企业并购理论研究

陈子阳 西安财经大学

一、国内外并购理论与实践的发展

（一）企业并购的涵义与类型

1.企业并购涵义

“公司并购”的概念在出现时间不长。在一段时间内并购概念“企业并购”与“产权交易”或“产权转让”相互联系，难以切割。本文的“并购”包括产权重组的三个方面，即并购、收购和转让。

2.企业并购的类型

根据目前的并购理论，可以按照不同的标准将企业并购划分为以下几种类型：

（1）根据参与并购的企业用于支付资产的方式不同可以分：用现金获取企业资产从而进行企业并购；通过发行股票的方式进行企业并购；还可以用股票换取新资产或者用股票换取股票的方式进行企业并购。

（2）根据企业并购对象的性质分析，属于竞争者企业还是相关的上下游企业可以将并购行为分为以并购市场竞争者为主的横向并购，以并购企业在市场上的相关上下游企业为核心的纵向并购和独立于前两者的混合并购。

（3）根据第三方是否参与企业合并，可以分为：直接和间接收购。

（4）根据并购是否得到授意，可以分为友好并购和敌意并购。

（5）根据收购方是否按照法律法规的规定获取了被收购方的股份，分为强制性收购和自由性收购。

（6）按并购是不是公布，能够分成公布收购和非公布收购。

（7）依据是不是应用总体目标企业的独享财产，来做为付款资源，合并和收购可分成杠杆收购和非杠杆收购。

（二）国外相关理论

国外的企业并购活动产生时间早，在19世纪末期美国就发生了首次并购热潮。针对并购活动的不断发展，研究学者从不同角度进行分析，同时产生多元的分析理论。

1.效率理论。该理论认为，通过不断的进行企业合并操作，可以增加企业的生产力，加强企业发展。

2.信息讯号理论。该理论认为当企业合并完成后，资本市场将对被合并方的公司价值重新评估。

3.代理商问题和管理主义。当管理层和股东的利益不同时，就会产生代理成本。

4.自由现金流量假说。在并购中，自由现金流量对企业管理层与股东之间的固有问题造成影响。

5.市场势力理论。收购的最大好处就是能够起高企业的市场占有率，通过收购减少市场参与者，加强企业的市场控制。

二、我国上市公司并购行为研究

上市公司企业并购个人行为是指上市公司的并购方式、企业并购方位和总体目标公司的挑选。上市公司企业并购的目标包含做为企业并购公司的上市公司和做为总体目标公司的上市公司。

（一）上市公司并购方式

整体并购：上市公司只能作为并购公司，上市公司不能作为目标公司；

投资控股并购：上市公司可能作为并购公司，上市公司不能作为目标公司；

股权有偿转让：上市公司可以作为并购公司，上市公司作为目标公司的情况不常见；

资产置换：上市公司作为并购公司不包括资产出售，一般为企业并购的形式，上市公司是作为资产出售的目标公司；

二级市场并购：上市公司作为并购公司能够采取但是不是主流形式，上市公司作为目标公司的情况非常稀少；

股权无偿划转：上市公司不能作为并购公司，上市公司作为目标公司不具有普适性。

（二）上市公司的并购方向

上市公司通过产品或资本扩张促进公司发展趋势。做为企业扩大的实际表达形式，并购的关键方位是横向并购、纵向并购和混合并购。

1.上市公司的横向并购

横向并购就是指并购方对同一领域的企业开展并购，即上市公司对生产制造同样或相近商品的企业的回收个人行为。

优点：（1）向同行业企业通过并购降低竞争者，提高市场统治力；（2）实现规模经济；（3）降低生产消耗，提高企业发展。

缺点：（1）由于公司生产发展方向单一，容易受到更大的风险威胁；（2）企业并购容易在市场环境里形成行业垄断。

上市公司横向并购的主要目的是吸收竞争对手，形成自己的实力，从而提高市场占有率。

2.上市公司的纵向并购

纵向并购是指对企业相关活动产生影响的上下游企业的并购。

优点：（1）增加企业生产能力，促进经济发展；（2）有利于加强上下游的合作；（3）提高公司绩效，增强企业竞争力。

缺点：（1）企业抗风险能力差；（2）业务单一。

纵向并购的目的在于企业与相关联行业的连接度，加强经济发展，适当降低交易风险，通着这种方式降低费用消耗。

3.上市公司的混合并购

混合并购有别于第一种方法和第二种方法。

优点：（1）降低成本；（2）能够充分利用公司资源，减少资源浪费，增加利润。

缺点：（1）增加了合并方的管理成本；（2）很容易跨行业过多，企业情况复杂。

混合并购的目的在于分散经营风险，提高企业的适应能力。

三、结语

本文通过对企业并购的理论研究，归纳总结出企业并购的不同方式，对比不同的并购方向优缺点和适用范围，以及不同的并购手段，总结企业并购相关知识，对学习和了解企业并购的相关内容有一定的指导意义。