如何降低国有企业资产负债率

张艳梅 辽宁省能源产业控股集团有限责任公司

一、引言

资产负债率是企业一项重要的财务指标，是负债总额占资产总额的百分比。从企业财务和经营状况的角度看，一方面，这个指标反映了在企业全部资产中由债权人提供的资产所占比重的大小，也反映了债权人的风险大小；另一方面，过高或者过低的资产负债率都是不合适的，过高则是企业经营可能存在风险甚至面临破产风险，而过低则可能是企业融资较为困难或者是不被市场看好经营前景进而影响到企业的发展。因此，无论是国有企业还是民营企业，都将资产负债率作为企业经营中重点观察和关注的一项指标，如何保持适度的资产负债率是企业和社会所共同关心的焦点问题。

二、国有企业资产负债率的现状与形成原因

改革开放四十年以来，国有企业及国有控股企业在我国经济发展中发挥了重要作用，承载着国家经济的支柱职能，对于我国经济的发展和社会福利的增加都具有重要的贡献。但是，我们也需要看到发展中的不足，例如本文所主要讨论的在资产负债率就在发展中逐渐累积了问题，并对当前国有企业及国有控股企业的发展形成了一定的危险。据财政部网站披露，截止2020年8月末，国有企业资产负债率64.6%，较去年同期提高0.4个百分点，中央企业67.7%，同比提高0.2个百分点，地方国有企业62.5%，同比提高0.6个百分点。

应当说，这个资产负债率是较高的，而且由于国有企业及国有控股企业发展并不均衡，有些国有企业可能低于这个数值，而相当部分的国有企业可能数值比这好高，因此，我们需要探索形成较高资产负债率的原因，并有针对性的采取措施进行化解。

国有企业及国有控股企业在资产不断发展壮大的同时，其资产负债率也保持在较高的比例，其主要原因可能包括，一是国有企业的资本结构所决定的。由于国有及国有控股企业主要的资本方是国家，并主要通过国资委代持来实现对国有企业的控股权。这就决定了国有及国有控股企业不能随意调整资本结构，也就无法像民营企业那样可以方便的通过股权进行融资，国有及国有控股企业主要依赖于信贷融资，从而很容易形成较高的资产负债率。二是大而全的发展模式。在改革开放以前，国有企业都是一个“小社会”，承办了较多的社会职能，例如开设企业幼儿园、供暖公司等，虽然在改革开放以后进行剥离，但是也给国有企业带来了较为沉重的企业负担，为了企业发展只能依托于再举债进行经营。而且在改革开放以来，有较大比例的国有企业是在做大的同时，可能并没有做强，开设了门类众多的分公司或者子公司，企业规模在做大，但资产利润并没有同比上升，因此，负债率也保持在了较高水平。三是承担了地方政府的投资职能。随着我国经济的发展，地方政府一般都愿意通过推动地方国有或国有控股企业进行地方投资，从而推动地方经济的发展。而且，国有企业本身也有扩张欲望，这样在地方政府对地方金融系统的行政干预下，推动地方金融体系向国有企业进行贷款，推动国有企业扩大规模或者扩大生产。这也就是地方国有或国有控股企业间接承担了地方政府的部分投资功能，进而推动了地方国有企业的资产负债率。

三、降低国有企业资产负债率的对策建议

（一）提升企业盈利能力

只有提升企业的盈利能力，才是降低资产负债率并提升企业市场竞争力的关键。一是贯彻国家的产业政策。按照“一企一策”处置思路，通过“资产重组一批、转让变现一批、无偿划转一批、注销清退一批”等措施，确保去产能、补短板、僵尸企业处置及特困企业治理等专项工作落实，持续推进重点亏损企业的减亏控亏扭亏督导工作，力争在补短板上取得实效，提高资产配置效益。二是不断提高企业的管理水平。只有国有及国有控股企业的管理水平得到提高，才能持续提升企业的竞争力，进而转化为企业的利润增长。应当不断实施职业化的经理人制度，通过市场化、公开化的选聘优秀的市场经理人到企业任职，并实施一定方式的股权激励等激励制度，才可能在较长时间内持续提高企业的管理能力和管理水平。三是积极实施转型升级。需要对企业的技术水平进行积极的提升，不断加大科技研发投入，提高研究人员的福利待遇，加大科技研发人员的激励制度设计，激发研发人员的潜力，提高企业产品的科技技术含量，提高产品利润率。同时，需要企业进行转型升级，如对产业链进行拓展，将企业的利润链条向“微笑曲线”的两端延伸，进而提高产品的利润率。四是用足用好各类财政和税收优惠政策。国家每年都会发布产业支持政策，国有企业应及时沟通管理部门，掌握好国家政策，尤其是需要用好用足各类财政和税收优惠等方面的政策，及时使用政策措施来提高企业的盈利能力。

（二）增加所有者权益

降低资产负债率的途径之一是增加所有者权益，即增大资产负债率的分母。一是实施混合所有制改革。近年来，混合所有制改革是国有企业的发展方向，国有资本、集体资本、非公有资本等交叉持股、相互融合的混合所有制经济，是基本经济制度的重要实现形式，有利于国有资本放大功能、保值增值、提高竞争力，有利于各种所有制资本取长补短、相互促进、共同发展。实施混合所有制改革就能够盘活国有资产，增加所有者权益。二是引进战略投资者。对于国企而言，战略投资者不仅具有资金、技术、管理、市场、人才优势，能够促进国有企业产业结构升级，增强企业核心竞争力和创新能力，拓展企业产品市场占有率，而其在改善公司治理结构以及新技术、新专利的研发方面能够提供丰富的管理经验。引进战略投资者，有利于增加国有企业的股权资本，从而做大资产负债率的分母。三是积极培育优良资产上市。国有企业可以将部分优良的资产进行单独分设，将其进行整体打包，并在投资银行的辅导下争取进行上市。上市之后，有利于该部分资产的增值，并通过出售部分股份获得企业发展的现金流。

（三）降低企业负债

降低企业负责有助于提高企业的经营能力，可有效降低资产负债率的分子部分，从而降低资产负债率。一是与金融机构协商开展债转股工作。2016年国务院下发了《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，鼓励以市场化法治化方式开展债转股，鼓励面向发展前景良好但遇到暂时困难的优质企业开展市场化债转股。建议国有企业充分利用该政策，在合法合规范围内尽力争取与银行开展债转股工作，从而降低企业金融机构负债。二是严格控制借债和投资规模。应当在国有及国有控股企业董事会的监管下，严格限制国有企业的扩展意愿，限制国有企业的借债和投资规模，建立一套风险控制体系，对于不符合企业实际的投资项目应当坚决进行否决，尤其应当控制举债式投资。三是积极化解财务压力。国有企业应当拓展多渠道融资方式，积极联系各类非银行类金融机构，以利率更为低廉的信托等资金融资方式代替传统式的银行类信贷融资。同时，积极拓展在证券交易所以公司债方式进行融资。

（四）积极盘活资产

盘活资产是降低资产负债率的方式之一，但并不发挥直接的作用，它是通过提高资产活力来间接发挥作用。一是处置僵尸企业。应对国有企业的僵死企业进行及时处置，可采取产权转让、破产清算等方式进行处置。二是进行资产证券化。资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。国有企业可以将部分优良资产，在证券公司或者投资银行的帮助下，以资产证券化方式发行债券获得发展资金。三是采用融资租赁。国有企业可以通过融资租赁来获得生产设备，提供资产流动性和资产的使用效益。