房地产上市公司财务杠杆效应分析

宗笛

【摘要】在世界经济全球化背景下，企业之间的竞争水平日益激烈。企业在经营发展中需要时刻关注企业财务发展情况。合理利用财务杠杆是当前企业财务管理的主要目标，运用好财务杠杆对企业盈利水平的提高和财务风险的有效控制具有重要意义和价值。当前上市公司经营发展中并没有全面认识到财务杠杆的关键作用，财务杠杆的利用效率较低。此外，国内对财务杠杆的学术性研究仍然处于初步发展阶段，相关理论知识结构并不完善，并没有形成一套符合我国上市企业发展的财务杠杆理论体系，这也导致上市公司在经营中容易出现盈利水平较高而资产负债率较低，企业盈利水平较低而企业负债经营风险较高的问题。本文在上市公司财务杠杆效应分析研究中对财务杠杆的相关理论进行概述分析，在此基础上结合实证分析对上市企业财务杠杆的总体水平及其实际效应进行分析计算。以期通过此项研究对上市企业经营发展起到一定的帮助。

【关键词】上市企业  财务杠杆  财务杠杆效应分析

一、绪论

（一）研究背景和意义

目前，经济全球化水平加剧，我国经济也世界经济大背景下也实现了迅速发展，但我国在财务杠杆上的研究与西方发达国家相比较仍存着一定的差距，我国经济建设工作起步较晚，国内经济市场环境仍在处于初期发展阶段，国内证券市场的建设仍存在着较多弊病，国内也并没有上市企业财务杠杆效应方面形成统一研究体系。基于此情况，需要对我国上市公司的财务杠杆效应进行分析研究，使得我国上市公司可以在负债融资下充分的运用财务杠杆提高企业经济效益水平，在保证企业获利的同时减少企业的经营风险，提高企业的经营效益与获利能力。

（二）研究目的

本文对上市公司财务杠杆效应进行分析研究，详细说明其中涉及到各项财务杠杆理论，通过此项研究提高财务灵活性，增强企业财务杠杆弹性水平，改变上市公司股权结构形式，不断上市公司外部治理结构。企业在经营发展中需要获取大量的资源和发展机会，通过更加灵活的财务策略可以为企业融资发展提供更加多元化的选择方式，合理的利用财务杠杆帮助穷也改善财务状况，提高企业经营管理水平，提高企业市场竞争力，促进上市公司发展进步。

二、上市公司财务杠杆效应实证分析

当前，在有关财务杠杆合理取值范围上并没有明确说明和相关规定，结合前人研究结果分析，企业财务经营杠杆应维持为1到2.5之间，其中上市公司财务杠杆应维持在1到2之间，在本次研究中结合了均值估计法对财务杠杆的均值标准进行确定。

本次所选取的房地产上市公司杠杆值合理取值范围如表1所示。

从表中可以明显才看出，本次研究中所选取的样本公司在研究年限中的经营风险在逐年增加，总体风险在2016年出現了降低趋势，但就整体变化情况而言，其经营风险仍在不断增加，其中样本企业的最高风险出现于2017年，这也说明近三年来我国房地产上市公司面临着巨大的经营风险。通过上述数据内容基本了解到我国房地产上市公司在此阶段的经营风险逐年增加，在此阶段上市公司并没有科学合理的运用财务杠杆效应，因此企业财务风险并没有出现下降趋势。三年中经营杠杆处于合理值区间的公司数量要多于财务杠杆公司数量。

在本次研究中使用了皮尔逊先关系数和斯皮尔曼相关系数进行研究。其中皮尔曼系数主要适用于正态分布总体检验。斯皮尔曼相关系数适用于样本观察数值偏离正态分布的检验，以及无法进行量化的非参数检验。在杠杆均衡假说指导下，上市公司通过杠杆均衡原理进行风险控制工作，财务杠杆与经营杠杆之间应存在负相关关系。根据表中数据可以明显看出，两组数据下房地产上市公司的财务杠杆与经营杠杆之间都存在着明显的正向关系。这也说明我国房地产上市公司没有根据杠杆均衡假说对风险进行有效控制。

针对选取样本的企业性质，确定为非国有企业和国有企业。结合财务杠杆均衡假说检验，所选定的63组样本进行验证分析。其中非国有企业杠杆均衡检验的详细内容如表2所示。

上表数据为非国有上市房地产公司杠杆均衡检验结果，通过数据可以明显表中为正相关关系，其中大部分数据在置信度为99%时效果较为显著。

国有房地产上市公司的样本杠杆均衡检验如表3所示。

表2中的数据结果显示出国有房地产上市公司的财务杠杆与经营杠杆之间的存在着一定的正相关关系，其中两种检验方法并不显著，国有房地产上市公司的相关水平与非国有房地产上市公司之间存在着显著的差异。在杠杆均衡检验中Spearman检验中的财务杠杆结果与经营杠杆之间为负相关关系，其中的P值并不显著。

在杠杆效应分析中，企业在负债筹资中，如果净资产收益率高于总资产报酬率，就会产生财务杠杆效应，此情况下，企业需要及时提高财务杠杆，利用财务杠杆产生的正向影响为上市公司经营创造最大的经营利润。此外，上市共需要及时企业的经营杠杆，以此做好企业经营风险的把控工作，控制企业经营风险。基于此，上市公司在进行内部杠杆管理工作中时，应使用较高的财务杠杆管理方案，配合使用较低的经营杠杆方案。如果，上市公司的净资产收益率低于总资产报酬率，企业应使用较低的财务杠杆配合较高的经营杠杆。

三、结论

本文对上市公司财务杠杆效应进行了介绍分析，对上市公司财务杠杆的基本运作原理和计量公式进行介绍说明，并综合分析了财务杠杆效应产生主要原因，并从财务费用的固定性和税收的屏蔽作用进行说明分析。在理论概述基础上，从深交所沪交所中选63家样本公司进行实证分析，以此对上市公司的财务杠杆效应进行分析研究，根据选定指标和杠杆均衡分析对其中确定的非国有房地产上市公司和国有房地产上市公司进行验证，最终确定了上市公司财务杠杆效应与市场结构，公司财务情况等相关指标相关。

参考文献：

[1]胡遥遥. 我国上市公司债务重组及其财务效应研究[D].重庆大学，2017.

[2]Miao Yu，Ran Gao，Xin Su，Xin Jin，Hao Zhang，Jinguo Song. Forecasting Bitcoin volatility： The role of leverage effect and uncertainty[J]. Physica A： Statistical Mechanics and its Applications，2019.