信息披露质量与公司绩效研究

摘 要：目前，信息披露是学者和投资者共同关注的话题。选取2014—2017年深圳上市公司为研究样本，探索信息披露质量对公司绩效产生的影响。研究结果表明，随着信息披露质量的提高，公司绩效能够获得明显改善。

关键词：信息披露质量;信息不对称;公司绩效

中图分类号：F830.91        文献标志码：A      文章编号：1673-291X（2020）10-0107-02

引言

中国经济在不断地迅速成长，在许多方面都颇具特色，中国的公司不可以简单地照搬原来的西方管理理论，而是需要适合时代发展的、新的管理理论。中国的上市公司信息披露规则仍然不完善，信息不透明的现象还处处可见，他们更多地认为公司只需要进行强制性信息披露，而不需要从公司发展角度出发自愿地披露其他消息。相当多的公司认为提高信息披露水平不可以给企业带来好处，仅仅公布一些证监会强制要求公布的信息就行，自愿公开的信息很少，因此信息披露“公开谴责”事件时常发生，股东和投资者对上市公司信任度不强，很容易产生诚信危机。在此背景下，外部投资者和管理者对于信息的了解是不公平的，相应地也会对公司绩效产生一定的影响。理性的公司经理人员会改善信息披露质量，降低投资者、股东与管理者之间的信息不对称，使企业平稳地向前发展。

本文通过整理国内外相关研究结论，以深证A股2014—2017年1 503家公司作为研究样本，探索提高信息披露质量是否能够实现公司绩效的进一步优化。本文研究发现，改善公司信息披露质量能够降低委托人代理人之间的信息不对称程度，促进公司发展，提高公司绩效。希望本文能够为学者更加深入研究此问题时提供有益参考，也希望给企业经营管理者提供合理建议，合理开展信息披露活动。

一、文献综述与研究假设

信息披露在公司治理中有着举足轻重的作用，怎么强调都不为过。假设没有坚实的信息披露规则来降低信息不对称问题，则虚假信息或不完整信息就会充满整个市场，公司治理也就是纸上谈兵。信息披露是信息提供者与信息接收者之间联系的重要途径，其披露程度一直以来都受到社会各界人士的强烈关注。张正勇等（2012）认为，上市公司确实存在通过提高社会责任信息披露水平来获得消费者认同和创造产品竞争优势，以达到提升公司绩效的经济动机，很多公司自愿进行信息披露，提高信息披露质量[1]。张宗新和朱伟骅（2007）利用设置哑变量的方法来判断自愿公开信息的水平，对2002年市场数据进行检验，结果表明，改善信息披露水平能够给公司带来“价值溢价”[2]。当信息披露质量较高时，上市公司与利益相关者（特别是投资者）之间的信息不对称程度减弱，投资者能够更完全地了解公司信息以及运转情况，对公司股票未来收益形成一个合理预期，减少业绩优良公司绩效被低估的可能性。自愿进行信息披露的公司更容易得到潜在投资者的信任和青睐，为公司的经营发展吸引到充足的资金，排除了公司有好的投资机会却没有充足资金的情况，一定程度上提高了公司绩效。段盛华（2004）的实证检验结果表明，在如果一个公司愿意披露非强制性披露的信息，那么该公司的绩效会由于没有披露同样信息的公司[3]。郑军（2012）、杜建菊和代响玲（2016）的研究都发现，信息披露质量与公司绩效为显著的正相关关系，改善公司，信息披露质量能够提高公司绩效[4～5]。朱红军和汪辉（2009）研究发现，公平信息披露规则实施以后，减少了股价的波动，促进公司稳定发展[6]。

本文采用2014—2017年样本数据对信息披露质量与公司绩效的关系实行进一步验证，信号传递理论解释了为什么有些公司愿意向社会公众披露更完善的信息，让更多的利益相关者了解公司的最新动态。当公司進行自愿性信息披露时，向社会公众展示了自己良好的经营业绩和形象，于是获取了市场投资者的信任，降低投资者面临的风险，上市公司的筹资数目和能力获得逐步提升，因此公司就有足够的现金流对好的项目进行投资，提高公司绩效。同时，信息披露质量高的上市公司信息更加透明，市场能够对公司进行有效监督，减少公司投资扭曲行为，提高公司绩效。

假设：改善信息披露质量能够提高公司绩效。

二、研究设计与结果

本文选取的样本是2014—2017年的深证A股上市公司，剔除财务数据不全、三年内没有持续存在的公司，金融行业上市公司以及ST公司，得到1 503家样本公司，6 012个观测值。本文信息披露等级数据来源于深圳证券交易所，财务数据来源于同花顺数据库。采用ROA和ROE作为本文的被解释变量，深圳证券交易所公布的上市公司信息披露等级为解释变量，公司年龄、公司规模、企业性质、前十大股东持股比例、公司的成长性、财务杠杆为控制变量。

结果发现，被解释变量公司绩效与解释变量信息披露质量之间存在显著的正相关关系，验证了本文的假设，随着信息披露质量的提高，公司绩效增加。信息披露就是要通过有效的沟通，将公司的信息更及时、完整、可靠地传递到外界，缩短信息交流的时滞，降低信息的不对称性，提高公司的透明度，提高公司绩效。

结语

本文采用线性回归模型检验了深圳证券交易所上市公司2014—2017年信息披露质量与公司绩效的关系。研究发现，信息披露质量与公司绩效存在着显著的正相关关系，提高信息披露的质量能够促使公司绩效进一步优化，与本文假设相符。企业应该改善信息披露数量和质量，将法律法规要求强制性披露的信息与一些公司发生的重大事件以及非正常事件及时完整地披露出来，提高公司的透明度，增加外界投资者与内部股东对公司的信任度，促进企业的长远平稳发展。另外，监管机构应该对公司的信息披露行为进行严格监督，鼓励公司改善信息披露质量，不仅有利于公司绩效的提高，也可促进市场环境的稳定与健康。

参考文献：

[1]  张正勇，吉利，毛洪涛.公司社会责任信息披露与经济动机研究——来自中国上市公司社会责任报告的经验证据[J].证券市场导报，2012，（7）：16-23.

[2]  张宗新，朱伟骅.我国上市公司信息披露质量的实证研究[J].南开经济研究，2007，（1）：45-59.

[3]  段盛华.自愿信息披露环境下控制结构披露的市场反应[J].证券市场导报，2004，（12）：15-19.

[4]  郑军.上市公司价值信息披露的经济后果研究[J].中国软科学，2012，（11）：100-110.

[5]  杜建菊，代响玲.上市公司信息披露质量对公司价值影响研究——基于信息不对称的分析视角[J].吉林工商学院学报，2016，（2）：37-42.

[6]  朱红军，汪辉.公平信息披露的经济后果——基于收益波动性、信息泄露及寒风效应的实证研究[J].管理世界（月刊），2009，（2）：23-35.

收稿日期：2019-10-08

作者简介：周荣荣（1995-），女，河南安阳人，硕士研究生，从事金融工程与风险管理研究。