探究证券投资基金与股票市场波动性关系

■陈宇文 黄山

（兰州大学2017级经济学院）

引 言

证券投资基金是一种投资者们通过购买基金份额的形式，所共同建立的独立基金财产。这些财产由既定的委托人进行投资管理，投资者们会按照其所持有份额的比例来承担相应的风险或享受收益，在此过程中，委托人通常会将基金财产用作股票、债券等方面的投资，因此基金与股票市场存在一定的波动性关系。

1 波动性关系带来的正面反馈

1.1 优化市场融资水平

融资是一种企业为获取资产而采用的货币手段。证券投资基金能够使大量中、小投资者的资金迅速汇入金融市场中，帮助企业搭建一个有效的融资平台，提高企业的融资效率和效果。而在此过程中，由于证券投资基金的投资行为由专业人员或机构掌控，因此投资者需要承担的风险远远低于直接向股票市场投资，使得一些忌惮股票市场风险的中小投资者们手中所把控的资金能够通过证券投资基金的方式流入股票市场，提高了股票融资的效率，从此可知证券投资基金的变化性在一定程度上与股票市场的波动相关。基于此，若股票市场中的融资需求开始增大，就会使证券投资基金向股票市场投资的倾向加重，促进股票市场融资水平的提升，同时当股票市场处于一个优质的运转状态时，基金投资所获得的效益也会提高，推动中小投资者继续购买基金份额，增强基金的融资能力，从而全面优化市场的融资效率。

1.2 活跃金融市场

金融市场是指包含外汇买卖、贵金属买卖、货币资金借款等直接金融与间接金融市场的总称。证券投资基金作为金融市场的重要组成部分，它通过将投资者的资金有序、准确的投入金融市场中的各个买卖项目中，来保持资本的稳健增值，减少了投资者所承受的风险，同时，由于基金的投入包含股票、债券等多种金融项目，因此能够使零散的资产从各个投资渠道汇入金融市场中，为市场增添新的资金血液，提高金融市场的运转活力。在此过程中，基金投资作为以稳健资本增值为目的的金融行为，在它流入股票市场时，可以推动股票市场的稳定运转，使两者之间存在协同性，因此两者经常会同时出现波动情况，但鉴于基金投资的低风险特质，其波动幅度较小，这增加的投资者继续投资的意向，使金融市场在存在波动的情况下，其活跃性依然能够得到一定程度上的保持，增强金融市场的抗风险能力。

1.3 平衡国内外金融市场

证券投资基金的运作范围比较广，能够作为国内外金融市场之间的连接点，将国内证券投资基金市场与境外股票市场相连，并利用其极强的市场维稳能力，来平衡国内外金融市场的运行，放大我国金融市场的运行格局。在平衡市场方面，专业的金融机构可以通过加强高端人才的引进，并强化在岗人才的培训活动，使其具备能够适应国内外金融市场发展的投资处理能力，深入优化证券投资基金的维稳能力，增强基金的股票市场投资操作的准确性，提高金融市场资本运作效果。此外，基金借助自身与国内股票市场的波动关系，来连接境内外股票市场，可以实现投资者间的信息对等，使国内股票市场更容易抵抗国际上的股票市场波动，增强我国金融市场整体的抗风险能力，为我国市场经济的发展提供有效的推动力量。

1.4 充实金融市场

就目前来看，证券投资基金与股票市场之间的波动关系，使得金融市场中呈现了包含股票、金融等多种投资项目共融发展的状态，而这些投资项目具备不同的优势，适应了当前投资者们多样性的特质，激发了投资者的投资积极性，充实了金融市场。在金融市场的运作中，证券投资基金的专业化、合理化属性，在很大程度上降低了投资者承担的风险，令他们更敢于向金融市场投资，同时，基金投资涵盖多个金融市场投资方向，这促使大量中小投资者手中的闲散资金，迅速流入到金融市场中的各个投资项目中，充实了市场中的资产量，有助于国内金融市场稳健的运转。此外，由于基金投资注重资本的稳健增值，因此其更加倾向于向优质的项目投资，这样能够逐步优化金融市场内的投资结构，使市场的运作更加契合投资者的盈利需求，促进投资者进一步加大资产投入，从而提升金融市场所持有的资产数量。

2 波动性关系带来的负面反馈

2.1 投资风险增加

在金融市场的运转中，部分投资者或机构无法准确全面的获取市场波动信息，使其在基金投资中存在一定的盲目性，其中最有代表性的就是从众心理。在从众心理上，如果股票开始降价，持股投资者就会采用抛售股票的方式，来降低损失或收获利润，形成市场股票供给增加，此时部分投资者会采取借入股票并卖出的方式来获取利润，向金融市场传达一种股价被高估的信息，使得证券投资基金的管理者产生从众心理，并为了规避投资风险大量的抛售股票，加剧股价下跌的态势，造成其内在价值被低估。当这种情况被一些投资者察觉之后，他们就会开始购买这些内在价值被低估的股票，增加股票的需求，并向外传达股价被低估的信号，然后再次引起证券投资基金管理者们的从众心理，他们为了获得效益，开始大量的买入股票，使得股票的内在价值被高估，从而形成投资风险，影响了基金市场维稳作用的正常发挥。

2.2 降低投资者的能动性

在两者的协同波动性关系中，虽然证券投资基金具有较强的稳定性，但是股票市场的大幅度波动会向投资者传递出市场高风险的信号，降低投资者在投资活动中的主观能动性，影响了证券投资基金的运行效果。在股票市场的投资上，部分投资者会出现“反应滞后”的现象，即由于市场信息灵敏度较低，导致投资者不能准确的抓住盈利时机，造成投资失利的现象，因为这种现象在股票市场上相对来讲比较常见，而多数投资者往往会过度解读市场信息，所以市场信息在传播过程中，其可靠性和准确性迅速下降，形成了投资者们的认知偏差，同时，羊群效应也在很大程度上降低了投资活动的效果，进一步降低了投资者的投资意识。基于此，随着股票市场投资者主观能动性的降低，基于证券投资基金的开展各项金融活动，也会受其影响产生一定的波动，增加投资者的顾虑，减少投资活动的规模，不利于金融市场的发展[1]。

2.3 影响投资者的判断力

在股票市场的运行中，大部分投资者都会认为在前期出现过持续上涨情况的股价，都会在波动后，继续上涨，因此证券投资基金机构通常会依靠自身的主观经验，来做出具有一定盲目性的投资行为，造成股票市场的波动，同时，这一举动也比较容易造成投资失败的情况，并引起证券投资基金市场的波动，形成两者在金融市场上的协同波动关系。在两者的波动过程，投资者的“反应过度”、“反应滞后”、“从众心理”会直接造成整体金融市场运作的不稳定，并且影响投资者正确判断市场形势，降低了投资活动的准确性。此外，由于两者在波动过程中，容易受人为不确定因素的影响，使投资者难以准确抓住波动规律，不能做出有效的判断，降低了市场运行的稳定性[2]。

2.4 投资者的利润减少

在金融市场中，投资者的利润来源于其投资方向、时机的准确性，而证券投资基金与股票市场之间的相互影响所造成的协同波动关系，在提高投资者收益的同时，也加重了投资活动的风险，在此过程中，股票市场的大范围波动很容易造成证券基金机构的投资失利，降低投资者的收益，而证券投资基金市场的波动，也会降低股票市场的资金流入量，影响股票投资活动的正常运作，削减股票投资的盈利。在股票市场中，“追涨杀跌”行为被认为使导致股票市场波动的重要原因，但是在股票向上浮动过程中，所体现出的报酬效用非常明显，从而吸引了大量的投资资金，然而这种波动的产生会在很大程度上形成股票内部价值被高估或低估，势必会形成反方向的发展趋势，影响投资者以及证券投资基金机构在投资操作方面的准确性，降低投资收益[3]。

结 论

综上所述，证券投资基金与股票市场波动性关系能够反映出金融市场的运行状态。两者之间的波动性关系在金融市场中能够起到优化融资水平、活跃市场、平衡国内外市场、充实市场份额的正面作用，同时也会产生增加投资风险、降低投资能动性、影响投资者判断力、减少投资利润的负面作用。