通货膨胀与人民币升值长期并存现象的分析

李沂燃　李雪清　洪娉婷　常敬

摘 要：近年来，尤其是在2007年以后，我国曾长期出现持续的通货膨胀与人民币升值并存的现象，这种有悖于传统经济学原理的现象在中国存在，实际上是因为人民币内外价值的扭曲，如果不能有效地应对，必将反弹危害我国国民经济健康发展。本文旨在从各个方面深入地研究通货膨胀与人民币升值并存的原因，了解近期人民币币值波动调整的前因，为我国经济的长远发展提出有效的建议。

关键词：通货膨胀；人民币升值；价值扭曲

一、我国通货膨胀与人民币升值并存的现象

（一）我国近年的物价和汇率情况

我们选择CPI（1978=100）作为物价分析指标。在汇率方面，鉴于美元在全球货币中的地位，我们采用人民币兑美元汇率（美元=100）来代表人民币的对外价值。下面就结合我国1996年至2013年的居民消费价格指数和人民币兑美元汇率的年度数据（见表1），以及各种物价和汇率信息，简单了解我国近年来的物价和汇率情况：

结合其他物价信息，对表1第二列的数据进行分析，我国物价在2007年之前上升趋势比较温和，自2007年开始有明显的走高，在2009年，受全球金融危机的影响物价有所回落，以2010年为起点，我国的物价呈现新一轮的上升趋势。

根据表格第三列的汇率数据及其他汇率信息进行分析，在2005年7月21日中国人民银行宣布放弃盯住美元的汇率机制，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度以前，人民币汇率波动很小，之后，人民币汇率开始呈现持续的升值趋势，直到2008年6月，为规避全球性金融危机造成的汇率波动风险，我国暂时将汇率制度调整为盯住美元，2010年6月重新实施有管理的浮动汇率机制，人民币汇率又再次呈现升值趋势，再之后，在2014年第一季度，人民币兑美元汇率从6.05跌至6.22。

（二）我国近年的物价和汇率的相关分析

根据表1的数据，用EViews软件计算我国近年物价和汇率的相关系数，得到我国近年来的CPI和汇率数值间的相关系数为-0.984504，且Probability数值为0，小于0.05，认为相关系数-0.984504有意义，即居民消费价格指数和人民币兑美元汇率的数值有较明显的负相关关系，实证我国再过去的几年确实存在存在通货膨胀和人民币升值并存的现象。

二、通货膨胀与人民币升值并存的负面影响

通货膨胀和对外升值并存，其实质是货币价值的扭曲，具体看来，人民币币值内贬外升主要存在三个负面影响：

（一）削弱我国出口贸易的优势

结合我国具体情况，研究我国过去的对外经济发展路径可以看到，我国之所以能够创造逐年上升的出口额以及连续多年的经常项目顺差，很大一部分是因为国内拥有大量的廉价劳动力和低价的原材料，为出口商品的生产带来了低成本，形成我国特有的出口优势。所以，无论是通货膨胀还是人民币升值，都会对我国的出口贸易造成负面影响。首先，当产生通货膨胀时，一国国内的原材料和中间产品价格势必会上升，这就增加了出口商品的生产成本，使商品出口价格走高，国际市场对该国商品需求下降；其次，当一国货币升值时，该国出口的商品在国际市场上的价格会上升，容易削弱其商品的市场竞争力。

（二）影响外商直接投资流入

人民币价值内贬外升，会主要从两个方面影响外商直接投资流入，第一，由于同时存在人民币对外升值和国内通货膨胀，外商在我国进行投资所需要的原材料、能源和劳动力等一系列要素构成的生产成本就会大幅上涨；第二，外商一旦决定在我国进行直接投资，在起始阶段就需要拿出数额较大的资本先投放进我国市场，而在这期间人民币如果升值，就意味着外商投入资本的价值缩水，直接投资风险增大。

（三）影响货币政策有效性

我国现行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，在这种汇率制度下，人民币即使存在较大幅度的高估或低估，中央银行都有操作空间去缓解汇率的波动，使得人民币能够有规划地渐变到实际价值。

但是，央行在调控汇率的操作上往往会用到货币政策，这样一来就容易对我国货币政策的效果产生影响。譬如，人民币一直存在较大的升值压力，央行需要向市场投放人民币，购入外汇去缓解这种压力，然而，投放进市场的人民币会加大国内市场上的流动性，我国本来就已经长期存在通货膨胀问题，这一轮货币政策将直接带来严峻的物价上涨压力，所以我国货币政策想要兼顾多项调控的结果往往是货币政策有效性受到影响。

三、通货膨胀与人民币升值长期并存的原因

我国的通货膨胀和人民币升值问题，都是成因复杂的问题，在本文的研究中，我们将着重讨论三个因素。

（一）汇率与价格之间的传导机制受阻

实际上，人民币升值对国内的通货膨胀并不是完全没有抑制作用，只是因为传递效应不完全以及滞后效应共同削弱了这种作用。当汇率与价格的传导机制有效，人民币汇率上升时，出口规模会减少，外贸顺差减小甚至出现逆差。但我国的实际情况是，由于出口品原有的价格优势较大、全球经济正处于恢复期以及出口退税的国家鼓励性政策等原因，我国商品的出口额有增无减，使人民币汇率升值传导到价格的渠道受干扰，阻碍了通货膨胀的抑制作用。

（二）全球流动性过剩

金融危机以来，为了应对经济萧条的状况，美国、日本和欧盟等几个世界上最重要的经济体纷纷实行量化宽松的货币政策，其后遗症就是：全球流动性过剩。全球流动性过剩造成的是全球性的通货膨胀，中国无法独善其身。

输入性通货膨胀主要通过以下两个传导方式对我国物价产生影响：一是，通过货币进行传导。国外产生通货膨胀，我国可借此机会扩大出口，谋取贸易顺差，提升外汇储备，但同时，顺差和高外汇储备也会对人民币造成升值压力，所以，央行又要通过货币政策缓冲汇率波动，货币供给的增加，国内产生通货膨胀的可能性。二是，通过成本进行传导。我国是一个原材料进口大国，而且由于缺乏替代品，原材料进口属于我国的刚性需求，所以当国际市场上原材料价格上升时，会提高我国很多商品的生产成本，导致国内市场上出现通货膨胀，尤其在2011年，我国通胀率走高的一个很重要原因就是国际原材料市场上价格暴涨。

（三）我国内部经济失衡

我国在过去的经济发展中缺乏长远规划，长期发展下来我国陷入了内部经济失衡的状态，主要表现在六个方面：储蓄率过高、基础货币投放过多、投资增长过快、外贸顺差过大、外汇储备过高、收入分配差距过大。投资增长过快和货币投放过多会直接引起通货膨胀，外贸顺差过大、外汇储备过高也会因我国的外汇管理制度间接造成通胀压力；而外贸顺差过大、外汇储备过高两个因素，也无疑是造成人民币升值压力的重要原因。我国内部经济失衡由来已久，问题的长期累积加上问题的惯性，想要短期内解决内部经济失衡问题是完全不可能的，更何况，我国仍是一个发展中国家，发展经济仍然是当下重点，所以一些内部经济失衡的问题无法及时得到有力度的调控。

四、对策和建议

（一）促进低端出口产业结构升级

我国近年来一直保持着较大的出口规模，但是深入分析就会发现，我国出口商品结构非常不合理，低端产品占比较高。首先，低端产业对价格和汇率极为敏感，在低端产品出口占比较大的情况下，长期的通货膨胀和人民币升值，会对我国出口贸易产生大的负面影响；其次，低端产品大量出口容易加剧我国和其他国家的贸易摩擦。所以，面对持续的、明显的国内通货膨胀和人民币升值压力，我们必须重视低端出口产业存在的局限性，推进出口产业进行优化升级。

目前政府已经开始有意识地引导我国产业结构升级，但国家政策只是一个先决条件，真正的升级还需要低端出口产业形成危机优化意识、实行优胜劣汰，企业吸收培养技术人才、重视研发能力，有效向技术密集型产业转型，降低需求弹性，提高我国出口产品抵御汇率波动的能力。

（二）完善收入分配制度和社会保障制度，拉动我国内需

出口多年来为我国持续走高的GDP作出不小的贡献，然而，这也导致我国经济对出口依赖过大，以至于持续的通货膨胀和人民币升值会严重干扰我国国民经济的良好发展，所以，当国内通货膨胀和人民币对外升值的趋势无法被有效遏制，我们就需要刺激国内市场，以内需替代外需，降低我国出口依赖程度。

（三）提高货币政策的独立性

人民币内外价值扭曲是对我国货币政策的一个挑战，随着国内市场逐渐开放，对外经济持续发展，货币政策面临的挑战会越来越大。如美国经济学家保罗·克鲁格曼的“三元悖论”理论所述，虽然我国的资本市场还不是一个完全开放的市场，制度并非固定汇率制度，但是从实际经验可以看到，为了阻止汇率的超范围波动，过去几年我国确实不得不通过宽松的货币政策对人民币升值压力进行缓解。

结合过去的实施效果和我国的现状，笔者认为，在同时存在升值压力和通货膨胀压力，需要作出取舍的情况下，货币当局应该保持货币的独立性，以稳定物价为主要目标，以经济发展及物价作为货币投放量的考量，实施松紧适度的货币政策。（作者单位：云南大学）

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