基于企业债券融资问题的研究

摘要：企业债券是资本市场中的一项十分重要的工具以及手段，由于其存在独到的融资优势，因此在企业融资渠道之中扮演着十分重要的角色，发挥的作用非常大，低资本市场的可持续发展的意义较大。近年来，虽然我国资本市场发展速度飞快，然而仍然集中于股票以及国债市场，企业债券的发展往往处于滞后的状态之下，这就会在很大程度上对经济水平的提升产生了极大的不利效果。本文首先对企业债券融资的基本概念进行概述，然后剖析了当前时期下企业债券融资过程中所存在的突出性问题，最后提出了企业如何开展债券融资，从而为现代企业更加高效地开展债券融资工作提供切实可行的参考依据。

关键词：企业;债券融资;问题;具体对策

中图分类号：F276.3  文献识别码：A  文章编号：2096-3157（2020）07-0093-02

一、引言

我国企业实施债券融资的年限已久。自20世纪80年代中期，我国便出现企业债券。针对企业债券市场的不断发展，于1987年国家制定并颁布了《企业债券管理暂行条例》，正式将企业债券发行纳入至国家的资金管理计划层面。但是，现阶段，我国企业债券融资发展速度尚慢，企业融资结构之中的股票融资以及银行贷款的比例均处于较高水平。现阶段，我国企业的债券融资偏好于其所特有的银企业之间的关系所造成的预算软约束等方面的问题，会引起企业不能通过债券融资得到财务杠杆效应以及企业治理效应等方面的收益。就目前发展现状而言，我国企业债券市场尚存在着相关问题，对整个资本市场甚至是国民经济的健康、持续性发展均产生了较大的影响。本文在充分分析当前时期下我国企业债券融资过程中所存在的突出性问题的前提条件之下，提出了具体的相关问题的解决措施，旨在为现代企业更加高效地开展债券融资工作提供切实可行的参考依据。

二、当前时期下我国企业债券融资现状分析

1.企业债券融资规模

当前的企业债券从融资规模来看，基本特点主要包含以下几个方面：（1）总体的债券融资规模不大，但是债券具有非常大的发行波动幅度;（2）债券的融资规模没有股票大，而且与股票融资存在的相关关系不够强;（3）企业债券融资规模在我国债券市场当中所占比例非常小;（4）对于利率指标来说企业债券融资规模的变化不太敏感。

2 我国企业债券融资现状

（1）企业债券在整个市场所占据的地位。对于西方发达国家而言，企业债券市场作为社会经济实体的一种直接性的融资渠道，其发展状况未得到充分的认识和肯定。相比较而言，我国企业债券领域在20世紀90年代中晚期基本上处于空白状态，国债在很长一段时间范围之内在债券市场中处于主角作用，企业债券不管在上市规模、发行量，还是在交易额等方面，其水平均处于较低状态。

（2）现代企业债券的基本特点。由目前上市企业的债券的相关特点可以看出，当前时期我国企业债券从总体上来看，具有上市的规模不大、类型不多，以及流通性不高的特性。我国当前的企业债券通常采用固定的利率，因为国家相关政策规定企业债券利率不能高于同期银行储蓄利率的40%，所以我国企业债券利率目前处于一个不太高的水平，市场上除了铁路、三峡等信用水平非常高的企业债券较为畅通外，对于其他企业债券的购买投资者都非常的谨慎。

三、现代企业债券融资存在的突出性问题分析

上个世纪90年代，我国通过资本市场的运转，从而引导其他资源进行优化配置的作用日显突出，资本市场的发展已成为同市场经济体制确立相应的企业经营体制改革的一项十分重要的内容。然而，现代企业债券融资过程当中常常存在着很多方面的突出性问题亟待解决，具体包括如下几个方面的内容：

1.政府对此项工作过度干预

企业债券在我国自被纳入管理渠道开始，其行政管理色彩十分浓厚。企业不能自主性决定企业债券是否发行以及具体的发行数额等方面的内容。每年政府按照宏观经济的实际运行情况、产业发展与证券市场发展等方面的需要对企业债券的发行额度进行总体安全以及结构化控制等，且将其具体分配至中央的各个部门以及各级地方政府等。除了企业债券发行额度以外，企业虽然存在债券融资等方面的基本需求，也不能将此种融资工具进行有效应用。

2.市场结构不够规范和合理，交易活跃度较差

现阶段，我国企业债券类型只包含央企、地方企业、金融以及可转换公司债券4种类型。相比较而言，抵押担保债券、资产担保债券以及附新股认股权公司债券等方面的新型债券，目前我国尚未运用。企业债券类型较少，从而使得企业不能选择适合自身筹资需要的类型来进行发行，此外，也无法满足不同层次投资人员的根本需求。现阶段，我国企业债券交易只可以通过沪深2个交易所加以完成，场外交易市场完全缺乏，究其根源，主要同发达国家债券市场以场外交易市场为主、交易所市场为辅及其他交易市场为根本补充的成熟交易市场体系等方面存在十分显著性的差异。

3融资渠道狭窄且难度大

于大多数企业而言，尤其是对于小微企业而言，其贷款的基本特点为少、频、急、短等方面的特点。根据期限而言，大多数企业仅仅从一些小额贷款公司或金融机构获得一些很小金额的和短期的贷款。且利息非常之高，对于这些企业而言，现代企业仅能从小额贷款公司那里进行贷款。现阶段，我国金融体系尚未完全发育成熟，未构建一套完善的股权融资等直接融资的渠道。现阶段，我国的债券市场发展相对薄弱，发展规模不大，许多企业贷款门槛低。而且，在绝大部分条件之下，外资银行对于国内企业贷款而言，其态度均属于消极态度。

4.融资成本保持较高水平

同大中小型企业相比较，在借款方面，大多数企业不仅要维持很小的优惠利率强度，还需要承担很高的浮动利率。但是，从银行贷款担保的角度来看，如果企业需要担保或抵押，那么还需要支付担保和抵押等相关费用。这种非主流、非正规的渠道信贷虽然可以扩大企业的融资手段，但也使企业的成本大幅增加，对产业结构和信贷结构的调整产生了很大的不利影响。对于这些方面，企业在实际的竞争过程中将处于不利的地位。

5.中小企业很难经债券市场开展融资方面的工作

现代企业通过债券融资的概率非常小，而对于大多数中小企业而言，其通过债券融资的可能性则非常之小，而且难度非常之大。现有的公司法就这样规定：股权公司以及国有独资公司等，均属于筹措生产经营资金，可依据公司法发行企业债券。公司法明确了对发债主体的限制，即：在所有制基础上，基本上属于国有制企业;在行业方面，大部分属于基础性行业;在企业规模方面而言，基本属于大中型企业或者集团企业。这些方面的因素使得很多经营状况理想的非国有企业以及中小企业进入企业债券市场开展融资工作均产生巨大的阻碍效果。

6.中介机构不规范运行

债券融资中介机构主要包含信用评价机构、承销商以及会计师等，其中最为重要的就是信用评价机构。现阶段，我国尚缺乏对债券融资中介机构实施有效的监督以及法律法规等方面的约束，导致某些融资中介机构权威性以及客观性完全丧失。而且，中介机构与某些企业之间串联起来，欺骗投资者，向社会制造以及发布虚假的欺骗信息，从而为一些没有能发布债券的企业创造了更大的机会，从而使得债券发行存在较大的风险性。

四、當前时期下我国企业债券融资相关问题的解决对策

1.继续发挥政府在企业债券融资工作之中的重要作用

随着社会主义市场经济体制的不断转变以及完善，要求政府管理职能也需要做出相应的转变，使其由原来的主要为行政管理手段逐渐转变成为经济管理手段。通过政府职能转变，来对企业实施宏观管理，以使其能够更好地适应市场经济发展的基本需求，尽快使得企业完成目标任务，更多地采取经济管理手段来对市场经济加以管理，从而可以更好地将企业债券的错误认识加以改变，进而增强企业对债券融资进行合理化管理。

2.不断完善债券市场的相关法律法规

对于企业债券融资而言，整个过程中不单单是企业与金融机构之间的简单的借贷关系，还存在着很多法律方面的问题。随着法治社会的不断完善与健全，企业债券融资工作过程当中，也应该积极地融入相关法律法规，并构建一套完善的法律法规体系，使得企业债券融资过程变得有法可依，在法律的约束和保障之下，能够使得企业债券融资过程变得更加合法，有效保证了企业债券融资双方的利益不受损坏。此外，还应该积极构建一套完善的企业债券偿债保障机制，强化债券风险管控，约束企业经营中可能出现的道德风险，保证企业债券债务能够正常进行支付。

3.提高企业财务管理工作效率

结合国家相关法律法规，在国家相关法律法规的指导下，企业可以构建符合自身发展和自身债券融资需求的财务管理体系。此外，为确保企业自身具有良好的形象和社会声誉，不做虚假会计，以提高财务信息的准确性。此外，企业还可以继续畅通融资渠道，提供积极有效的财务数据信息，让融资方看到投资可以得到回报，从而获得融资方的信任。

五、结论

综上所述，当前时期下，我国企业债券融资过程中，往往存在着很多方面的突出性问题，包括：政府对此项工作过度干预;市场结构不够规范和合理，交易活跃度较差;融资渠道狭窄且难度大;融资成本保持较高水平;中小企业很难经债券市场开展融资方面的工作;中介机构不规范运行等方面的问题亟待解决。对此，应该采取切实可行的措施，提高企业债券融资水平，确保企业可持续发展与进步。

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作者简介：

张丽，供职于河南省郑州新区建设投资有限公司。