国内家用纺织品行业企业的资本结构分析

姜佳文

【摘要】如今房地产业、旅游业不断发展，居民消费观念、消费水平逐渐提升，人们对于家居环境的要求也逐渐提高，促进了家用纺织品行业的迅速发展。而企业的资本结构作为财务管理中的重要组成部分，关系着企业的未来发展和企业价值最大化的实现。通过分析我们发现，富安娜以及家纺行业其他企业存在着两个主要问题，即过度依赖股权融资以及负债结构不合理，在简单分析了问题产生的原因后，我们从多个方面提出了四条优化建议。

【关键词】家纺行业;资本结构;融资渠道

一、公司资本结构中存在的问题

近年来，家纺行业生产成本逐渐升高、行业内竞争日趋激烈，企业如何脱颖而出、获得更好更快发展成为一个难题。在财务管理方面，资本结构决策作为财务决策的一部分，具有极其重要的地位，关系到企业的未来发展和企业价值最大化的实现。富安娜已经成长为家纺行业的领先企业之一，运营状况良好，业绩表现稳定，并且在众多指标上具有该行业很多企业共有的特点，极具代表性。所以这家企业成为了我们进行具体分析的理想之选，得到的结论在整个行业也比较受用。

要研究企业的资本结构问题，必须要结合企业资本结构现状以及近年来的趋势来进行分析。表1中的财务数据是评估资本结构的重要指标，可以大体反映富安娜近几年的情况。

我们总结发现，富安娜的资本结构存在两个主要问题，也是家纺行业企业普遍存在的两个问题：外源融资渠道单一和负债结构不合理，即太過依赖于股权融资和流动负债率过高。

二、原因分析

（一）外源融资渠道单一的原因分析

不只是富安娜，一个许多上市公司都存在的问题就是外源融资方式中太倾向于股权融资。从理论上讲，股权融资的资本成本要高于债务资本，并且会带来较大的信息披露成本，还有可能分散企业控制权。但是从目前来看，股权融资存在的好处无疑更有吸引力，这也是富安娜更倾向于股权融资、资产负债率持续走低的原因。

1.实际股权融资成本低。国内上市公司股票市盈率偏高，较高的市盈率使得股票发行大幅溢价，在同等股利水平下，自然就间接降低了资本成本。此外，国内上市公司普遍存在不分发股利或低分配的现象，再加上股权融资不需要像债务融资那样支付利息，这些原因共同导致实际股权融资成本过低。

2.证券市场管控机制不完善。由于目前国内证券市场管控机制还不完善，上市公司存在着信息披露不及时、不准确的问题，加上投资者缺乏理性指导，使得股票价格远高于公司实际水平，对企业来讲当然愿意通过增发新股来融资。此外，市场上操纵股价现象屡禁不止，给了一些不法商家可乘之机。

3.代理人问题。在当前市场环境下，代理人问题是普遍存在的，公司管理层做决策时通常考虑的是自身利益而不是如何帮助企业发展，这导致了企业的融资决策不可能完全理性。经理人喜欢通过“圈钱”来增加自己的权力或体现自己的能力，同时又不喜欢承担过多的责任和压力，所以股权融资就成了他们最热衷的方式。

4.债券市场不发达以及保守思想的约束。由于国内信用制度不发达，投资者并不十分热衷债券市场，企业通过债券融资面临着很多困难和约束。此外，“无债一身轻”的传统思想使得企业所有者不愿意承担财务风险，尤其是在竞争环境残酷的今天，企业并不愿意背负太多的还款压力。

（二）负债结构不合理的原因分析

负债融资也是企业外源融资的重要渠道，而在负债融资内部通常又分为流动负债和长期负债，他们之间合理搭配才能实现节约成本与降低风险之间的平衡。目前富安娜的负债结构很不合理，流动负债占比超过95%，并且基本都是应付账款或应付票据，长期借款几乎没有。

1.行业的特殊性。富安娜作为行业内规模较大的企业，对原材料有很高的需求，这是造成应付账款和应付票据比重偏高的主要原因。并且家纺行业营运周期较短，可以有效缓解短期借款的还款压力。

2.长期借款的高成本。长期借款虽然有助于企业控制财务风险，但是其筹资成本要高于短期负债，并且通常都会伴随着很多约束条件，有时候会制约企业的发展。

三、优化建议

（一）拓宽外源融资渠道

单一的融资渠道有很大的局限性，而多渠道的融资可以综合各种融资方式的好处，降低风险。富安娜需要在提高自身盈利能力、扩大内源融资的同时，寻求外源融资渠道的多样化变革，包括银行借款、发行多种样式的债券、融资租赁等等。虽然目前国内存在着银行贷款门槛提高、债券市场不发达等难题，但是拓宽融资渠道带来的好处值得我们努力去攻克这些难关。同时，政府应当对一些业绩优秀、成长能力强的企业给予一定关怀和帮助，适当放开一些融资限制，充分挖掘企业潜力。

（二）提高内源融资能力

企业稳定发展的根本保障就是强大的内源融资能力。从根本上讲，提高内源融资规模需要盈利能力的不断增强，只有企业利润水平和收益率水平的提高才能满足内源融资的需求。当然，在维持盈利水平不变的情况下，也可以通过适当减少利润分配来增加内部融资，但这势必会损害股东利益、影响投资者的积极性，如何说服他们、增强他们对企业未来发展的信心至关重要。

（三）降低流动负债率

富安娜的流动负债占比太高会带来较大财务风险，并且在资金周转方面容易受到约束，因此富安娜应该想办法提高长期负债的占比。转变思想观念，通过长期借款、发行长期债券等渠道来增加长期负债是主要方式。虽然在开始可能会面临规模较小、限制较多、成本较高等问题，但是会有效改善企业的债权结构，增加企业的相关经验，对企业的长远发展大有益处。

（四）股权分布多元化

相对集中的股权结构可能会导致独裁现象的发生，企业的战略决策往往受到大股东的学识、能力甚至性格等方面的影响，缺乏合理性。同时，大股东过多干预企业运营管理也会打击到管理层的积极性，间接影响企业效益。富安娜可以适当降低大股东的持股比例，给予管理层和基层员工一些股份奖励，既可以调动员工积极性，又可以规范企业治理结构，使企业决策更加科学合理。

参考文献：

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