电竞产业上市公司财务报表分析

(苏州健雄职业技术学院 江苏 太仓 215400)

一、引言

近年来，随着社会认可度的提升以及国家政策对电竞产业的利好支持，电竞行业受到越来越多的关注，我国电竞市场的规模也在不断提升，2018年中国电竞用户几乎占了全球用户规模的一半，预计2022年中国电竞用户达4.3亿①。与此同时，与电竞相关的上下游产业也在不断调整和完善，目前电竞产业主要运营内容为游戏运营、赛事运营和游戏媒体三块，已初步形成了由游戏研发和运营商授权主导、电竞俱乐部参与赛事、广告赞助商和赛事策划公司负责赛事的组织筹办及内容制作、网络直播平台和电竞媒体进行内容传播的电竞产业链。本文通过获取相关上下游产业链上的上市公司财务数据，以分析电竞产业上市公司的经营状况和财务成果来反映电竞行业发展现状，为电竞产业的发展提供与一定的建设价值。

二、数据选取

(一)上市公司选取

本文根据证监会2012版行业分类，选择了互联网和相关服务企业中的上市公司，并从中挑选了与电竞产业上下游相关并以此为主营业务经营的公司，同时，为了保证数据的代表性，剔除了其中标记ST、*ST以及上市时间不满三年的企业，最终共选取了19家电竞产业相关上市公司，分别是完美科技(002624)、巨人网络(002558)、昆仑万维(300418)、三七互娱(002555)等。

(二)财报指标选取

本文将常见的各项财务比率作为分析行业经营现状的工具，从四个方面展开，即偿债能力、盈利能力、营运能力和成长能力。偿债能力指标选取了流动比率、速度比率、资产负债率、产权比率，盈利能力指标选取了营业利润率、营业净利率、净资产收益率，营运能力指标选取了应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率，成长能力指标选取了营业收入增长率、净利润增长率、净资产增长率及总资产增长率。

三、行业财报分析

(一)偿债能力分析

上市公司偿债能力分为短期偿债能力能长期偿债能力，短期偿债能力以流动比率和速动比率为代表，长期偿债能力以资产负债率和产权比率为代表。

表1 2014年-2018年偿债能力

流动比率及速动比率的水平各行业有所差异，普遍认为达到2:1及1:1即表现为较强的短期偿债能力。从电竞产业上市公司近五年的流动比率上看，均值在2：1左右，行业短期偿债能力虽然在2018年有所下降，但依然是一个较高的水平。由于电竞行业低存货的特点，电竞产业上市公司近五年的速动比率和流动比率非常接近，因此，行业整体的资产流动水平较高，短期偿债能力较强。

资产负债率及产权比率代表了企业财务杠杆的能力，处于50%以下即体现为较好的长期偿债能力。从电竞产业上市公司近五年的资产负债率及产权比率上看，均值在28.64%及40.15%，行业对负债的依赖程度低，因此电竞产业上市公司整体的长期偿债能力较强，拥有较好的抗风险能力。

(二)盈利能力分析

表2 2014年-2018年盈利能力

营业利润率代表了企业主营业务的获利能力，从电竞产业上市公司近五年的营业利润率来看，除了2016年有小幅下滑外，一直在稳步上升，而2018年却是大幅下降至亏损，营业净利率的走势同样。净资产收益率代表了企业净资产的获利能力，反映股东收益，从电竞产业上市公司近五年的净资产收益率来看，2014年至2017年都在稳步上升，2018年却出现负数，盈利能力大幅下跌。

具体来看，2018年电竞产业的整体下滑主要是由两家公司利润的大幅度下滑所致，即天神娱乐(002354)和掌趣科技(300315)，2018年两家营业利润分别为-53.45亿和-30.26亿。剔除这两家公司对整体产业盈利的影响，修正后2018年电竞产业上市公司的营业利润率、营业净利率以及净资产收益率分别为：12.32%、20.73%以及11.53%，修正后的盈利水平为正，但与前四年相比，盈利能力有明显下降。

(三)营运能力分析

表3 2014年-2018年营运能力

应收账款周转率、存货周转率以及总资产周转率代表了企业资金的使用效率，从电竞产业上市公司近五年的走势上看，应收账款周转率在2016年上升后连续下降，资金的使用效率有所降低，而电竞产业整体属于轻资产模式，存货占比低，因此存货周转率水平高。从总资产周转率走势来看，稳中下降，2017年及2018年的周转率明显低于前三年，总体上，电竞产业的资金使用率有所下降，营运能力小幅减弱。

(四)成长能力分析

表4 2014年-2018年成长能力

从电竞产业上市公司近五年各项资产及利润数据的增长水平上看，2014年年到2016年是个快速增长期，2017年到2018年的增长明显下降且净利润、净资产及总资产出现负增长。同样，剔除天神娱乐和掌趣科技这两项个别公司对整体行业的重大影响，修正后的电竞产业上市公司的营业收入增长率、净利润增长率、净资产增长率及总资产增长率分别为：7.62%、-33.24%、-4.83%以及-6.44%，显然，剔除个别影响后，整体增长率依然是下降明显，增长进入瓶颈期。

四、总结和建议

(一)行业财报分析总结

通过对选取的19家电竞产业相关上市公司的整体财务指标分析，不难发现，电竞产业上市公司短期偿债能力和长期偿债能力较强，抗风险能力强，但同时营运能力下降，盈利水平大幅缩水，增长出现疲软。

整体上，电竞产业上市公司主要集中在游戏研发和运营，对中下游的投资还处于初步发展阶段，盈利效益未突显，而随着人口红利减弱，上游游戏行业规模增速放缓，同时大量资本涌入加剧了行业竞争，据Mob研究院整体的电竞产业投融资概况，2018年电竞产业的投资金额达73.2亿，是2014年的5.3倍，市场份额出现两极化，为了抢占用户实现有效转换，费用投入增加，单用户成本攀升，盈利水平减弱；此外，2018年受政策影响，即游戏版号暂停审批、网络游戏总量调控，许多游戏推迟上线甚至搁浅加剧了行业增速下滑。具体单个公司来看，对整体产业盈利产生重大负面影响的天神娱乐，除了受到行业整体的不利影响外，还受2018年计提的大额商誉减值以及承担的并购基金超额损失的重大影响，虽不具有可持续性，但是公司的研发能力及游戏运营能力弱也是利润下滑重要因素。

(二)建议

第一，提高研发能力增加核心竞争力。研发出受欢迎的产品是提高核心竞争力的关键，对电竞产业来说，更需要精耕内容生产，及时更新衰退期产品，避免因产品进入衰退期而无新品衔接造成大量用户流失，提高市场风险应对能力；此外，还需要稳定核心研发团队，建设人才梯队以保持研发能力的稳定性。

第二，提高创新能力为发展注入灵魂。把握市场动态，建立产品加渠道创新双格局。在产品上，避免产品内容与市场同质化，创新出自己的电竞文娱特色；在渠道上，着眼国内市场的同时适当布局海外市场，通过传统渠道获得用户的同时关注中下游的赛事等对产品本身的反哺作用。

第三，合规经营以降低政策风险。当前，电竞产业依然受政策调控的影响较大，需要及时关注政策动态，合理布局不同类型的游戏产品，产品内容符合当前网络清朗的要求。

第四，提高营运效率加强管理建设。从资金管理、人员建设、产品周期等多维度建立有效的运营机制，加强流动资金投资管理提高使用效率，对员工进行周期培训提高工作能力，根据市场趋势提高产品研发、推行及生命周期管理，以提高经营效率。

注释：

① 数据来源于 MOb研究院《2019电竞行业白皮书》