资本弱化背景下商贸流通业价值再造的动力探寻

刘 豪（重庆商务职业学院 重庆 401331）

改革开放以来，为了促进经济快速发展，我国市场化水平逐渐提升，税收制度也表现出宽松的趋势，各类鼓励企业生产的税收优惠政策逐渐出台，为各行各业的发展提供了有利的政策保障。但是，在税收宽松的政策环境下，偷税、漏税等违法现象仍然层出不穷，企业资本弱化的现象也逐渐凸显，各类企业为了减轻税务负担，刻意提高自身的债务负担，以实现隐藏实际收益的目的。但是，资本弱化的现象不仅容易加剧企业的生产风险，也不利于国家税收的稳定增长，极大阻碍了企业的动力结构优化。商贸流通业作为我国先导性产业部门，客观分析商贸流通价值再造的动力机制对于规制企业的资本弱化行为、促进企业生产效益的提高具有重要现实意义。

文献综述

现有关于商贸流通业发展动力的研究主要是从以下几方面展开论述：第一，地方政策与文化对商贸流通业的发展起着基础性引导作用。曹振纲等（2011）研究指出，居民的文化观念与政策环境是影响商贸流通业发展的基础性因素，文化观念的差异决定了商贸流通业市场需求的不同，而国家政策和法律约束力度又影响了商贸流通部门的区域竞争性。贾晓燕（2016）研究表明，长期的差异性支持政策是造成我国商贸流通业区域发展差异的重要原因，并且在我国西部欠发达地区，受固有文化观念的影响，其居民缺乏商贸交换意识，同时没有一个良好的商品交换环境，这共同导致了西部地区商贸流通发展能力的不足；第二，经济因素在商贸流通业发展过程中起着主导作用。陈宇峰（2015）将经济因素划分为产业水平、市场化水平

与政府干预力度三类，其认为上述三类经济因素与商贸流通业发展之间存在着显著的正相关性，提高地方经济发展能力是促进商贸流通业发展的主要途径。任阳军（2017）从产业结构、市场结构与城镇化水平三方面考察了经济环境对商贸流通业的影响作用，其认为三者水平的提升均有利于商贸流通业的发展，并指出了财政支出的增长反而会抑制商贸流通业发展；第三，市场环境是影响商贸流通业发展规模的主要因素。杨丹（2016）在研究中指出，市场化水平的提升对商贸流通业发展的影响作用是多方面的，并分别从市场化的经济集聚效应与环境作用分析了其对商贸流通业的影响效应，最后得出市场化因素的强弱是导致商贸流通业区域差距形成的重要原因。周科（2015）基于效率评价模型得出市场化水平的高低对商贸流通业的发展存在多重影响，市场化水平的提升有利于促进就业、吸纳资金，同时市场化的完善还有利于提升行业发展对政策变化的敏感性，从而能够促进商贸流通行业资源结构调整，进而实现了行业发展与政策调整同步；第四，商贸流通业的发展与地方的对外开放程度有关，对外开放水平的高低对商贸流通业发展的影响作用存在阶段性差异。在经济发展初期，虽然对外开放水平的提升有利于促进国内商贸流通行业引进外部先进技术与管理模式，但外来资金与优质产品的流入也会加剧国内市场竞争，这反而不利于商贸流通业发展。而在经济发展高速期，外部资金的流入会提高国内商贸流通业的资本原始积累能力，从而促进行业规模扩大与技术水平革新，这有利于商贸流通业结构的转型升级。

表1 主要变量指标及数据

从以往研究来看，影响商贸流通业发展的动力因素呈现出多元化趋势，经济、政策、市场、对外开放水平等各类因素都会对其行业发展产生一定的影响，并且，各类因素的影响作用又存在差异性，在不同时期与不同地理环境下其影响作用也存在非稳定性的特征。但是，以往研究仍存在以下不足：第一，在商贸流通业影响因素的指标选取方面可能存在共线性问题。以往研究主要是从现有宏观数据层面对各类指标进行筛选，而在经济发展、市场化水平等方面相关研究没有对其进行有效处理，从而导致了结果的有效性失真；第二，资本弱化作为众多企业的一种避税行为其在现实生活中普遍存在，但是相关研究没有将其纳入研究框架之中，因此资本弱化对商贸流通业发展的影响作用也不得而知。基于此，本文在以往研究的基础上，将资本弱化因素纳入商贸流通业发展模型，从而分析了资本弱化影响下各类因素对商贸流通业发展的影响机制。同时，本文在因子分析的基础上对影响商贸流通业价值再造的动力因素进行了降维处理，进而减少了由于共线性等问题带来的研究误差。

表2 各变量的单位根检验结果

表3 商贸流通业动力因素的线性回归估计结果

表4 门槛效应显著性估计结果

理论模型的构建与数据说明

（一）模型构建

本文采用面板数据模型对商贸流通业发展的动力因素进行实证分析，首先构建不含资本弱化的一般线性模型，其基本形式如下：

其中，Y与X即商贸流通业发展水平与动力因素，在动力因素的选取方面本文主要从经济因素、政策因素、对外开放因素与市场化因素四个层面进行筛选。通过一般线性模型的构建，首先分析各类因素对商贸流通业的直观影响。为了能够提高模型有效性，本文在式（1）中加入包含资本弱化的控制变量，从而将模型转化具有较高解释力度的系统GMM模型，如：

其中，W为资本弱化；M为其他控制变量；Yi，t-1为商贸流通业的滞后项。为了反映资本弱化对各类因素的影响作用，本文进一步构建了以资本弱化为门槛变量的门槛效应模型，以实证分析各因素对商贸流通业影响的多阶段变化，门槛模型形式如下：

其中，r即门槛特征值，通过对r的设定能够将资本弱化分为不同水平，进而实现资本弱化在多阶段下的非线性估计。

（二）数据说明

商贸流通业水平。商贸流通业囊括了众多行业部门，现有的统计数据没有明确给出其经济发展的相关指标。不过从产值的行业构成来看，零售、批发、餐饮与住宿在商贸流通业的发展中起着支柱作用，而社会消费品零售总额能够很好的反映上述部门的产值情况，在纪峰（2019）的研究中也对该指标给予了认可，因此本文采用各省区的社会消费品零售总额作为商贸流通业发展水平的代理变量，记为Y。

商贸流通业动力因素。商贸流通业的发展不仅受行业内部的劳动力、资本供给等因素影响，其还与地方经济、政策等社会环境密切关联。参照以往研究，本文选取了经济、政策、对外开放水平与市场化水平作为其发展的动力影响因素。主要变量的指标及数据如表1所示。

经济因素在商贸流通业的发展过程中起着基础性地位，通常情况下经济发展水平较高的地区其市场对商贸流通业的需求更高，而经济环境较差地区其对商贸流通业的需求较低；政策因素在商贸流通业发展过程中起着导向作用，国家在税收、货币等政策方面的变动会对企业的生产决策产生重大影响。纪玉俊等（2017）在研究中指出，国家财政支出的增长会对商贸流通业的自主投入带来一定的挤出效应；对外开放水平对商贸流通业的发展具有重要影响，在不同时期，两者关系的变化也表现出较大差异。本文借鉴吴萌（2018）、郑春妮（2018）的研究，综合采用进出口与外商投资水平对该指标进行测度。经济、政策与对外开放水平因素采用因子分析方法进行降维处理，共得到了经济因子、政策因子与对外开放因子，三因素因子分析模型的KMO值分别为0.866、0.843与0.748，能够解释的总方差分别为82.04%、84.767%与95.074%，具有较高的可信度；此外，本文参照贺京同等（2016）的研究，将市场化水平作为影响商贸流通业的又一因素，该指标采用原始数据。

资本弱化。资本弱化是指在企业的生产过程中通过提高负债比例，进而达到合理避税目的的经济行为。本文参照汤湘希等（2017）的研究，采用企业的资产负债水平作为资本弱化的代理变量，并以零售、批发、餐饮、住宿等行业部门的负债水平进行衡量。这一变量能够有效反映企业的资本弱化行为，即企业资产负债水平越高，其资本弱化倾向就越重。

控制变量。本文选取商贸流通业就业人数与固定资产情况作为控制变量。为提高模型估计的有效性，本文将商贸流通业发展水平、资本弱化水平与就业人数、固定资产均做对数处理，以便消除异方差问题。所有数据均选取2006-2017年我国30个省区的面板数据。

实证分析过程

（一）单位根检验

本文采用ADF-fisher方法对各变量的单位根进行了检验，以判断各变量是否具有平稳性，具体结果如表2所示。

表5 门槛效应回归估计结果

由表2可知，除了固定资产与资本弱化两变量在原序列条件下保持了平稳性，其他变量均不平稳，而一阶后各变量均实现了平稳，即各变量满足了同阶平稳要求。

（二）商贸流通业动力因素的实证分析

首先构建面板数据模型实证检验各因素对商贸流通业影响的线性趋势，在模型中本文将就业人口、固定资产与资本弱化同时纳入作为控制变量，为了提高有效性，本文同时给出了基于固定效应、混合效应与系统GMM模型的估计结果，具体如表3所示。由表3可知，由模型1-模型3可以看出，商贸流通业的滞后项对其发展具有显著促进作用，并且系统GMM模型中系数值明显介于固定效应与混合效应的系数之间，这意味着系统GMM模型的估计相对有效。再来看各因素对商贸流通业的具体影响，其中经济因子、政策因子、对外开放因子、市场化因子对商贸流通业的发展均具有显著影响。具体来说，经济因子与对外开放因子对商贸流通业发展表现为显著抑制作用，政策因子与市场化因子为显著促进作用，资本弱化则表现出显著促进作用。对比各因素的影响系数可以看到，市场化因子的影响作用最高，其次是政策因子，经济因子、对外开放因子与资本弱化对商贸流通业的影响作用相对较小。从这一结果可知，各因素对商贸流通业的影响效应并不一致，市场化水平的提升在商贸流通业的发展中起到了主要作用，那么这一结果是否也在非线性情况下存在？为了进一步验证，表4给出了基于门槛效应模型的估计结果。

从表4中可知，模型4、5、7显著存在着门槛特征，而模型6不存在显著门槛效应，即受到资本弱化的影响，经济因子、政策因子与市场化因子对商贸流通业发展的影响存在显著的多阶段变化，其中经济因子与政策因子的影响均为两阶段变化，市场化因子的影响呈现出三阶段变化，表5给出了模型4、5、7的门槛回归估计结果。

由表5可知，模型4、5、7的拟合度相对较优，其R方均在0.98以上，这意味着各模型的变量选取与实际情况具有较高的契合度。具体来看，在模型4中经济因子对商贸流通业的影响作用存在两阶段变化，即随着资本弱化水平的提升，其促进作用在逐渐下降；模型5中政策因子对商贸流通业的发展也具有显著促进作用，随着资本弱化水平的提升，其影响作用呈现出上升趋势；模型7中，在资本弱化的影响下，市场化因子对商贸流通业发展的影响仍呈现出显著抑制作用，但随着资本弱化水平的提升，市场化因子的抑制作用呈现出阶梯式减弱趋势。通过对比各模型中其他因素的影响作用可以发现，经济因子在模型5、7中均呈现出不显著的促进作用，政策因子与对外开放因子表现为显著促进作用，市场化因子仍表现为抑制作用。其中经济因子的影响作用与线性估计的结果不一致，这说明在资本弱化的约束下，经济因子对商贸流通业发展的影响作用发生了转化。综合上述结果可知，资本弱化在各因素与商贸流通业的关系中起着重要的调节作用，但是其影响效应并不稳定，商贸流通业发展的动力因素也受其影响产生了多阶段变化。总体来看，经济因素对商贸流通业发展的影响作用不稳定，在资本弱化背景下，经济因素的积极效应受到了抑制；政策与对外开放因素对商贸流通业的发展具有显著促进作用；市场化因素对商贸流通业的影响呈现出抑制作用，资本弱化行为则有效缓解了市场化的负面效应。

研究结论

本文采用面板数据模型对资本弱化背景下的商贸流通业动力因素进行了实证分析，从而得到以下结论：从线性角度来看，经济因素与市场化因素对商贸流通业的发展具有抑制作用，政策因素与对外开放因素表现为促进作用。在对资本弱化进行门槛约束后，对外开放因素的影响作用没有发生显著变化，而经济因素的影响作用则发生了根本性转变，即随着资本弱化水平的提升，经济因素的带来积极效应逐渐降低。与之相反的是，政策因素的积极作用随着资本弱化水平的提升而逐渐增强。同时，资本弱化水平的提升有效抑制了市场化因素的负面效应。因此，从促进商贸流通业发展的角度来看，在有效防范企业金融风险的基础上，要理性看待企业的资产弱化行为，对此政府要根据行业发展特点，在企业满足税收贡献的基础上，适度放宽企业借贷门槛、提高企业的融资比例，从而为商贸流通业的稳定发展注入动力。