优质银行股近可守远可攻

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最近，我国10年期国债收益率创下自2002年以来的最低值，相比之下，同期银行股平均股息率已经“躺赢”。短期内，银行极高的股息率和业绩的稳定性赋予了银行股类似债券的特性，封杀了银行股下跌的空间。长期看，银行业将进入新的赛道，提前布局和快速适应变化的优秀银行有望在未来的竞争中获得更大的市场份额。目前，优秀银行可以做到近可守远可攻。

类债属性封杀银行股下跌空间

随着央行流动性的补充，目前国内的10年期国债收益率已经跌到了2.6%左右，创下自2002年以来的最低值。而同期银行股的平均股息率已经超过3%，国有大行最近3年平均股息率集体超过4%。

这意味着，作为享有国家主权信用评级的五大国有行目前即使是按照债券的估值也是远远被低估的。更何况五大行的净利润还在缓慢增长。未来5年至10年，我国无风险利率随着经济的缓慢下行也会逐渐下降。而银行超高的股息率必然会引来长期投资者的关注。实际上，现在银行股已经具备了一定的类债属性，稳定的股息封杀了银行股下跌的空间。

不过，短期资金情绪确实不在银行股这边。这可以从银行股的成交金额占市场成交金额的比例看出端倪。中证银行指数覆盖的银行股最近每天的成交金额在100亿-300亿之间，而两市的成交额已经连续多个交易日维持在10000亿以上。银行股的成交占比只有整个A股的约2%，而银行股的市值占整个A股的约20%。

銀行业短期经营并未受到疫情影响

从短期看，虽然防控疫情在2月份对经济的打击非常明显，但是随着全国疫情得到有效控制，目前我国反而成为世界上少数摆脱疫情影响的国家。再加上我国相对完整的工业体系，未来有望承担起全球疫情中后勤基地的角色，有利于我国经济的复苏。而银行业作为百业之母也会受益于经济复苏。从新出台的经济数据看，也能发现银行业的一些亮点。

首先，相较我国2月官方制造业PMI为35.7（前值50），非制造业PMI为29.6（前值54.1），综合PMI产出指数为28.9（前值53），作为服务业中的金融业，其活动指数为50.1，依然位于扩张区间。而金融业中银行业是一家独大，银行业的经营在2月份并未受到疫情的影响。其次，从央行最新披露的数据看，2月末，广义货币（M2）余额、本外币贷款余额、月末人民币贷款余额均实现同比增长，可见，银行的规模增速可能同比有所提升，有利于银行以量补价稳定业绩。

长期看，随着我国经济增速下行，银行业的发展处于明显的换挡期。过去20年，银行发展所建立的规模依赖、对公依赖、息差依赖的发展路径在未来是行不通的，而中国的银行也并没有躺在过去的功劳簿上，很多银行都开始在布局未来。

优质银行率先转型

1.招商银行布局资管。从2014年开始，招行开始布局资管业务。从最初的代销公募基金，逐渐扩展到理财业务、家族信托、私募基金等。借助资管业务，招行对应的零售非存款受管资产有了超常规地发展。从2013年的不足2万亿增长到2019年中报的接近6万亿，6年时间增长约200%。

最近，招行又先后成立了理财子公司和拿下了基金投顾资格。这预示着招行的资管业务布局接近完成。在不远的未来，招行这几年在资管业务中的持续布局或可助力其摆脱规模依赖，转型为轻资产增长。

2.平安银行转型零售。作为近两年基本面变化最快的银行之一，自2016年底谢行长上任后，平安银行就进行了近乎激进的业务转型，将战略方向从小微转向零售。一方面依托大股东平安集团的客户资源快速扩展客群;另一方面不惜压缩对公业务全力支持零售业务。

只用了3年的时间，平安银行就彻底地改变了自己的战略布局。零售业务营业收入占比从2016年的30.59%提升到2019年的58%。而同期的不良偏离度也大幅好转，从158%下降到82%，这说明平安银行的资产质量确实有了提升。

3.兴业银行发力投行。剑走偏锋，善于抓住市场机会是兴业银行留给投资者的印象，其之所以能够被称为“同业之王”，一个重要的原因就是更贴近市场，对于金融市场的脉络把握得更好。

随着债券注册制的开放，未来大企业的债券融资比例将会极大地提升，而兴业银行在投行业务中最具优势的业务是债券承销业务。2019年，兴业银行银行间市场债务融资工具承销规模超过5200亿，连续两年全市场排名第一，连续多年股份行第一。兴业银行商行+投行的业务布局符合未来银行业发展的大方向。