新势力美股路断

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如果12个月内瑞幸还没有垮掉，陆正耀可以吹嘘，以一己之力，他催生了一项专门问责“中概股”的法案，让196支“中概股”日子难过。毁掉自己的路，也让别人无路可走，这就是瑞幸干的事。

5月21日，又向这样的前景前进了一大步。这一天，美国参院通过了《国外公司问责法案》。法案如果想成为法律，还需要众院表决、总统签字。可以预料，后两者都不会成为法案的障碍。

华尔街私下里都称之为“中概股法案”。因为它表面上对所有外国公司有效，实际上就是针对在美上市的中国公司。SEC主席杰伊·克莱顿在4月份都明说了，“不要投资（在美国上市的）中国公司股票”。

两国法律矛盾

法案很短，只有几页，但内容很炸裂。简单说，如果PCAOB（美国公众公司会计监督委员会）无法审计在美上市的外国公司，那么后者就必须证明自己不受政府拥有或操纵。如果其财务报告采用海外会计准则，以致PCAOB连续3年无法审计，将禁止该公司交易。

SEC（美国证券交易委员会）下属的非营利机构，负责IPO的审计工作，有人称其为“审计师的审计师”。

如果遵守该法案，就意味着在美上市的中国公司，需要接受PCAOB对会计底稿的审查，这一行为直接违反了中国证监会、国家保密局和国家档案局2009年制定的《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定》。

“规定”要求，审计底稿必须存放在境内，还明确跨境证券监管应该通过中国证监会进行，现场检查也以中方为主。

今年新生效的《证券法》也要求，境外证券监管机构不得在我国境内取证，未经主管部门同意，不得擅自向境外提供证券文件。

那么问题来了，在美上市、总部在中国、业务主要在中国的公司，到底听谁的呢？

囚徒困境

纳斯达克对IPO以“弱审查”著称，设计的用意在于用资本方式淘汰“差公司”。但如果就憋着恰烂钱，那么资本还来不及看出优劣，就被带沟里去了。

“中概股”通常会把注册地放在“免税地区”（譬如开曼群岛），在香港找上市代理。SEC想有效监管，就要打通中国、开曼、香港的数据壁垒。

但即便中美在2013年签署了联合执法协议，数据互通仍然做不到，执法更无从谈起。未经中国证监会同意，PCAOB和SEC只能看到一份年度审计报告，看不到审计报告的底稿、公司数据和会计凭证等关键数据。这就为某些中概公司利用两国数据不互通的局面作弊。就算作弊被抓包，只要实控人不去美国，就不会被罚款、吃牢饭。做空公司虽然有足够动力，在中国实施成本高昂的、现场门店调查（譬如调查瑞幸），但通过财务审计，几乎不可能抓到证据。

眼下，要中国同意向美国开放数据，谈都不要谈。SEC能做的，就变成一方面抬高“中概股”上市门槛，另一方面迫使已上市的“中概股”自己想办法提交财务数据。

目前共有196家中国企业在纳斯达克或纽约证券交易所上市。市值超过200亿美元的“中概股”共有13家，市值1.2万亿美元。其中，中字头有6家，市值4千亿美元，以及阿里巴巴等民企的8千亿美元。现在的氛围是，华尔街对“中概股”产生了日益严重的不信任感。

百度、爱奇艺等已经否认了私有化传闻。私有化需要的天量资金成本，没有额外财政支持是很难负担的。特斯拉在股价低点的时候，都没有做成这件事。

要求“中概股”遵守同其他公司一致的透明化准则看似合理，但是这将使中国企业违反国家保密法则。中美两项法律涉及审计的矛盾，不出意外将长期存在。为了遵守美国法律，就要违反中国法律。所有在美上市的中国公司，将面临两难处境。

不过，也有业内人士指出，如果“中概股”聘请美国审计机构，就不存在财务底稿问题，对中概股的负面看法已经言过其实。也有人指出，3年PCAOB审计是可以规避的，但SEC将致力于封锁操作空间，迫使“中概股”做站队选择。但业务在中国的“中概股”，其实没得选。

“蔚来之路”没得走

与此同时，“中概股”赴美上市难度将大增。轻则延长上市，重则无法上市。不管如何，2018年蔚来交车1340辆就进行了IPO，IPO之后30天就在纳斯达克挂牌那种急速操作，将来肯定很难发生了。

打算走“蔚来道路”的创投公司，很可能发现路被堵死了，除非他们能在海外开展业务，名正言顺地聘请美国注册的会计师事务所进行审计，同时没有法律障碍地将审计底稿交给SEC。只要在中国开展业务，这一条就很难合法绕过去。

那么问题再次来临，如果不能IPO，投钱的PE（私募股权投资）/VC（风险投资），如何退出？如果没有退出机制，他们为什么还要投资初创新能源公司？

新能源初创公司的投资链条被剪断，就意味着新能源汽车独角兽公司可能胎死腹中。本来市场前景看淡，投资人已经对这类公司持谨慎态度，现在法案一出，雪上加霜。

除非A股创业板对新能源创业公司IPO的审查放宽。目前创业板对盈利的要求（1年净利润不低于5000万元、3年净利润不低于1亿元），仍将大多数创业公司挡在门外。别的不说，时至今日尚未盈利的蔚来就无法在A股上市。美股允许为保护创始人控制权而实行多层股权安排，在A股也是不允许的。

当然，如果能盈利，在A股上市仍有可能。在此之前，他们必须坚持维系资金链。

如果传统路径被限制，伦敦、法兰克福都可能成为替代选择。有消息称，曾被搁置的“沪伦通”计划正在复苏中。中国正在推动以全球存托凭证（GDR）的方式，通过伦交所与上交所的合作关系，核准部分上市公司在伦敦挂牌上市。

在目前中美对立的氛围下，要求两国进行审计监管合作的呼声，几乎听不到了。基辛格所说的“中美关系再也回不到从前”，可能也包括这一部分。新能源创业企业，不但IPO变得异常艰难，获得场外融资的难度也大大增加，这几乎堵死了新进入者的门径。