基于kdj技术指标的不定期不定额指数基金定投策略

王忠伟 张璇

（长春工业大学经济管理学院，吉林 长春 130051）

一、引言

基金定投具有手续简单、平均投资、强制储蓄等特点，被广大投资者所接受，已逐渐成为当前流行的理财方式之一。近几年来股市行情较弱，不少主动型投资基金频频出现负收益率，而传统的指数基金定投由于其机械化的投资方式，所带来的回报率较低，且经常跑不赢其跟踪的指数，导致投资者对定投理论产生了很多质疑。对此，许多基金销售机构对传统定投进行优化，比如引入特殊算法，自动选择进场申购的时机，适当增减投资金额来提高定投收益率，推出许多“智能定投”产品，但类似设计仍存在一些不足之处。

本文首先对普通定投以及其他六种常用的智能定投策略进行定性比较，然后在此基础上，参考各大股票软件中最为流行的技术指标——kdj指标，尝试性地进一步优化定投策略，以期获得更多的投资收益。最终结论表明，基于kdj指标的不定期不定额定投策略的收益率明显超越普通定投方式。

二、基金定投理论简介

（一）基金定投的概念

基金定投通常是指定期定额投资到某个特定的开放式基金的一种投资方式，也可以用于投资场内基金，类似于银行零存整取的储蓄方式。实际操作中常常跟踪市场某个特定指数进行定投，这样做既避免了主动管理可能造成的判断失误，也减少了主动管理下需要支付的投资成本。通过在不同点位的投资，加权平均投资成本后，降低了价格波动风险，并能有效克服众多投资人易出现的羊群效应、追涨杀跌等情况。

（二）基金定投的特点

基金定投具有拉平风险、降低平均成本的优点，相较于一次性购买理财产品，所面临的风险比较小，等同于一次性买入一篮子股票，有利于消除投资的非系统性风险。同时，由于分期投入资金，可有效拉低成本。相较于期初一次性投资，基金定投采取细水长流的方式，逐步进场申购投入资金，对于大多数不具备专业知识初级投资者来说，选择普通定投作为入市策略则能够免去人为的主观判断失误和择时的烦恼，不必过分在乎进场时点，避免在市场高点时一次性大量购买造成套牢的风险。

（三）基金定投的有效性

一般理论认为，基金定投能够获利是建立在股市长期趋势向上的预期下，投资周期越长风险越小，盈利概率越大。但适合定投的基金类型及合适的入市时机同样至关重要，不可忽略。刘婳婷（2014）研究指出，基金定投能够有效降低风险，所产生的收益也优于一次总额投资的方式。但同时要注意的是投资者需要根据市场行情变化和个人财务状况，适当调整定投的品种、金额和频率，定期检查投资组合的有效性，并采取相对灵活的投资方式及时赎回。

三、智能定投策略简介

智能定投模式是建立在传统基金定投模式之上，针对客户需求和特定投资目标，进行择时操作的一种投资方式。当前，各大基金公司和代销平台都在极力推广这种定投模式。更多的情况下，投资金额会跟随市场的变动而“定期不定额”。它既保留了普通定投的机械化、无主观干扰的优点，又通过数理分析方法进行择时申购，试图优化投资成本。实践中这种方式对于定投成本的改善是较为有效的。下面就市场上主流的智能定投方式，如估值判别法、均线偏离法、组合基金法、移动平均成本法、趋势定投法、动态平衡法等进行简单定性比较。

（一）估值判别法

这种方法根据市场市盈率或市净率等常用基本面指标的历史运行区间，判断当前市场估值被高估或低估的程度，进而决定以较低金额或较高金额进行申购，通常跟踪宽基指数，比如说沪深300、中证500指数。在市盈率、市净率、分红率等指标高估时减少定投金额，在这些指标低估时增加定投金额，从而实现逐步优化投资成本，提升投资长期收益的目的。当前最常用的方法是利用PE百分位寻找那些低估的指数基金，越低估投入越多，当指数高估时，再分批卖出止盈。

（二）均线偏离法

均线偏离法参考了技术分析手段，根据指数点位与均线的偏离度，在高位少投，在低位多投，其核心思想是股价走势中长期将大概率回归均线。在指数点位低于均线一定幅度时，按照设定增加每期定投金额；在指数点位高于均线一定幅度时，按照设定减少每期定投金额。当前，许多基金公司都可以做这种定投，例如蚂蚁财富推出“慧定投”，同花顺基金平台的智能定投等等。客户确定每月定投扣款的扣款日期和扣款金额后，将由系统根据客户所选择的指数和均线的偏离度调整每月实际扣款金额。参考的均线大多为沪深300、中证500、创业板指等指数的日均线。

（三）组合基金法

此方法是以基金为投资标的，根据指数估值构造基金组合，通过将一系列基金打包起来做定投。组合本身会根据市场动态定期对基金持有比例做出调整，比如蛋卷基金平台推出的各种策略组合产品。目前蛋卷基金平台推出的这些策略产品大多数都是以指数基金为底层产品，构建适当比例的投资组合，具有一定风控属性，这种方式可以规避市场出现大幅下跌时的收益风险，但整体收益一般，较少出现很高的目标收益。

（四）移动平均成本法

该方法从持仓成本的角度，根据基金净值相对投资该基金成本的偏离程度，采用移动加权平均的方法，在能降低平均成本时多投，在不能降低平均成本时少投，进而逐步降低持仓成本。由于计算方法是从持有成本的角度进行考量，并非根据市场的实际走势，很难做到低处多投、高处少投、优化成本，所以当前各大基金销售平台较少使用此方法。

（五）趋势定投法

趋势定投法通常参考均线等长线技术指标的形态以判断市场长期的趋势。短期均线金叉长期均线意味着市场走强，每期的定投金额将适当增加高风险投资，减少低风险投资，试图更多地分享后市上涨带来的收益。反之，短期均线死叉长期均线意味着市场走弱，将适当增加每期低风险投资，减少高风险投资，避免过大的投资风险。这种方法在市场趋势明确时将获得较好的投资收益。

（六）动态平衡法

该方法通过定期赎回涨势较好的基金，及时止盈，申购跌幅较大的基金，低位进场，自动实现高抛低吸。组合里通常选择风格不同的两类基金，例如上证红利基金和沪深300基金的组合，蛋卷基金平台就曾推出大盘股基金和小盘股基金的二八轮动等策略。因为A股经常出现明显的大盘蓝筹行情和中小盘股行情轮动现象，这样做基本能够保证都“东边不亮西边亮”。但是这种策略有一个明显的缺点，那就是可能会出现踏不准市场节奏的情况，导致最后收益率偏低。

四、基于kdj指标的定投策略设计

基于kdj指标的基金定投方式能根据指标指示，在市场相对底部时进行投资，在市场相对高位及时兑现收益，这样既能保证资金进场的正确时机和规模，又能保证持有份额收益的及时兑现，避免投资收益出现“过山车”。由于投资周期内基本集中在相对底部区域进行买入操作，即使市场最终表现不佳，也能大概率战胜所跟踪的指数。

（一）kdj指标规则

kdj指标属于超买超卖型指标，又成为随机指标，它最开始被用于期货市场分析。该指标融合了移动平均线等观念，因为计算原理并不复杂，在我国投资者群体中进行股票分析时应用非常普遍，具有一定的参考价值。本文使用kdj指标作为触发式基金定投的指标，因为投资者在应用时可以方便地根据自己的理解对指标参数进行修改、查看，便于对产品的认可和推广。

（二）kdj定投规则设计

本文采用日K值作为触发信号，将日K值小于20时作为买入信号，日K值大于80时作为卖出信号。从K值统计结果分析，在K小于20和K大于80区域，随着K的减小和增大，相应区间K的数量逐渐减小。所以本策略采用不定额投资策略，在买入和卖出区域，进一步细分为K值位于（0，8）区间时，一次买入400元；K值位于[8，15）区间时，一次买入200元；K值位于[15，20）区间时，一次买入100元。同样地，在K值位于[90，100）时，一次卖出400元，K值位于[85，90）区间时，一次卖出200元，K值位于[80，85）区间时，一次卖出100元。

五、验证过程及结果

（一）定投标的选择

图1 华夏300指数基金与沪深300指数对比图

沪深300指数以规模和流动性为根本标准，选取沪深证券市场中市值大、流动性好的最具代表性的300只股票。该指数于2005年4月8日正式发布，以综合反映沪深A股市场整体表现。具体到本文，以华夏沪深300指数基金（代码：000051）为例。下图为沪深300指数和华夏沪深300指数基金走势对比图，从图中可以看出，该基金有效地跟踪复制了沪深300指数。

（二）收益统计

对kdj指标触发式基金定投收益进行验证时严格按照实际情况，每次申购赎回均扣除手续费。由于定投标的基金不涉及分红，故本文在计算收益过程中无需考虑基金分红问题。

可行性验证周期从2010年1月1日开始到2019年10月31日结束，因为在此期间，A股市场几乎经历了各种走势，有过无数次的指数暴跌暴涨，而且完成了一次牛熊转换，属于一个完整的投资周期，结果比较有说服力。

对于定期定额投资，每期投资400元，不做赎回操作。对于kdj触发式不定期不定额投资，假设定投目标金额初始5万元，在净值达到3万元以上时，开始执行赎回策略。由于策略卖出时，投资时间已远超1年时间，赎回华夏300指数基金不再收取手续费，申购过程按照1%的比例收取手续费。

为简化计算，对于普通定投和基于指标定投模式在起始日之后的买入金额均不进行折现。按照2019年10月31日净值计算，普通定投收益率为R1=67340.1/47600*100%-1=41.47%。kdj触发式定投期间总收益R2=（36200.0+23278.7）/39800.0*100%-1=49.43%，较之于普通定投，指标触发式基金定投收益率较高。

六、结论

本文通过对定期定额投资与基于kdj技术指标的不定期不定额定投策略进行比较，得出如下结论：

（1）指数基金定期定额投资方式并不具有明显的降低成本、增加收益的优势。这是因为普通定投投资方式过于机械化，无论市场如何变化，定期投入固定金额，导致在市场进入相对高点时，不能及时兑现利润离场，反而继续追加投入，不能有效地降低成本，只有在整个投资周期市场处于上涨趋势时才能获得良好的收益。

（2）基于kdj技术指标的触发式基金定投能有效地降低成本，提高收益率。与普通定投相比，它能够相对较好地应用于各种行情，并且可以根据指标参数对操作策略进行微调，其判断进场时机和保护投资收益的能力较强，且仍有很大的改善和提高的空间。同时也应该看到，以上方法是基于过去的市场表现，有一定局限性，基于kdj指标触发式基金定投的可行性还有待于在今后实际投资操作中进一步检验。

总之，投资人可以根据自身需求，选定投资品种，按照量入为出的原则，设置定投金额和定投频率进行调整，并根据笔者提出的思路采取灵活的投资方式进行定投。