代际传承过程中的非效率投资研究

董纪良 吴炯

[摘 要]家族企业代际传承困难是当前的现实问题，这种情形给企业带来深深地困扰。现实中，家族企业传承往往会出现由于投资不足或投资过度而导致失败的现象，这两种情况统称为非效率投资。纵观诸如此类的案例可以发现，这与接班人是否掌握足够的权力有关。文章选取了4家典型的涉及传承的家族企业，两家企业投资不足，另外两家企业投资过度。研究发现，接班人权力直接影响着非效率投资，两者呈负相关关系，接班人身份背景对主效应具有调节作用。文章旨在为处于传承期的中国家族企业提供一些参考建议。

[关键词]家族企业;代际传承;非效率投资;权力

1 引言

家族企业传承是一个世界性难题，国内外家族企业传承失败的现象屡见不鲜，这对中国家族企业带来的困扰不容小视。中国的家族企业基本皆是以改革开放为起点飞速发展起来的，很多企业的经营模式都需要时间去调试和改进，如今又面临着企业传承的压力，而传承一般都倾向于将企业传给家族二代[1]。在企业的管理上，不少家族企业尚未建立起科学的管理模式，常常出现管得太松或管得过严的情况，甚至有些企业的管理处处显现着企业家的个人风格。接班人接手企業后，是否能够科学地进行投资决策，也是关乎企业成败的重要因素。因此，本文聚焦家族企业传承过程中的非效率投资问题。

2 案例介绍

本文选取四家典型的传承失败的家族企业，分别为海鑫集团、阜兴集团、海翔药业和新鸿基集团。以接班人上任后企业的投资情况来划分，前两家投资过度，后两家投资不足。本文希望通过对这四家企业案例中的信息进行挖掘，探索出传承期中的家族企业非效率投资的影响因素。

2.1 海鑫集团

李某仓突然离世，其父母、妻子、儿子李某会和女儿李某霞五个人继承李某仓的股权。李某会曾花费巨额资金买进民生银行的股权，在民生银行的股东中，李某会颇受外界的关注，因为其投资力度十分惊人。而在两年后，李某会又在股票市值处于高点时卖出所持股份，获取资金。如此反复，李某会在资本市场上下翻腾，无心再去关注实业，加之年少轻狂，最终使得企业资金链断裂，甚至濒临破产。

2.2 阜兴集团

朱某栋上任后，拉拢一些实力背景很强的本地人。朱某栋表面风光的阜兴系战略路径，实则不堪一击。朱某栋在金融市场的一系列实业与投资相结合的经营理念，往往言过其实，企业常常收不抵支，资金链发生断裂。对于阜兴的传承，从一时来看是风风光光，父亲朱某成退居幕后，儿子朱某栋接过权杖带领企业走向新一轮的开始，但仔细看来，接班人步子过大，在投资上还很不成熟。

2.3 海翔药业

罗某竑将手中持有的股份全盘转让，而他的父亲罗某鹏和姐夫郑某国依然持有股权，未受影响。海翔药业在罗某竑接班后一步步走向低谷，和其缩手缩脚、动作过于迟缓的表现是分不开的。罗某竑首次担任总经理时曾提出公司的转型发展，不过这之后的几年里都一直被耽搁，鲜少再被提及，直到三年后开始筹备成立新的分支公司，不过由于筹备期过长又未能真正投资生产，浪费了大好的机会。

2.4 新鸿基集团

郭某湘的两个弟弟合谋将郭某湘推下台，一步步将其行政总裁职位撤销。郭家的家族内斗一直以来引起外界的关注，家族内部结构复杂，拉帮结派现象十分严重。新鸿基股价曾在一日之间暴跌，接班人受家族矛盾的困扰以及由此带来的公司巨大损失，在投资事务上余力不足。

3 案例分析

通过以上案例情况可以发现，接班人权力来自权威、能力、所处的支持或冲突情形，这些对于接班人而言，都是组织内部制度和环境的产物，接班人会据此进行投资选择[2]。除此之外，接班人的个体身份、外部交往表现、接班人的接班意愿等，也关乎到他人或组织对接班人的意见看法，这些会在接班人权力和非效率投资之间产生微妙关系。

3.1 接班人权力对非效率投资的影响

家族企业在传承过程中，接班人和交班人的权力关系在逐渐过渡中。接班人在企业所积累的经营管理能力，也是其权力的基础，真正的英才接班人才能得到认可，这是其软权力的重要表现。而一旦这些权力得不到体现，组织和外界对于接班人的认可程度就会降低[3]，认为其只是有名无实的富二代，接班人在此阶段很难服众。

与此同时，企业投资也是对接班人能力的“大考”，投资的成功与失败，直接关乎企业的发展，更是接班人证明自己的最有利方式。然而投资的尺度对于接班人来说并非易事，在接班过程中，如果接班人的权力较小，接班人会为了证明自己而进行激进式的投资。另外，接班人权力较小，也会造成接班人更加谨小慎微，投资时一再斟酌，从而造成投资不足。无论是投资过度还是投资不足，接班人权力对企业非效率投资的影响都很直接。

3.2 接班人身份背景的调节作用

接班人身份背景越强，接班人越容易得到认可，这些身份背景是作为“成功人士”的信号特征在组织中有效地传播，组织对于接班人身份背景的感知也十分敏锐。接班人身份背景实力越强，则在企业中越容易被认可和接受，受到来自董事会、高管和员工的支持就越多，这对于权力的加强作用明显，从而能促进理性合理的投资行为，反之则削弱权力基础，易产生非效率投资现象。

4 研究结论与启示

4.1 研究结论

家族企业接班人的权力基础较为多元，而从可量化的角度来说，可从接班人股权来入手，且这种股权可反映出接班人的所有权和控制权。所有权代表着企业在多大程度是归属于接班人，是一种“主人翁”地位的象征，这种权力太弱，组织对其不服的程度也就随之加深;与此同时，控制权反映着接班人对企业经营决策的管理权限，如若这样控制权不足，则容易被他人轻视，企业里来自他人的“捣乱”现象也就很容易理解。因此，当接班人权力较弱时，其容易倾向于主观投资决策，用更多的投资决策手段去捍卫自己的地位，从而出现非效率投资的现象。

4.2 研究启示

家族企业接班人上任，是企业高层人事调整的重要表现，这样的大事件受到企业上下各方的关注。交班人将职位传承给新的接班人，组织中人的习惯性心理也会随之打破，人们总会对新的接班人能力持怀疑态度，最起码是持着观望态度，新人上任必然面临着重重压力。而接班人的权力在此阶段对其地位的保证就显得格外重要。对于权力的获取：其一，企业的股权结构划分应合理;其二，交班人应在交班前尽可能为接班人扫清上任障碍，将传承阻力降到最低;其三，接班人本身也可在企业中通过建立功绩或展现自身的能力来获取权力。通过这些，可使投资决策之路更顺畅。

参考文献：

[1]陈凌，应丽芬.代际传承：家族企业继任管理和创新[J].管理世界，2003（6）：89-97，155-156.

[2]BARKER III V L， MUELLER G C.CEO characteristics and firm R&D spending[J].Management Science，2002，48（6）： 782-801.

[3]WILLIAMS RALPH I，MULLANE J.Family leadership succession and firm performance： The moderating effect of tacit idiosyncratic firm knowledge[J].Knowledge and Process Management，2019，26（1）：32-40.

[作者简介]董纪良（1993—），男，东华大学旭日工商管理学院，硕士研究生，研究方向：家族企业管理;吴炯（1971—），男，东华大学旭日工商管理学院，教授，研究方向：家族企业经营管理、公司治理。