国企混合所有制改革路径研究

摘要：十八届三中全会之后，我国国有企业混合所有制改革成为热点，很多国有企业因此提升了企业绩效，有着重大的突破和发展;十九大指出，深化国有企业改革，发展混合所有制经济，培育具有全球竞争力的世界一流企业。在新一轮混改中，不少国有企业采用引入战略投资者这一路径来实现改革，实现股权多元化，完善公司治理结构。本文以S企业为例，以其引入T企业作为战略投资者进行混改作为研究对象分析企业混改的路径，借此给国有企业混改提供一些可行性建议。

关键词：混合所有制改革;战略投资者;股权多元化;公司治理;资源整合

中图分类号：F279 文献识别码：A 文章编号：2096-3157（2020）11-0069-02

一、引言

在新一轮混改浪潮中，不少国有企业通过引入战略投资者这一路径来实现改革，优化企业的股权结构，完善公司治理，与战略投资者进行资源整合，调整企业的产业结构，提升企业竞争力和行业地位。S企业引入T企业作为战略投资者，利用T企业的互联网资源在车联网领域占领市场，实现产业转型升级，优化自身产业结构和股权结构，产生协同效应。

二、理论基础

1.委托代理理论

委托代理理论主要是为了研究股东和经营者之间的委托代理关系，其核心问题就是委托人如何通过契约有效的避免利益不一致和信心不对称所带来的代理问题，使得代理人追求利益最大化的同时帮助委托人实现利益最大化。解决这一利益冲突的有效途径就是通过一定的公司治理机制对管理层进行激励和监督，使得股东和代理人有一致的经营目标，保证股东利益最大化。

2.产权理论

产权理论认为，私有企业的产权人享有剩余利润占有权，产权人有较强的激励动机去不断提高企业的效益。所以在利润激励上，私有企业比传统的国营企业强。完整的企业产权可以分为所有权、经营权等，我国国有企业产权中存在着所有权和经营权分离的现象，如果企业所有权和经营权不明，企业将会面临极大的风险，影响企业绩效。

3.协同效应理论

协同效应体现为三点，分别是管理协同效应、经营协同效应和财务协同效应。管理协同效应指被投资者通过借鉴投资者先进管理模式及薪酬激励模式，可提升自身企业管理层的工作能力及效率;经营协同效应指当两个或以上主体合并为一个主体时，通过将每一个个体的资源进行整合，能够有效的减少生产经营的成本;财务协同效应指被投资企业可以通过税收政策等方式來提升自己的收益情况，有效提高其资金收益。企业引入战略投资者可以大大节约生产成本，提高经营绩效，产生“1+1>2”的作用。

三、混改介绍

1.混改背景

在大数据时代，互联网行业出现三巨头，这三家企业主导着我国互联网行业的发展，为我国互联网发展奠定了基础。S企业和G企业是中国顶尖的地理信息数据提供商，同时也垄断了电子导航这个行业。2013年开始，互联网企业试图通过收购其他企业向O2O市场进军，例如A企业收购G企业，这对于T企业和S企业来说是很大的挑战，随后，G企业宣布对外免费提供导航服务，这对于S企业和T企业又是一大冲击。2014年，A企业将G企业全部收购，导致S企业的股价开始变得不稳定。因此，S企业试图通过混合所有制改革，引入新的战略投资者来改变当前的市场格局，提高企业的竞争力和市场份额。

2.混改过程

2014年2月28日，S企业将改变其经营战略，通过引入战略投资者来提高企业竞争力。2014年5月22日，经国资委批准，S企业在“关于股东权益变动的提示性公告”中正式宣布将最大股东的780万股转让给T企业，这次变动之后，S企业的股权结构发生了重大变化，最大股东占12.58%的股份，T企业占11.28%，位居第二，S企业不再有实际控制人。

3.混改动因

（1）引入大数据资源，实现产品创新。随着移动端的高速发展，O2O市场开始繁荣，具有较大的商业价值，发挥地理信息数据的价值需要依赖互联网的作用。目前为止，T企业作为互联网三大巨头之一，所拥有的业务量是非常庞大的，体现出了我国互联网的发展趋势。T企业在发展过程中，与诸多互联网平台和公司达成了两个好的合作关系，在O2O市场上的经验也比较丰富。引入T企业作为战略投资者可以利用其大数据资源，将其与地理信息相结合，实现产品创新，提高产品档次，增强企业竞争力。

（2）改变传统经营模式，拓展业务范围。2011年S企业正式推出车联网服务，但收入不太乐观。2012年开始S企业的电子地图和综合地理信息服务方面发展受阻，影响了企业的盈利。虽然企业拥有大量的汽车行业客户，位置信息方面经验也比较丰富，但现在是大数据时代，企业需要的是更先进的互联网技术和大数据资源，而T企业恰好符合S企业转型的条件。T企业拥有大量先进的互联网技术和大数据资源，S企业引入T企业作为战略投资者可以改变传统的经营模式，拓展业务范围，利用大数据向车联网领域转型。

（3）实现股权多元化，完善公司治理结构。在引入战略投资者之前，S企业拥有最大股东，占有23.86%的股份，具有绝对的控制权，公司存在一股独大的现象，股权高度集中，缺乏内外监督机制。况且，S企业原有的薪资待遇都是由政府直接管控，极大的影响了员工的积极性和上进心。引入T企业作为战略投资者可以改变S企业的股权结构，减少第一大股东的占有率，使公司的股权结构更加多元化，同时建立健全企业的监督机制和激励机制，鼓励员工对企业的监督，发扬员工的积极性，提高办公效率，完善公司治理结构。

（4）实现资源互补，降低企业经营风险。S企业虽然在地理位置信息行业的地位较高，但在互联网行业的知名度还有所欠缺，使得S企业很难进入车联网市场。T企业拥有强大的互联网技术和资源，与S企业优势互补。对于S企业来说，引入T企业作为战略投资者不仅可以得到其在互联网上的资源，将自身企业拥有的地理位置信息与大数据挂钩，实时了解数据信息，优化产品性能。此外，还可以获得T企业拥有的广大用户资源，拓宽销售渠道，提升产品的知名度。对于T企业而言，加入S企业可以获取地理信息，进入车联网领域，延长产业链，实现规模效应和经营协同效应。

四、混改路径分析

1.战略投资者选择

选择战略投资者是混改的重要过程，对企业混改的效果也会产生重大影响。选择的战略投资者对于企业来说有重大优势，双方通过资源整合，实现优势互补，为彼此带来新的资源，帮助企业实现新的突破，提升竞争力和地位。

S企业拥有丰富的地理信息，在导航业务中也具有重大优势，但随着经济的发展，大数据技术的普及，手机端导航受到更多消费者欢迎，在行业中突飞猛进，充斥了S企业传统的业务发展，再加上A企业收购了G企业，宣布免费开放电子导航业务，对于S企业而言，这极大的影响了其发展前景。

T企业拥有先进的大数据技术和众多客户资源，在O2O领域也有丰富经验。对于S企业来说，T企业正好满足其转型的条件。S企业引入T企业作为战略投资者可以运用其互联网技术和资源，与地理信息相结合，拓展业务广度和深度，使其业务的发展能跟上时代的潮流，促进产业升级转型。

2.公司控制权安排

国有企业之所以进行混改，其中有一目的就是为了改变“一股独大”的现象，很多国有企业由一方主导，丧失了企业内外的监督职能，不利于企业发展。但是，随着混改的逐渐推进，也会存在一些国有企业在混改后仍然存在“一股独大”的现象，企业虽然引入了非国有资本，但并没有实际话语权，企业仍然由一方控制。因此，控制权安排对于企业混改来说也是重要一步。

2014年8月22日，S企业宣告三名董事辞职的信息，之后宣告提名T企业两位人员作为董事会的候选人。在此之前，S企业的董事会结构由2名公司管理层、1名独立投资人和3名H企业人员组成，现在S企业的董事会结构为2名公司管理层、2名T企业人员和2名H企业人员的均衡状态，这足以说明S企业的实际控制人由H企业一人控制变成由三方共同控制的局面，也充分说明企业没有“一股独大”的现象。S企业引入T企业作为战略投资者，将其入驻管理层这一行为有利于企业股东结构的多元化，完善公司治理结构。

3.資源整合

（1）技术资源整合。大数据时代的不断发展，技术竞争作为当今市场竞争的重要手段，拥有先进的技术对于企业生存发展有重要帮助。S企业在引入T企业之后，将其大数据资源与自身企业的车联网业务相结合。例如：车联网用户的信息与T企业账号相关联，自动连接，并将企业的导航服务与T企业的社交软件结合，客户可以与好友分享位置信息，实现高效导航。2013年后，S企业的研发费用逐渐增加，同时从研发方面所得到的资金在同步上升，这说明S企业在引入T企业之后迅速将其技术资源融入企业信息中，他们的技术整合也促进了S企业更快的进入互联网时代的浪潮。

（2）产业资源整合。S企业作为中国最大的信息导航提供商，在导航地图、动态交通、地理信息等方面具有突出的优势，但在客户资源上有所不足。T企业作为互联网三大巨头之一，在互联网领域具有众多技术资源和客户资源。S企业的业务与T企业的业务相结合可以弥补S企业客户上的需求，帮助企业拓展线上用户，延长产业链。例如手机端打车，在T企业和S企业的合作中实时了共享交通数据，对交通的状态实行监控，不断完善车联网领域的发展。并且，T企业拥有的众多互联网资源可以帮助企业宣传产品和服务，提升企业的品牌知名度。2014年以后，S企业的经营业绩处于高速增长的状态，说明S企业与T企业的业务整合效果显著。

（3）管理资源整合。管理资源在混改中发挥着重大的作用，战略投资者入驻管理层能促进企业在制度层面的创新升级，使得企业拥有灵活开放的管理模式，例如实现股权激励计划，提高企业管理效率的同时提高企业员工的积极性，激励员工参与企业管理，与企业业绩共同进步。2014年12月，在引入T企业作为战略投资者后，公司出台了股权激励政策，向公司核心人员定向增发，这充分将企业的业绩与员工的表现力结合起来，有利于企业对员工的管理，同时也激发了员工的积极性和上进心。

五、结论与启示

引入战略投资者作为混改的有效路径之一，能够帮助企业提升市场竞争力和行业地位。S企业引入T企业作为战略投资者，在使企业股权结构多元化的同时加强了企业的内部监督体系，完善公司治理。并且，S企业借助T企业拥有众多的互联网资源和客户资源，在车联网领域占领市场，实现战略转型，提升企业经营效率和协同效应。

参考文献：

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作者简介：

汪琳华，安徽财经大学会计学院，硕士。