基于金融经济危机的公司财务学发展策略研究

梁鑫

摘要：金融危机对公司财务学的方法论和主流思想构成巨大挑战，影响着公司财务学的假设理论和普适性理论。建立一个非常态化、可以应用于金融危机状态下的财务学体系具有必要性。本文分析了金融经济危机对主流财务学的挑战，提出公司财务理论的补充策略和修正建议。

关键词：金融经济危机 公司财务学 发展策略

金融危机作为金融行业、金融领域共同面临的危机，具有资产流动性强、影响范围大、危害性大等一系列特点。例如，在2008年的金融危机中，世界大量进出口公司相继废业破产；美国次贷危机使美元的地位进一步下降，美元贬值速度也随之上升等。

一、金融经济危机对主流财务学的挑战

（一）金融经济危机对主流财务学构成方法论和思想理念上的挑战

现阶段，世界主流的企业财务学起源于西方主流研究模型，也就是传统古典模式而建立的。这种古典模式的思想核心在于个人、人文中心以及功利三种主义，是一种基于以上三个方面的新自由主义。在新自由主义方面，长期将自由市场制度作为其发展和应用的基石，也就是长期坚持个人财产不可侵犯和公平自由竞争的基本原则，同时将法治作为自由市场的制度前提，对政府的资本干预行为极其排斥，这也就是财务学在融资及投资的过程中无法找寻国家政府身影的主要因素。

虽然，在现实社会当中，政府资本能够对企业融资发挥出重要补充作用，但是以新自由主义为范式的公司财务学会将以上现象有意无意的回避不谈。然而，以金融经济危机的角度审视以上行为，必然是有失合理性的，更是不切实际的行为。在08年世界金融危机发生以后，融括美、日、韩、欧美各国以及我国在内的多个国家，相继下发经济刺激纲领规划，或者经济应急救援政策措施。从思想的层面来看，世界性金融经济危机的出现，西方资本主义国家主流媒体在对相关事件进行报道的过程中，普遍将“自由主义终结时代”、“经济自由不再归来”等类似关键词作为新闻标题，对以新自由主义为核心的公司主流财务学造成巨大冲击。

（二）金融经济危机对主流财务学原本的基础性假设

虽然“假设”的含义和概念在公司财务学领域，与其在会计学领域的地位不同，然而却在建构财务学当中的关键功能是我们绝对不能忽视的，因为一切基础理论或者学科均是构建在多种多样假设的基础之上。如果不能对这种假设尤其是基础性假设形成实质性的理解，那么也就不会对公司财务学形成真正的了解。在财务学假设方面，现阶段财务学术领域依然是百家争鸣的状态。

金融经济危机发生的过程中，公司所产生的资金沉淀上涨、营业缩减、利润额降低等一系列问题，造成本就稀有的资本变得更为稀少，资本的稀缺性假设几乎接近于现实；只顾个人利益、贪婪的经济人本性，便是金融危机产生的主要诱导性因素，面对疯狂的非理性昌盛繁荣以及无处不在的经济泡沫，面对财务学领域大量专家学者们面临的理性假设和真实非理性尴尬，我们逐渐对其产生质疑，理性经纪人假设到底是正确的还是错误的，其合理性与可信度究竟处于什么水平。

上世纪七十年代末期，Bretton Woods system解体之后所繁荣发展起来的金融创新产品，对此类内容的过度追逐与创新，造成信息数据的传输效率大幅度下降，也造成市场对有效市场假设的大规模怀疑。金融危机的产生，也正表明了公司和公司之间面临的巨大发展风险，甚至我们可以将其称为生存风险，大量金融和非金融企业不断的废业破产，对长期化、可持续化的发展假设形成艰巨挑战。世界金融危机的过程中，存货大量积压、现金链条的断裂和流转能力的不断削弱，导致新进流动假设与现实的距离更大。在上述多方面情况的共同作用下，均充分表明了主流财务学各个方面的基础性假设，在世界性金融危机发生期间的不适用。忍受着近七年的世界性金融经济危机，以经济人假设为关键模型的现代主流公司经济学，在这个过程中到底是消极的还是积极的？正如财务学领域的质疑，美国华尔街在应用错误性、误导性的理论构建无比巨大的金融市场的过程中，学术领域是不是起到了“帮凶”的作用。

二、公司财务理论的补充策略和修正建议

（一）融资方式理论的修正

受古典自由主义思想理念影响较深，公司主流融资理论所针对的公司融资主要可以分为两种类型，也就是将市场作为前提的外源融资，另一种则是内源融资。古典自由主义思想理念坚信市场永远都是正确的，而政府永远都不会做出正确的选择，所以也就绝对不会将政府资助作为研究对象。公司主流融资理论从起源到其终结，我们都不会在其中找寻到政府的身影，这也就是这种现象产生的原因。然而，其中的问题我们不难发现，世界性金融经济危机发生的过程中，政府对金融领域的必然性干扰难以避免，政府对于市场中的部分企业，尤其是受经济危机影响较大的大型企业，这种干扰效果明显。例如，美国通用汽车公司（General Motors Company，GM）、日本三菱公司（Mitsubishi Group）以及我國的无锡尚德公司等等。面对巨额的债务豁免，纳税人注资以及股权的国有化，没有一家企业能够拒绝，政府的资本援助无疑是对金融危机下面临重重危机的大型公司的一种拯救。

（二）融资因素理论的修正

虽然，古典自由主义的金融体系，永远坚信市场是正确的，并且市场必须无时无刻不处于公平竞争状态，那么我们对融资因素理论的分析必然要将市场作为视角，提高对影响企业融资决策的多种类市场因素考察的重视度。在自由主义成本收益模型当中，最为关键的融资决策即为市场化的融资收益和融资成本。各种各样的关键性融资决策与结构理论，均是将资本成本作为自身理论确立的核心与重点。然而，其中也面临着多重问题，最优化的结构并不是永远存在的，就算我们将现实和理想世界的偏差剔除，最优化的结构也不一定会存在于世界性经济金融危机时期。我们在现实世界可以明确的是，此类处于危机时刻的企业，普遍会选择向第三方企业进行高额高利息借贷，甚至动用高利息的民间资本，也要想尽一切方法将所谓的“救命钱”拿到手，这也正是08年到14年的六年中，我国小额贷款、借贷平台飞速崛起的主要原因。与上述内容相反的情况也普遍存在，如同日本在经历近二十年的经济衰退期的过程中，就算实施免息，甚至是反向支付利息，日本大量企业仍然没有较高的融资积极性。上述两种现象的发生充分表明了，金融危机发生的过程中，资本成本将不再是公司产生融资决定的关键因素，上述内容和主流财务学的理论差异巨大。

（三）融资顺序理论的修正

面多种类繁多的融资手段，新古典自由主义下的融资理论将融资成本作为主要出发点，提出融资过程前后顺序，也就是坚持先进性内源融资，再进行外源融資；先实施债务融资，在实施债权融资的原则，不难看出这就是我们经常提及的融资有序理论。显而易见，该理论对金融危机时期的企业而言并不适用。一方面，危机大幅度缩减了企业创造利润的能力，甚至使大量公司面临着破产和巨额损失，理论当中的“先内源”自然而然的变成一句废话。在金融学、财务学教学资料当中，内源融资的概念为积累起来的留存收益，与公司主流财务学基本相同。但是一旦金融危机爆发，企业内部首选的针对性措施普遍是人员裁减，尽可能的降低人力资源方面的成本支出。另一方面，在外源融资的层面，“先债务”的结果将导致杠杆水平进一步提升。如果需要通过杠杆化，对已经破损不堪的资产负债表实施修复，那么就必须确立一个先股权融资的基本原则，在尽可能降低金融危机对企业自身影响的过程中，坚持上述原则。

（四）扩充公司理论的修正

企业的投资战略会不断跟随着经济周期的变化而改变，这是现阶段公司主流财务学时常忽视的一个重要问题。在2006年美林证券推出的投资时钟理论，向全世界金融学领域展示出经济昌盛时期和危机时期投资战略的差异性，并且也向世人宣布经济周期分析的关键作用。投资时钟理论模型依照变化势态背景下的通货膨胀趋向与经济提升方向，将周期具体划分为四个时期，对依次对其进行了投资策略研究。选用美国上世纪七十年代到本世纪初期的相关信息数据实时检测，确认萧条——复苏——昌盛繁荣——衰退没落的周期性变化规律，股票、产品、资金、债权依次获取超额回报，并确立了不同周期的投资策略，具体如表格一所示。

结语：

综上所述，金融危机始终伴随在我们左右，阶段性的金融危机是必然性的，针对该特定时期翟凯公司财务学理论的相关研究，具有重要价值和意义。虽然2018年的金融危机已经离开我们两年有余，对该话题的分析探索仍然是必要的。

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