高管团队异质性对上市公司融资效率的影响

黄依依 中国人民大学

一、相关概念界定

（一）高管团队异质性概念及其分类

高管团队异质性是指背景特征、重要的认知概念、价值观、团队成员经验的不同，上级管理人员队伍的同一性是指团队成员的特性的同一性，上级管理人员队伍的异质性或同质性会影响组织内的信息流、沟通和团结，甚至会影响组织决策的质量和效率[1]。

深层次的异质性一般是指团队各个成员在精神个性、态度和社会价值观等各个方面的特质相异性。相关职务角色，主要定义是指其在职业、组织机构中的相关职务、专业知识与业务技能以及其在家庭中的角色。所谓固有属性，一般指的是年龄、性别、国籍、文化及社会价值、信息处理和表现、性格特征等，这些固有属性的影响可能是人们无法轻易发现的。

团队异质性特征可以三类划分依次为团队信息异质性、社会群体属性异质性以及社会价值观异质性。信息异质性程度指的也就是，团队各个成员的不同知识理论基础与不同观点的信息相异变化程度，如高等教育学历背景、经验、专业知识等。社会特征属性异质性特征是常泛指，团队各个成员在社会人口学和统计学社会特征上的一种相异性，如不同种族、性别、民族等[2]。

（二）融资效率的概念

融资效率是指企业在实际财务管理活动中必须达到的财务功能和融资功效。效率的基本概念之一，通常是指成本与输出的比率与输入与回报的比率，或输入与返回的比率与成本输入的比率。从经济管理活动管理的观点来看，单一资源交易活动的管理效率，无论资源的分配和管理效率是否完全参照资源分配，都可以充分利用。这种管理模式对于经济效率来说，最有可能是集中交易的主体，不仅是新的个人经济效率，资源分配的整体效率也是一种整体经济效率[3]。在中国，随着企业金融市场的发展，关于金融效率的研究也站在学者的角度区分析市场经济，学习融资效率的基本内涵和其在金融研究中的发展过程，以及对企业融资效率的对企业生存发展的重要性。

二、高管团队异质性对上市公司融资效率的影响和作用

（一）高管团队异质性在上市公司融资效率中的作用

根据行为金融经济学的相关理论和基本论点，高管团队异质性被看作是上市公司的管理者在面临金融风险和金融危机时候的一种态度和策略。通过对高管团队异质性的研究解决了上市公司管理中的很多重要问题，研究发现个人的冒险精神以及对于事情可能发生结果的偏好程度是影响管理者作出相关抉择的重要原因，也充分体现了管理者的高管团队异质性[4]。因为上市公司融资管理的本身就隐藏着一些金融风险，并且这些风险是不确定性的和不可预测的，朱焱和张孟昌（2013）指出高管团队的异质性影响了上市公司发展的基本战略和发展方向，对于企业发展既有积极的一面也有消极的一面，从而间接对企业经营效益产生至关重要的作用。Stonker（2018）同样认为，上市公司董事会成员中的异质性对于企业的经营效率和业绩水平产生至关重要的作用，并提出高管团队异质性在董事会与企业融资决策中起到了重要作用。上市公司筹资活动所需的资本供给大部分来自社会，而且企业的内部融资能力有限，其内部融资能力取决于业绩和分红方针。上市公司的资本需求大部分都需要从社会上筹措，各种各样的社会系统和社会结构决定了资本供给的方法，高管异质性在上市公司的资金筹措行动中起着基本的作用。我们国家处于经济过渡期，上市公司的融资方法主要是银行贷款和商业信用，企业的资本主要来自银行和企业的利害相关人员，因此上市公司高管团队对企业融资效率发挥着重要的作用[5]。

（二）高管团队异质性对上市公司融资效率的影响

高管团队年龄异质性会对高管团队人际沟通产生主要影响，从而对上市公司融资效率的产生影响。年龄异质性通过沟通、应对风险态度、团队流通等不同方面对上市公司经营决策产生影响，并进而对上市公司融资效率产生影响。在具体论述中，高管团队年龄异质性越大，团队中成员在沟通过程中沟通成本加大，不利于企业融资效率的提高，同时，高管团队年龄差异越大，不同年龄层次的管理人员对于企业经营风险偏好存在差异，因而在企业融资决策的过程中面对不同的融资风险，不同管理者可能采取不同的融资决策，较难以达成融资方案的协商一致，降低企业融资效率，不同的观点碰撞、不同的偏好决策，使得企业融资效率受到影响[6]。

在高管团队教育背景异质性方面，以往研究不仅发现公司高管团队人员年龄异质性会对上市公司经营决策产生负向影响，也有学者认为高管团队教育背景异质性会对组织绩效产生显著作用。其中，高管团队教育背景的教育水平差距及教育专业差距等是造成高管团队异质性对上市公司绩效、公司创新及战略决策发挥关键角色的主要方面[7]。具有较高教育水平的高级管理人员能够全面分析问题，从而提高上市公司融资效率，教育水平较低的高级管理人员实践经验丰富，对于高管团队而言，高级管理团队的教育水平的异质性，在提升公司理论与实践结合战略决策方面积极作用，能够促进企业融资效率提升。

此外，在高管团队异质性对上市公司融资效率的影响方面，高管团队人员任期异质性也会对上市公司经营决策产生影响。高管团队任期异质性与企业融资效率之间呈负相关关系，上市公司高管团队任期异质性越大，企业融资效率容易越低。具体可以解释

为，同一高管团队中，由于不同团队成员在任时间长短不同，对上市公司整体情况了解不同，进而对上市公司融资经营决策认知造成不同影响，因而在使得企业融资效率受到影响，上市公司高管团队任期异质性越小，成员能够参与贡献的融资经营决策相对集中，更能够促进企业融资效率的提升[8]。

三、高管团队异质性提升上市公司融资效率的措施

（一）优化高管团队人员构成

优化高层管理团队的组成，重视异质性对团队建设的影响。通过合理设立高层管理团队成员，能够提高企业融资效率。在复杂的竞争环境中，及时有效地决定企业的融资效率，将促进企业切实获得高水平的融资效率。因此，在当代经济社会的快速发展中，企业必须建立和调整随时吸引年轻人的管理方案，企业和其他管理组织高层应当将年轻因素引入专业团队。现有的高层管理团队人员应从年轻管理层的工作感受和经历这个新的视角出发，为企业的职业未来发展提供力量。

（二）缩小管理者之间的任期、教育水平、职业背景的差距

当高层管理团队成员年龄、教育水平、任职期限以及职业背景的有较大差异时，就会对企业的融资效率产生一定的负面影响。因此，在高层管理团队和管理层的建设中，企业一定要缩小高层人员年龄、在职期间、教育水平和任职期限等方面的异质性。为了提高经理人对企业自身认识的深度，当经理人教育背景相同时，选择层次较高专业背景或选择不同职业背景的经理人，会产生有利于职业背景建设高层管理团队的倾向。减小高层管理团队差异化的目标是在专业经验和知识完全互补和整合的基础上，消除高层管理团队成员之间的沟通障碍，帮助创造和谐的氛围，做出正确的经营决策，从而提高上市公司的融资效率。

（三）改进高管薪酬激励机制

应完善上市公司高管薪酬激励机制，将短期薪酬与长期股权激励相结合，充分发挥薪酬契约的积极作用，避免高管的短视行为。应根据地区差异、宏观环境、需求等变化，调整高管激励的内容。实证结果表明，薪酬激励对不同地区高管的影响是不同的，并且在不同的时间段也不同。因此，在设计高管激励制度之前，要充分了解高管的真实需求，根据不同的需求选择不同的激励方案。同时，需要指出的是，根据需求层次理论，企业对高管的需求并不是一成不变的，上市公司可以对高管薪酬和高管持股实行动态管理，充分发挥制度的积极激励作用，充分发挥高管对上市公司融资效率的正面影响。

四、小结

高层管理团队成员承担着制定企业发展战略的任务，对上市公司融资能力的提升发挥着至关重要的作用。研究发现年龄、性别、教育水平、职业背景、职业经历等人口统计学变量对于上市公司融资效率有着显著影响。本文论述了高层管理团队成员的异质性和上市公司资金筹措的关系，明确了高层管理团队成员异质性影响结果中不一致的根本原因，并提出了提高上市公司融资效率的相关对策。