2月CPI同比增速小幅收窄仍维持高位

中金公司：2月食品通胀逆季节性上升，主要由于疫情下部分农产品供给出现瓶颈，但高频数据显示，近期食品价格已经开始逐步回落。与此同时，疫情隔离防控下需求迅速走弱，核心CPI与PPI显著下跌。往前看，核心通胀指标有进一步下行的压力，3月国内的平均复工率可能恢复至8成左右，中国自身的供需缺口犹在;而新冠疫情在海外快速升级，国际油价近期大幅下跌，外需不确定性也明显上升。短期内，核心通缩压力的上升，将为货币政策逆周期调节打开空间。

平安证券：展望后市，随着复工复产的推进，物流行业恢复正常，食品供给约束下降;国内疫情的好转，居民的囤货需求下降，食品环比增速有望继续回落。非食品增速受需求的低迷大概率将保持低位，CPI同比增速将逐渐高位回落。近期受新冠疫情在全球的蔓延，全球衰退预期增加。叠加OPEC+会议承诺不减产，导致原油价格出现暴跌。短期内，如果原油价格维持低位，这会加大PPI的通缩压力。PPI转为通缩一方面会降低工业企业的利润，另一方面会增加经济的实际融资成本。CPI同比增速将逐渐高位回落，核心CPI大幅下降，物价组合有利于宏观逆周期调控政策发力。美联储的大幅宽松打开了我国货币政策宽松的空间。

方正证券：2月CPI同比5.2%，虽较1月份的高点回落了0.2个百分点，但这一同比涨幅是在去年2月份春节高基数下实现的，显示新冠疫情对2月通胀的冲击是略大于市场预期的。但2003年SARS期间数据显示，疫情带来的食品涨价压力主要集中在前期，中西药品涨价压力集中在疫情中期，当前国内疫情进入基本可控阶段后，疫情带来的通胀压力将得到明显缓释。

财信国际经济研究院：疫情下“食品涨、非食品降”结构性特征突出，猪周期是CPI持续高位的主要原因。疫情冲击下，食品供给端受交通物流、人员管制等限制持续偏紧，但食品需求受居家囤货影响反而有所增加，导致2月食品同比涨幅继续提高，环比不降反升。其中，猪肉同比较上月提高19.2%至135.2%，贡献了CPI涨幅的 61.4%。疫情冲击叠加油价下行，PPI再次转负。历史数据表明，PPI和CPI剪刀差与工业企业利润和名义GDP增速存在显著正相关关系。2月份剪刀差较上月扩大0.3个百分点，连续15个月为负，反映我国工业企业利润下降态势仍将延续。展望未来，我们预计未来剪刀差或将继续为负，经济下行压力较大。

图说

1-2月进出口在疫情冲击下双双跳水，逆差重现。值得关注的是，进口的跌幅明显小于出口，也说明了国内需求仍存在一定韧性。国内疫情已得到逐步控制，外贸企业逐步复工复产，随着企业生产经营回归正常，外贸也有望从疫情冲击下逐步恢复。另外2月底以来海外疫情有加速上升趋势，尤其是欧洲地区，如不能有效控制，一方面或将进一步打击外需，而另一方面由于疫情加强贸易限制，对我国的进出口造成影响，需持续关注。全球共同面临疫情冲击，我国在采取强有力的管控下，虽短期牺牲了经济，但疫情防控成效显现，也为后续复苏奠定了基础。中国经济在世界经济中相对良好态势，使得外资对中国也保持了稳定的流入态势，叠加贸易顺差，即使外匯分散化发展，但中国外汇储备平稳态势无虞。外汇储备平稳，为中国货币环境平稳创造了条件，中国货币当局能根据自身节奏、运用央行创设工具，灵活进行货币调控。出于维持货币增长平稳的需要，中国未来还是需要进一步的降准、降息。

——摘自上海证券宏观经济研究报告报告