人民币升值“反J曲线效应”的实证研究

宋巍

[内容提要]本文选取2005年第一季度至2018年第一季度的實际汇率、我国实际收入、我国贸易伙伴国的实际收入等数据作为样本，实证分析了人民币升值的反J曲线效应。研究结果表明，在短期内人民币升值不会导致对外贸易的进口增加和出口减少，即不会引起我国对外贸易顺差的减少，存在时滞效应，人民币升值对我国贸易差额的影响存在“反J曲线效应”。

[关键词]人民币升值 反J曲线效应 贸易差额

随着中国经济在世界上的影响力不断增强，与各国的贸易摩擦也不断增加，全球范围内的汇率与贸易战争呈现愈演愈烈的局势，要求“人民币升值”的呼声也逐渐增长。在人民币持续升值的现状下，我国的出口企业面临着挑战，反倾销与反补贴调查等贸易摩擦加剧，人民币升值给商品价格水平带来了一定的影响，导致出口额减小。“J曲线效应”是在一国货币贬值的条件下，由于时滞性而导致的贸易差额呈J形变化。那么进行反向思考，在人民币持续稳定升值的背景下，贸易顺差在短期内会上升，但在一段时间过后，出口额减少进口额上升，贸易顺差减小，贸易在某一刻平衡后转为贸易逆差，是“J曲线效应”的相反情况，这种效应被称为“反J曲线效应”。本文主要讨论人民币升值的“反J曲线效应”是否存在，用2005年第一季度至2018年第一季度的实际汇率、我国实际收入、我国贸易伙伴国的实际收入等数据进行实证分析，为我国国际贸易的发展提供一定的支持。

一、模型构建与数据选择

模型中以进口额或出口额作为被解释变量，将实际收入、实际汇率或价格水平作为解释变量，进出口额受到本国和外国产品价格水平、本国和外国实际收入水平以及汇率等因素制约。用人民币实际有效汇率指数表示实际汇率R，实际GDP表示我国实际收入，用香港、日本、韩国、美国、欧盟五个国家和地区的GDP指数取加权平均来代替所有贸易伙伴国的实际GDP。考虑到我国新常态经济下以及我国的国情，加入新的变量TP代表贸易政策变化，用我国进出口总额与实际GDP的比值表示我国贸易政策TP。对所选取的数据统一取对数以缩小数据的取值范围，消除异方差，使非线性的变量关系转化为线性关系，更方便做参数估计，将大于中位数的值按一定比例缩小，从而形成正态分布的数据。对上面指标取对数后建立相应的关系式。

本文选取2005年第一季度至2018年第一季度的数据进行实证分析，数据的来源为中国人民银行网站，中国国家统计局网站，国际货币基金组织中的IFS（lnternational FinanCial Statistics）数据库。

二、结果与分析

经济模型大多数是建立在平稳序列的基础上，在实际的经济活动中，时间序列一般都是不平稳的，为了防止伪回归的出现，在处理数据之前都要进行单位根检验，以便保证数据的平稳性。模型中各指标数据利用Eviews分析可得单位根检验（见表1）。

从表1中的检验结果可以看出，InIM、InEX、InY、InY*、InR以及InTP的ADF统计量数据分别进行一阶差分之后，均拒绝了原假设，即不存在单位根，因此在95%的置信区间内序列是平稳的。如果长期关系不存在，说明存在伪回归现象，协整检验的目的就是为了防止伪回归现象的出现，也是对非平稳经济变量间长期均衡关系的描述。本文采用Johansen协整检验法对进、出口需求函数和贸易收支函数的相关指标数据进行检验（见表2）。

根据表2可确定进口需求、出口需求、贸易收支函数中InIM、InEX、InB、InY、InY*、InR和InTP之间的协整关系。由表2中数据可知：一是我国实际收入、人民币实际有效汇率和贸易政策的弹性分别为0.7879、4.3436和3.5578。说明进口需求受人民币实际有效汇率波动影响程度大于受贸易政策影响程度大于受实际收入影响。二是我国贸易伙伴的实际收入、人民币实际有效汇率波动和贸易政策的弹性绝对值分别为9.3175、2.9821和7.2304。说明出口需求受贸易伙伴国实际收入大于受贸易政策影响程度大于受人民币实际有效汇率波动影响程度影响。三是我国贸易伙伴国的实际收入、我国实际收入、人民币实际有效汇率波动和贸易政策的弹性分别为22.641、5.1502、5.2693和6.4273。说明贸易收支受我国贸易伙伴国的实际收入波动影响程度大于受贸易政策影响程度大于人民币实际有效汇率波动影响程度大于受实际收入影响。

三、结论

本文对2005-2018年的季度数据进行了单位根检验、协整检验和向量误差修正模型，对我国出口需求、进口需求和贸易收支差额进行了实证分析。结果表明：人民币实际有效汇率发生波动时，整体上与出口需求正相关，与进口需求负相关，说明在短期内人民币升值不会导致对外贸易的进口增加出口减少，即不会引起我国对外贸易顺差的减少，存在时滞效应，因此人民币升值对我国贸易差额的影响存在“反J曲线效应”。

（作者单位：大连大学经济管理学院）

责任编辑：宋爽