套期保值方案操作流程设计分析——以XY矿业企业为例

(西藏民族大学 陕西 咸阳 712082)

2020年全球受疫情影响，这给以大宗商品为原料的上下游企业带来了经营压力。实体企业收到的冲击尤其大，为应对糟糕的经济形势，企业必须开始利用套期保值业务进行风险规避。

一、套期保值研究综述

(一)国外研究综述。国外套期保值理论发展较早，经历了百年的发展，形成了三大阶段。基于凯恩斯和希克斯的传统套期保值理论。传统套期保值理论认为套期保值必须种类相同，数量相等，方向相反，月份相近的原则，套期保值现货与期货套期保值比例必须是一比一。如果完全运用这个原则，在在矿业企业中，产品几种甚至十几种，不能全部套期保值。这种方法并不完全适用。第二阶段是欧文定律的基差逐利型套期保值理论，通过寻找期货价格与现货价格基差的变化来进行套期保值。在欧文研究的基础之上，沃金又提出进一步看法，套期保值不一定是将价格风险全部转移，而是部分转移，为了避免大幅度的价格变动，选择基差变动较小来进行套期保值。第三阶段是约翰逊和斯坦因的组合投资型套期保值理论，约翰逊和斯坦因将套期保值发展到了新高度，套期保值有了可行的数量配比技术，将两个市场的最优套保比例计算出来，使得套期保值风险控制得到提升。

(二)国内研究综述。国内在套期保值方面发展较晚，我国在二十世纪九十年代才开始发展期货市场，国内理论方面随之发展较晚。马永开使用资产组合理论对套期保值的不同类型的期货合约进行分析，提出了多套期保值合约类型。王志强利用随机自回归模型对铜期货进行实证检验，提出了铜期货的最佳套期保值比率。为矿业企业套期保值比率提供借鉴。王新红从套期保值风险管理角度出发，套期保值风险包括财务风险、市场风险、流动性风险和交割风险等。我国套期保值理论发展较晚，目前套期保值飞速发展中。

二、套期保值方案操作流程设计

(一)公司套期保值必要性。XY矿业公司主营业务为有色金属的采挖，以及贵金属的冶炼。有色金属采选业务占主营业务收入的99%。公司主要产品为锌、银、铅等有色金属。矿业企业有着特殊性，属于高危险、投资周期很长，资金需求度高，融资渠道狭窄，技术需求密集，劳动力密集，价格周期性波动，强监管的情况。这种情况下，套期保值必不可少。发展套期保值业务可以规避价格风险，使得矿业企业平稳收益，合理发展。

(二)套期保值组织结构。由于企业所需原材料以及产成品量大，所需套期保值业务需要严格的组织结构，专业的人才来实施。套期保值的人员专业程度的高低很大概率决定了套期保值的成功率。所以，实施套期保值的人员应严格选拔，专业性强，熟悉期货市场，对宏观微观经济形势判断准确，以及熟悉企业业务，知悉企业流程。

套期保值组织方面应在总经理办公室下，下设证券部，负责套期保值业务。证券部下设三个小组，信息研究小组，决策小组，以及操作小组。

组织结构方面总经理办公室负责统领证券部门，负责最终决策制定。制定所需套期保值的种类，数量，以及安排资金的合理配置。定期召开套期保值会议，制定每期的保值策略。

下设证券部门，负责套期保值的具体操作与运行，对总经理办公室负责。信息研究小组负责每日信息收集与汇总，召开晨会，共同对信息汇总以及交流，判断价格走势，之后对信息判断汇总到信息决策小组，由信息决策小组对信息判断以及决策上报到总经理办公室，总经理办公室下达交易决策命令到信息决策小组。之后信息决策小组将命令发送到操作小组，操作小组负责套期保值具体操作，对数量种类盈亏每日汇总。

(三)套期保值操作流程。(1)树立正确的套期保值目标，根据企业的业务现状，以及目前国内国外宏观微观经济形势，制定适合企业的套期保值目标。(2)选择合理的套期保值策略，针对套期保值管理目标，制定合适的套期保值策略，买入套期保值与卖出套期保值策略。(3)制定交易方案，首先根据套期保值品种相近、数量相等、方向相反、时间相同或相近的原则，交易员要套期保值的比率以及套期保值业务量，计算所需交易保证金，准备充足资金。(4)选择套期保值开仓时机，在套期保值开仓之前，要确定合理的交易价格，适时进入，保证开仓资金合理使用。(5)开仓操作与平仓退出，信息决策小组下达开仓交易信息之后，实时监控价格信息，保证保证金充足，完成套期保值任务后，信息决策小组人员进行平仓操作，套期保值任务完成，退出交易。

(四)风险控制流程。风险控制流程主要是分为三个部分，事前风险控制流程、事中风险控制流程、事后风险控制流程。

事前风险控制流程主要是针对套期保值事前策划阶段，证券部门策划与制定套期保值交易策划书，提交与风险控制小组，风险控制小组审核同意之后，总经理办公室批复，如风险控制小组审核不通过，返还给证券部门重新制定与修改。事前风险控制为了预防套期保值方案风险敞口，起到事前控制作用。主要目的是为了详细分析宏观以及微观经济形势，预判经济大体方向，以及针对企业的产销情况，制定合理的套期保值方案。

事中风险控制流程是套期保值的关键部分，事中风险控制流程主要是证券部门下达交易指令，交易员提交结算单，风险控制员审核是否符合套期保值方案的风险控制，审核后交易员将结算单提交给信息决策小组，信息决策小组将结算单提交到证券部，以备审核。事中风险控制流程主要目的是，在套期保值交易过程中，对信息交易小组风险防范以及尽职调查，确保套期保值操作顺利平稳运行。

事后风险控制流程是套期保值交易结束后，财务部对此次套期保值交易进行审核结算，确定资金的使用情况，以及盈亏分析，促进决策层对此次套期保值方案进行分析审核，经决策层审核可以适当扩大规模，提升公司风险管理能力。对于盈利状况较差的套期保值业务，进行业务总结调整资金分配，降低套期保值的规模或暂停套期保值业务的开展。

结束语

套期保值是应对企业经营风险的有利工具，在面对日益复杂的经济环境下，发展套期保值业务才能应对企业价格波动的风险。企业必须要充分的借助于金融衍生品来对企业风险进行有效的管控。