创业板“补签率”低，潜在影响需关注

陶丹

创业板注册制改革方案落地，交易制度发生重大变化，根据规定4月28日起新开通创业板交易功能的投资者增设了10万元的资产门槛，而此前已开通的老股民则需要补签“创业板风险揭示书”才能在注册制实施之后买卖创业板股票，包括一向被认为“稳赚不赔”的打新。不过，据媒体披露，将近两个月过去，老股民完成补签的仅有10%左右。抛开二级市场的涨跌不谈，没有完成补签的老股民形同未来放弃打新的潜在收益，背后的原因令人深思，而如果未来补签率没有快速提升的话，对创业板乃至整体市场将产生不容忽视的影响。

低“补签率”是投资者适当性管理的体现

对于没有完成补签的老股民，笔者归结为三类：不想签、不能签和不知道签。所谓的“不想签”，指的是创业板注册制改革之后，对未来上市提速、交易机制变化产生陌生感，认为创业板的波动风险上升，不想再直接参与创业板股票的买卖;或者在上一轮大牛市高位参与创业板股票被深套，没有意愿再进一步投资创业板甚至A股，自然就不会再去重新确认资格。所谓的“不能签”，由于补签不仅仅是将风险揭示书一签了之，还需要做10道题测试，得分超过80分才算过关，因此这些“不能签”的投资者大多是测试没有过关，又不想进一步深入学习创业板改革的内容，因此无法完成资格开通。至于第三类“不知道签”，则是因为没有太多关注相关新闻，或者券商通知没到位，或者自己重视程度不够，才没有去补签。而这类投资者，往往和第一类“不想签”存在一定程度的重叠，大多是股票长期被套对账户缺乏关注所致。

从没有补签的成因来看，有主观意愿和客观因素，体现了投资者适当性管理的原则，对于没有意愿或知识储备不够的投资者来说，在外界赚钱效应刺激下盲目参与创业板并非好事，这在2015年创业板从巅峰滑落之后的走势有惨痛的教训。更何况，没有开通直接买卖创业板股票资格，不代表就不能参与创业板，市面上同样有品种丰富、门槛不高的公募基金可以提供投資者选择，让专业机构代理效果未必会比自己亲自上阵效果差，甚至跑赢大部分散户的概率极大。因此，低补签率在一定程度上促进散户理性参与，和设立补签规定的初衷并不违背。监管层和券商在大力倡导创业板新变化的同时，让投资者自行选择是否补签，而非一味催促补签走形式，才是符合市场化方向的选择。

“早补签早打新”积极适应市场变化

从笔者实际参与补签的情况来看，其实最关键还在于投资者个人补签的意愿是否强烈。如果真的要补签的话，即使一次测试没过，可以再次测试，配合网络搜索“现学现卖”，一样可以比较轻松地通过;又或者可以登录账户之后让别人“帮忙”，同样可以完成补签。当然，上述两种行为很难让补签的投资者真正了解创业板改革之后的变化，和设立补签机制的初衷相悖，长远来看也不利于投资者水平的提升。在笔者看来，通过补签完成测试，系统学习创业板的新知识，对投资者来说有益无害，就算无法直接从中获利，也可能会因此回避一些投资风险，积极适应市场变化才是在股市长期生存的关键。

此外，尽早完成补签，也有助于未来参与到创业板的新股申购中。从科创板的经验来看，即使是注册制上路，早期发行上市的新股大概率还是可以给投资者提供正收益。如果补签率不高，意味着未来有资格参与创业板打新的账户数量减少，客观上有利于提升中签率，增加获利的概率。此外，目前补签率低，不排除未来某个特定时段出现集中补签、对券商系统形成压力的可能，届时投资者可能会出现迟迟无法补签的状况。因此，“早补签早打新早受益”，对散户投资者来说应当是可以说得通的逻辑。

补签率高低关系未来创业板格局

除了事关投资者自身账户之外，补签率的高低也和未来创业板格局密切相关。补签率低，意味着参与其中的有效账户数量较低，客观上减少了市场的流动性，甚至一些未完成补签的存量账户可能只能卖出、不能买入，增加创业板的潜在抛售压力。在创业板经过一年多震荡上行、累积较大涨幅、估值不算便宜的情况下，过低的补签率可能会在创业板注册制正式实施之后，成为引发市场调整的因素之一。

在这个可能的调整过程中，一些创业板的垃圾股和乏人问津的边缘品种，在缺乏散户足够参与、机构又没有兴趣参与的情况下，很容易成为下跌的主力军。对于那些创业板当中业绩不佳甚至亏损、成交量和换手率“双低”的弱势股，投资者近期需要提高警惕，以回避为主。