基于财务管理目标的企业资本结构优化分析

刘丽芬

摘 要：随着市场经济体制改革的不断深入，企业要想在激烈的市场竞争中获得更大的生存空间，就一定要根据当前市场经济情况、市场环境、政策条件等多种因素，对企业资本结构进行合理优化，提升财务管理的效率及质量，使财务管理目标能够行之有效地服务于企业，为企业带来更多的利润空间，提升市场竞争力。

关键词：财务管理目标；企业资本结构；优化；措施

中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2020）10（b）-145-02

资本运作一定要以财务管理目标为基础。作为企业，需在平衡各种资本成本下有效实现财务管理目标，进而实现企业价值的最大化。除此之外，对于促成企业利润的投资与时间关系、企业利润与企业风险比重、其他相关者利益等，所以企业需通过在一定时期内对资本结构地分析，逐步优化，寻找最佳的资本结构。

1 企业资本结构中所隐藏的问题

1.1 融资比例并不均衡

对我国企业的现状进行分析，可以从中发现，其融资比例并不均衡。企业过于偏重股权融资，容易造成内部融资比例较低。在此情况下，如果股权融资比例偏大，容易造成投资不足的现象，总资产周转率明显下降。放宽视野可以看出，企业偏重股权融资容易造成资本侵蚀，资本成本增加，不利于企业的长远发展。在不同程度的股权融资影响下，内部融资会不断出现萎缩的情况，形成这一现象的主要原因是我国很多企业都存在偏重股权融资而忽视内部融资的情况，所以企业在此情况下一定会缺乏积极性[1]。

1.2 负债结构并不科学

现时期企业的债务结构非常复杂，容易造成债务关系混乱的情况。尤其是对过度依赖现金流、受资本冲击严重的企业，若频繁利用中短期债务，其陷入财务困境、出现财务危机甚至破产的风险会大大增加。而目前国内债券市场发育的相对迟缓，政务对于企业债券的发行管控严苛，多数企业不能获得支撑企业扩张的融资额，大部分企业只能通过银行贷款融资，面对较为苛刻的利息偿付条约，容易使企业在实施未来发展经营和财务决策时，面临较多的困难。

1.3 资本市场尚待完善

对我国现时期的资本情况进行分析，可以发现存在很多常见问题，其主要体现在以下几方面：第一，如资产规模小，便会对企业正常融资产生影响，由此会使企业资本结构不平衡；第二，投资结构较单一，便会造成企业不能及时地将风险有效分散和化解，由此债权人会提出较高的利率要求以及对资产担保能力的要求；第三，资本缺少流动性，这样容易造成企业资本运转受到阻碍，债务代理成本偏高。如今我国的资本市场发展并不理想，如果企业的资本结构不能与相关政策相匹配，经济结构便不能作出及时地调整和优化，由此会使企业经营风险不断增大，抵御风险的能力则会削弱。

1.4 缺少完善的针对资本结构优化的相关机制

合理的企业资本结构对其发展来说具有非常重要的作用，所以资本结构的优化需在完善的机制基础上实施，才可以使企业资本结构优化更加合理、科学、规范。然而，从我国现时期经济市场的现状可以发现，很多企业资本结构尚存在诸多弊端亟待改善。因此，企业资本结构的优化便不能有效地展现其应有的效用[2]。

2 基于财务管理目标的企业资本结构优化措施

2.1 资本结构的优化

通常企业资本主要由负债及权益两种资本形式构成，对于这两者需要保证其比例关系合理性，即资本结构的平衡。企业主要管理者需以最低的资本成本及可进行掌控的财务经营风险，来保证企业维稳运转，也被称为资本结构优化。具体如何进行优化，主要包括以下几点。

2.1.1 保持合理负债

无论是负债性融资，或是权益性融资，尽管两者性质不同，但都各具优势。前者优势主要集中体现在以下三个方面：第一，债权人享有本金及利息优先获取的权利，但不参与企业的管理；第二，优势在于能够快速获取大量融资资本，同时给企业充足的缓冲时间，整体来看具有一定灵活性，与权益融资相比，负债融资不会侵蚀资本；第三，负债融资能够为企业创造财务杠杆和利息节税的作用。财务杠杆作用重点表现为在合理的息税前利润空间内，其所融资的利息成本保持恒定，息税前利润与固定性利息费用两者呈现反比例关系，即前者愈多，后者愈少，由此來为企业增加股东分配利润，企业利润增长速度比不上股东收益增长速度。而节税作用表现为负债利息可以列入到财务费用中，由此抵减应税额，降低企业所得税，企业不仅能够通过负债融资实现扩张需求，还能够增加企业营收。

资产负债率主要呈现的是负债是否适度和合理的标准，属于负债总额和资产总额比率；负债权益比率主要呈现的是负债资本与权益资本间的比率，这两个比率共同呈现了企业的负债情况、企业财务风险情况，同时还展现出企业使用外部资金的水平与能力。如果该比率较大，就可以确定企业管理者可以通过最少的权益资本来实现经营资产最大化，不仅能增加企业规模，更能利用财务杠杆及节税，实现利润最大化，由此将企业的价值达到最大化。然而企业在负债较高的情况下，固定的现金流出也会随之提高，尤其是当利息费用与息税前利润两者增长速度不均衡，且前者明显高于后者时，企业会负债较多，其净收益会随之缩减，导致出现资不抵债等，从而加剧财务风险。如果企业的负债较少，就证明自有资金充足，其能够有效偿还债务，尽管会使企业维稳发展，但还使得企业扩张发展受到阻碍。

对于企业资产负债率是否合理，除了要结合企业自身的发展情况之外，还需要结合宏观经济调控作出理性分析。诸如现阶段通货膨胀、企业营收能力、利率波动变化在行业内的发展情况、企业产品更新和发展等，同时还受到企业管理者能力与偏好的影响。通常情况下，现金流波动与负债水平成反比，即现金流波动愈大，企业负债水平愈低。与此同时，收益与负债水平也呈现反比例关系；企业的成长性空间越大，其负债水平越高，企业若要不停地扩大发展规模，不得不去吸收融资；企业收益越高，其融资的满足率越高，其负债水平越低；企业资产中用于一般用途所占比例越大，其负债水平越高，用于特殊用途所占资产比例越小，其负债水平越低；企业财务制度越灵活，其负债水平越高。

合理适度的负债需根据资金的需求，有针对性地实施管理，充分考虑企业本身的偿债能力。企业管理者使用负债经营这种方法，如果经营决策是正确的，那么负债便可以确保企业保持合理的资本结构，同时其所获取的收益要远高于资本成本，使得企业获得大量营收。企业负债经营也存在诸多风险，因此在实际经营中要加强企业风险意识，同时进行详细分析，切勿盲目举债。在进行资本结构的决策时，始终坚持稳定性原则，综合预测和评估发展过程中外部经济环境下的潜藏性要素是否会影响其稳定发展，且要保证企业所获收益不得低于资本成本。不仅如此，金融环境的变化同样会对企业的稳定性产生影响，要对其时时把控，以便有效控制企业负债。当金融环境整体适宜，利率较低时，企业可以适当地提高负债水平，相反则需降低负债水平，有效规避财务风险。

2.1.2 优化负债结构

理想负债是风险小、成本低的负债。企业负债结构通常从两方面而言，即企业不同负债业务间的结构以及企业不同负债业务数量占比情况。而在其中长期及短期负债两者间所占比重在企业负债中尤为重要。各种负债都有其各自的来源和渠道，而且各自的资本成本也有所不同，各类型的负债所形成的财务风险也不同。因此企业管理者计划实施债务融资时，需对各债务成本和风险作出综合考量，对于企业目前的规模、销量、利率等情况作出详尽了解并进行细致分析。通常而言，无论是国外财务管理，还是国内财务管理，针对企业偿债水平与短期负债水平所进行地分析，都是基于企业资产与短期负债间所进行的比较，借此来作出合理分析。诸如，根据流动资产与流动负债以此得出流动比率，根据速动资产与流动负债以此得出速动比率，同时基于企业流动比率与速动比率，由此来对企业的短期偿债能力及负债的水平，其结构是否稳定作出分析。在传统的比率分析方法上，充分考虑现金流对于企业的影响，能够使得分析更趋于客观。基于企业现金流是否充足，决定其是否具备短期债务偿还能力，在确定企业负债结构时，只要使企业在一个年度内需要归还的负债小于或等于该期间企业的营业净现金流，这样即使企业在该年度发生筹资困难，也能保证用营业产生的现金流来归还到期债务，既能够保证有足够的偿债能力，规避短期负债对企业现金流的冲击，又可以有效利用短期债务的可转换性、灵活性和多样性，为企业创造更高的价值。

2.2 资本结构优化与资产结构优化相结合

对于资本筹集结构与资本占用结构，后者更为重要。基于企业资金不同业务占据比例会不尽相同，其所起到的效果也会有所变化，因此应通过资金的合理分配及经营的有效掌控来对资金占用结构进行优化。通常而言，只有企业利润高于负债利率，企业才会进行负债经营，才能够使财务杠杆发挥应有作用。一般而言，企业管理者在进行资本筹集时，需遵循匹配性原则，即长期资金用于长期投资，反之亦然。如固定资产是企业运营期间的主要生产工具，对于企业资金的运行效果及利润也发挥了重要作用，是企业生产力的重要呈现。但由于固定资产单位价格较高、回收时间长，会对企业的资产报酬率产生不利的影响。如直接购置大量固定资产，则其资本成本便会有所提高，特别是在当前无论是资本市场尚存在诸多弊端及缺陷，融资效果一般，若企业直接购置大量固定资产，不利于企业现金流的盘活，且同时会损耗大量因产品折旧导致的费用，若企业仍旧保持之前的作业模式，则会导致其经营风险被扩大。另外，固定资产回收时间长，会对企业造成一定程度的技术风险，特别是如今知识经济背景下，随着科技的快速发展，企业固定资产量也会有所增大，为此被淘汰的概率和风险性也会越大。在此情况下，在对生产规模不產生影响的同时，可考虑通过多种途径获得资产使用权、降低固定资产的占用率、提高资产的报酬率等。资产回报率增加，可保证企业充足的现金流，增加结构弹性。

2.3 资本结构优化与企业治理结构优化相结合

无论是企业治理结构的形成，还是其设计均离不开资本结构，不能脱离其而独自运转。首先，企业控制权的变化其根源是权益资本变化导致，不同的资本配置会对企业的控制权归属造成不一样的影响，各权利人会根据自身的偏好和主观判断影响企业的筹资决策。其次，债权人对于资金的调度与维护，决定着代理成本的变化水平。在资本结构的决策中，不完全契约、信息不对称以及经理、股东与债权人之间的利益冲突将影响投资项目的选择，容易引起过度投资与投资不足的问题，不利于资本结构的优化，从而降低企业价值。资本结构优化旨在保证企业利润最大化，在该前提下，应不断优化资产结构配置、完善代理人的约束性条款及激励机制等。

3 结语

综上所述，在财务管理目标的基础上，对企业资本结构进行合理优化，能够充分提升财务管理效率及质量，由此更好地完成企业财务管理目标，使得企业实现价值最大化。面对日趋激烈的市场角逐，使得企业获得可持续的发展和壮大。

参考文献

[1] 欧阳美林.企业财务管理目标与资本结构优化策略研究[J].知识经济，2018（04）.

[2] 任迎新，李萍.论财务管理目标与最优资本结构[J].商业研究，2007（04）.