中信集团境外资产投资失败的案例研究——基于内部审计视角分析

(南京信息工程大学商学院 江苏 南京 210044)

一、导论

(一)研究背景与问题提出

随着信息化时代的到来，世界各国联系愈发密切，未来呈现经济全球化趋势，针对该趋势，我国在2015年3月正式提出“一带一路”发展战略。中国企业要想参与国际市场竞争，发展壮大后进行国际扩张，顺应“一带一路”政策，加快“走出去”步伐是必然选择。

自十六大“走出去”政策的提出及之后不断完善形成“一带一路”政策后，我国企业通过日益频繁的海外投资和并购等方式，形成了规模宏大的境外资产。根据2017年国资委发表的《国资报告》推算，我国企业境外资产已然超过35万亿。

然而近年来，我国企业在“走出去”进行境外投资时，由于对于国外投资环境不熟悉，企业内部审计缺失等问题造成企业境外资产大量流失的现象。例如中国企业在澳大利亚投资矿石和煤炭项目时盲目扩张，造成经营困难；例如南、北车等国内企业内耗严重又或者像中石油等公司腐败严重。

本文旨在现有国内外文献的基础上，通过对中信集团审计报告、企业年报和其境外资产损失的原因进行案例分析，全面客观的分析我国企业在“走出去”过程中企业境外资产流失的原因，找出企业在进行境外投资时内部审计出现的问题，并以此提出相应建议推进我国海外资产内部审计的发展，通过完善海外资产内部审计方式来降低乃至规避国有资产流失。

(二)研究意义与创新

1.研究意义

(1)理论意义

近些年，“走出去”步伐的加快，国有企业境外投资的规模不断壮大，我国对于审计有了新的要求。在对我国境外投资的研究历程中，“一带一路”政策、跨国公司与审计都是学者的研究热点，但是企业境外资产内部审计的研究多是从宏观大方向上提出理论，因此本文通过中信集团的案例为切入口，剖析企业境外投资可能出现的问题及审计可以发挥的作用。

(2)现实意义

随着经济全球化的不断加深，我国与世界各国的经济联系愈发紧密。国有企业作为境外投资的主力军，虽然积极响应国家号召，努力拓展海外市场，但我国对境外资产的控制薄弱，面对巨额资产而无人监管的情况，腐败与舞弊不断滋生，对境外投资发展造成不良影响。对于国外政策、环境的不熟悉，也会使得国企投资时出现盲目投资，从而造成国有资产流失现象。为了避免国有资产流失严重，境外资产审计就显得尤为重要。本文通过对中信集团国有资产流失案例进行分析，对中国国有企业提高企业自身管理能力的同时降低海外投资风险，同时对其他企业进行海外投资内部审计提供一定的参考。

2.可能的创新

中信集团本身在境外投资方面有一定基础，在“一带一路”政策提出后，更是将已有的海外资产基础和资金聚焦于沿线国家投资发展，是国企进行境外投资的典型代表。但是拥有如此强大实力的中信集团海外投资时，仍有境外资产流失的现象，且出现这种问题的原因多样，所以本文选取中信集团来进行境外资产投资审计案例分析具有典型性。

其次，对于我国企业境外资产投资失败案例分析，是对我国境外资产内部审计理论的补充，对于境外资产内部审计理论可以起一个推动补充的作用。

二、制度背景与理论基础

(一)制度背景

近些年，我国企业逐渐走出国门。我国海外投资虽然起步较晚，但是发展劲头迅猛。为了缓解产能、外汇过剩，降低对特定国家油气资源的依存和迎合企业进一步扩张的需求，境外投资是必经之路。

我国境外投资规模不断壮大的同时，境外资产流失状况严重，审计空洞也越来越大。据监事会2010-2017年开展的海外国有资产监督报告显示，检查涉及的境外资产达25500亿，涉及境外投资合同金额达到4900亿，风险项目2600多项，开展企业境外投资审计显得尤为重要。

(二)理论基础

1.信息不对称理论

信息不对称理论是指人们在不同市场中对于信息的理解各不相同，那些对于市场经济信息掌握充分的人，在进行投资决策时往往占据优势地位。

在企业进行境外资产投资时，往往也会有信息不对称情况。一个是国内外国企内部审计信息不对称，境外分公司占据优势地位，进行舞弊、操盘等行为时难以被察觉制止。与此同时，国有企业在进行海外投资时能力相对较弱而处于劣势地位，同样会产生境外资产流失现象。

2.风险导向型内部审计理论

风险导向型内部审计是企业管理导向型内部审计的延伸，是通过审计风险模型来确定企业风险并指导公司管理。

由于我国国企境外投资属于“摸石头过河”，在海外投资合并时往往会忽视内部控制问题，通过风险导向型审计，可以客观有效的反应企业可能存在的风险问题。

3.境外工程总承包内部审计

工程总承包是一种承发包方式，是承包企业按照合同约定来对项目实行承包，对工程的质量、安全和造价等负责。采取境外工程总承包是我国企业投资项目中常用的一种方式，但是采取这种方式时，常有舞弊、工程延期、造价激增等问题产生。采取境外工程总承包内部审计可以考虑客观实际情况，对于企业进行海外投资选择具有指导作用。

三、案例介绍

(一)案例选取

本文选取中国中信集团和旗下子公司作为研究对象，针对发生的境外投资亏损造成国有资产流失案例进行分析，选取此案例是基于以下因素考虑：

(1)中国中信集团在2018年末处于世界500强企业第149位，是我国国有企业的代表。

(2)中信集团在 “一带一路”政策提出后，积极响应号召，到2017年中信集团海外资产达到4948.5亿元，是我国国企进行境外投资的典型。

(3)中信集团及其子公司在进行境外资产投资时，面临过多次国有资产流失，原因多样，却又能通过内部审计方式解决或改善，可以为我国进行境外资产投资提供经验教训。

(二)中信集团介绍

中国中信集团有限公司是由荣毅仁在1979年10月创办，经过四十年的发展，中信集团如今已成为一家涉及金融、资源等项目的大型综合性跨国企业。中国中信集团有限公司原名中国国际信托投资公司，在2002年改制后改名为中信集团公司，在2014年8月，通过中信泰富收购，实现境外上市。企业积极响应国家改革开放号召，广泛参与境外投资，充分发挥作为对外窗口的作用。

四、中澳铁矿资产减值减记案例分析

中信集团是中国企业海外投资的典范，但同时也是我国企业在缺少内部审计状况下造成投资亏损的典型案例，本文将对中信集团中澳铁矿资产减值减记案进行分析，观察事件发生后的业绩影响，从内部审计角度讨论巨亏发生的原因并提出优化方案设计。

在2006年，中信集团子公司中信泰富以4.15亿美元从Mineralogy公司购得中澳铁矿项目，该项目开工于2006年，原计划投资42亿美元，但由于中信泰富外汇期货巨亏事件、工程延期和预算超标等问题，在2013年12月才产出第一船精矿粉，项目开支达到了99亿美元。

在2014年，由于外汇变动和商品交易价格大幅下跌，中信集团对在澳大利亚投资的中澳铁矿(Sino Iron)进行大约137亿港币的资产减值拨备，并且磁铁矿在接下来的15、16、17年又分别计提125、72、72亿港币的资产减值损失，对集团营业利润造成重大影响。

(一)中澳铁矿资产减值减记对业绩影响

(1)盈利能力分析

盈利能力反应的是企业资金增值保值能力，销售净利率和资产收益率是企业盈利能力的反应。

销售净利率指标反映销售收入的收益水平。从销售净利率可以看到在2017年中澳铁矿项目正式投产前盈利能力处于上升趋势，但是正式进入开采后出现大幅下跌，企业需要改善经营管理，提高盈利水平。

图1 中信集团2014-2017年销售净利率

资产收益率指标可以用来衡量每单位资产创造多少净利润的指标。从资产净利率可以发现，企业在计提资产减值减记时，该指标持续下跌，企业资产获利能力较低，需要增强各方面对企业资产经营的关注，促进企业提高单位资产的收益水平

图2 中信集团2014-2017年资产净利率

(2)偿债能力分析

偿债能力可以用来评价企业变现偿还债务的能力，通过对资产负债率的观察分析可知，在2014年开始计提资产减值损失后，中信集团偿债能力较差，2017年在集团原油项目等利润大增的状况下有所改善但仍超过正常企业50%-65%的负债水平，在接下来的资本决策中，还需要考虑未来利润与风险。

图3 中信集团2014-2017年偿债能力分析

(3)营运能力分析

营运能力是企业对自身资源的调配与利用能力，在中澳铁矿2014年之后，中信集团总资产周转率连续三年下跌，2017年由于六条生产线完全投入生产，生产成本降低而有略微回升。

图4 中信集团2014-2017年营运能力分析

综上所述，中澳铁矿连续资产减值对于企业盈利能力、营运能力和偿债能力都带来了不同程度的负面影响，因此有必要对中澳铁矿巨亏进行原因分析。

(二)中澳铁矿巨亏原因分析

在中澳铁矿建设上，中信集团采用了工程总承包的方式，但是在工程建设前后缺乏有效审计，导致企业未能及时发现中澳铁矿各方面的问题。本文从境外工程总承包项目内部审计和风险导向型内部审计角度进行分析：

(1)项目开发期内部审计不足

境外工程总承包项目前期开发是项目建立的关键，通过对项目开发期的审计，可以对项目风险作出系统评估，客观审查项目预算合理性，针对可能出现的问题提出解决方案。

中信集团在海外钢铁市场早早出现生产过剩现象时，仍只着眼于当时国内市场繁荣的表象，在铁矿石价格高位时进行投资。根据对该铁矿成本的分析，中信集团在澳铁矿每吨要花费超过80美元的资金，而根据下面62%铁矿石指数图可以看到，2014年至2018年国际铁矿每吨价格多数在80美元以下。而中信集团该工程后期成本预算激增至原来的五倍，项目完成时间不断延后更是雪上加霜。

图5 2014-2018年62%铁矿石指数

(2)合同审计缺失

项目合同是项目开发的成果，也是项目有效执行的法律保证。由于履约保函在境外工程总承包项目中至关重要，而在其中又会有受益人进行无理索赔的风险，重点审查保函条款的科学严谨性就显得尤为重要。

在中信集团中澳铁矿巨亏事件中，正是在签合同时没有对交易文件进行系统审核，才导致被Mineralogy公司利用漏洞，导致中信集团累计需向Mineralogy公司赔付近300亿元人民币。

(3)风险评估缺失

风险导向型内部审计将风险评估贯穿内部审计全过程，使企业内部审计部门能够通过风险评估主动应对风险管理，满足企业在境外投资的复杂环境中激增的风险管理要求，更贴近企业经营目标，有利于企业战略决策。

通过对中信集团中澳铁矿建设期间风险评估实施分析，可以发现中信集团风险评估在2012年以后才逐渐成型，中澳铁矿建设前中期均处于风险评估的空白阶段。对于项目的选择，缺少对未来钢铁市场风险评估，后期难以回本。合同的签订，缺少对合同风险项的评估，出现巨额亏损和中澳铁矿后期发生无理索赔案件。项目的建设阶段缺少风险评估，导致工程延期，后期预算增加等问题。缺乏风险评估是中信集团中澳铁矿项目投资失败的重要原因之一。

(4)审计方法单一

随着境外投资规模扩大，业务量不断增多，企业内部审计愈发复杂。中信集团虽然逐步建设了风险导向型内部审计，但缺乏有效的控制测试和穿行测试，内部审计监管功能薄弱。

从2006年合约签订到2017年完全投产期间，企业多次出现内部审计监督失效状况。在2016年国家审计署审计报告中发现，企业内部贪污腐败现象严重，涉事人员与金额巨大。

(5)内部审计缺乏制度保障

从中信集团内部审计机构设置看，可以发现企业在事件发生前并未构建行之有效的风险导向型内部审计控制制度，审计风险部成员由董事会任命罢免，独立性和权威性较低。在中澳铁矿投资全过程中，企业内部审计浮于形式，内部审计报告存在结果反映片面等状况，对于企业境外投资战略缺乏有效建议。

(三)境外资产投资内部审计优化建议

企业境外资产投资不能只看眼前表象，对于深层次的问题漏洞应该更加关注。从对现实应该承担的成本与风险，到未来预期利益的收入；从合同的漏洞发觉，到对承包方能力的探寻都应该是我们关注的重点。下面是本文对于境外投资内部审计优化的建议：

1.境外工程总承包项目内部审计优化

(1)项目开发期的审计

随着我国境外工程总承包项目规模的不断扩大，由于缺少项目可行性分析的论证、对于项目资料背景了解缺失或对可能产生的问题缺少解决措施等导致项目执行困难，企业遭受损失。

在项目前期开发阶段加入审计，能够对项目风险提供更多关注，为投资决策提供意见，也可以对工程开发风险的减少起到积极作用。

(2)合同审计

进行合同审计主要是进行保函项下的风险管理和关注合同币值汇率风险。把控保函项下风险管理主要要求企业对合同中的保函条款进行严格审查，降低受益人无理索赔的风险。关注合同币值汇率风险则是要求企业订立保值条款，利用期权等衍生金融产品控制债务成本。

(3)现场管理审计

项目现场管理是项目执行的重要环节，良好的项目管理流程可以将项目资源信息有机结合，减少费用，增加利润。

2.风险导向型内部审计优化

(1)构建内部审计的标准化体系

一个标准化的内部审计体系有利于企业内部审计工作规范化管理，同时也是企业内部审计有序开展的前提。中信集团想要开展境外资产内部审计建设，就必须制定完善的体系，构建管理层工作标准化、内审人员工作规范性的准则规章。

(2)将风险评估运用于企业战略管理

任何一个战略的错误都可能会导致企业境外投资亏损。中信集团在进行内部审计时应考虑将风险评估程序融入到战略管理，根据企业战略目标制定相应的内部审计程序，为战略制定、实施等进行控制评价，完成事前、事中、事后全过程监督管理，支持企业目标的实现。

五、研究结论与局限

本文以中国中信集团为案例，通过对其境外资产投资亏损进行了解研究，全面分析了审计缺失对企业境外投资的影响，总结出审计在我国企业进行海外投资时的应用与发展：

针对投资选择而言，国有企业应该将审计与企业战略相结合，将审计流动延展到境外投资的各个环节，采取内部审计的方式来降低投资风险。

针对企业的内部管理，我国国有企业可以使用风险导向型内部审计，对企业内部与外部控制环境进行风险评估，必要时采取强制措施来降低内部控制风险。

本文的研究存在一定的不足与局限。首先，由于时间和资源限制，本文仅选取了国有企业中信集团作为案例研究，未得到更广泛的结论。其次，本文中信集团的数据较难获取，在量化分析时存在不足，案例分析不够深入。最后，目前还没有看到我国企业使用境外工程总承包内部审计等审计方式进行风险规避，理论依据还有不够充分的地方。