅增加，刺激养殖户积极扩大产能，禽料需求大幅增加，2020年禽肉继续替代猪肉缺口，禽类养殖利润近期有所回落，但前两年的养殖高盈利也将限制产业产能的退出，预计禽类存栏继续维持高位，全年禽料需求将进一步增加。

综上所述，进口大豆巨量到港仍是现货承压的主要因素，市场短期风险在于5月底的中美贸易关系形势，以及美国中西部新作播种天气，需要跟踪加以关注。