诚志股份资产“暗礁”

王东岳

新年伊始，诚志股份（000990.SZ）的减持计划引发市场关注。

2019年最后一个交易日收盘后，诚志股份发布公告称，公司第三大股东北京华清创业科技有限公司（下称“华清创业”）计划自公告披露日起15个交易日后的6个月内，通过证券交易所集中竞价交易方式减持不超过2506万股，通过大宗交易方式减持不超过5012万股。

此外，通过连续收购，2015年起，诚志股份业绩快速增长，公司净利润连创新高，但商誉也在大幅攀升。

受产品销售价格下滑因素影响，2019年前三季度，诚志股份凈利润同比下滑47.38%。

年终已至，上市公司因计提各类资产减值损失导致业绩“爆雷”时有发生，诚志股份各项资产的减值情况值得投资者重视。

业绩下滑 股东减持

根据减持公告，截至2019年年末，华清创业持有诚志股份1.05亿股，约占公司总股本的8.36%;本次减持股份占华清创业持有上市公司股份的71.78%，约占上市公司总股本的6%。

资料显示，华清创业持有的诚志股份股权系由2016年非公开发行获得。2016年11月，诚志股份以非公开发行方式完成对惠生（南京）清洁能源股份有限公司（现名南京诚志清洁能源有限公司）的收购事项。

2015年以来，诚志股份对外收购不断，公司逐步形成工业气体、液晶材料、生命科技、医疗健康、显示玻璃、尾气监测等六大业务板块。

受并表影响，2016-2018年，诚志股份业绩快速增长，公司营业收入由25.74亿元升至58.68亿元，年均增长50.99%;净利润由1.11亿元升至8.49亿元，年均增长176.56%。

2019年，诚志股份经营状况不佳。前三季度，公司实现营业收入42.96亿元，同比下滑1.54%;实现净利润3.43亿元，同比下滑47.38%。

商誉减值“悬顶”

受持续收购影响，2015年起，诚志股份的商誉开始大幅攀升。

财务数据显示，截至2019年9月末，诚志股份商誉账面价值约为69.77亿元，约占总资产的28.94%。2019年半年报显示，诚志股份的商誉包括收购南京诚志清洁能源股份有限公司（下称“南京诚志”）形成的65.69亿元商誉以及收购安徽宝龙环保科技有限公司（下称“宝龙环保”）形成的2.08亿元商誉。

2016年6月，诚志股份发布收购报告，公司以2.22亿元收购宝龙环保61.67%股权并出资1亿元增资，合计持有宝龙环保70%股权，后者主要从事机动车尾气激光遥感监测仪器的研发、生产和销售业务。

按照业绩承诺，2016-2018年，宝龙环保扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润（下称“扣非后净利润”）分别不低于3612万元、4151万元、4742万元。

2016年，宝龙环保实现扣非后净利润4528万元，超额完成业绩承诺。但2017年，宝龙环保的扣非后净利润仅为681万元，业绩承诺完成率不足20%。

2017年9月1日，诚志股份与业绩承诺人签署补充协议，将原承诺变更为2016-2018年三个会计年度累计实现的扣非后净利润不低于1.25亿元。

需要指出的是，上述补充协议的签订并未公开。直到2018年3月，诚志股份才在年报中披露上述变更后的业绩承诺，并于当年7月召开董事会及监事会会议补充履行相关审议程序。

上述行为违反了《股票上市规则（2018年修订）》和主板上市公司规范运作指引（2015年修订）。为此，2018年9月，深交所下发监管函要求公司吸取教训，杜绝类似事件发生。

年报数据显示，2018年，宝龙环保实现的扣非后净利润为3535万元。2016-2018年，宝龙环保累计实现的扣非后净利润金额为8744万元，业绩承诺完成率为69.92%。

值得投资者关注的是，2018年，诚志股份并未对宝龙环保计提商誉减值准备。在回复深交所问询函中，诚志股份表示，宝龙环保与商誉相关的资产组的可收回金额高于资产组合并层面的账面价值，故未计提商誉减值准备。

根据半年报数据，2019年1-6月，宝龙环保实现的净利润为-3854万元，较上年同期减少2177万元，同比下滑129.82%。

2019年，宝龙环保是否仍不需计提坏账准备？

除宝龙环保外，诚志股份最大商誉占比公司的经营状况同样应引起投资者的重视。

资料显示，2016年11月，诚志股份以非公开发行方式募集资金124.86亿元，其中97.52亿元用于收购惠生（南京）清洁能源股份有限公司 （后更名南京诚志）99.6%股权，27.34亿元用于建设惠生能源60万吨/年MTO项目。

南京诚志主要从事一氧化碳、氢气等工业气体和乙烯、丙烯、丁辛醇等液体化工产品的生产与销售业务。

按照业绩补偿协议，2016-2020年，南京诚志实现的扣非后净利润金额分别不低于6.71亿元、6.83亿元、7.64亿元、8.82亿元和10.16亿元。

2017年和2018年，南京诚志分别实现扣非后净利润8.63亿元和9.58亿元，超额完成业绩承诺。

但财务数据显示，2019年1-6月，南京诚志实现的营业收入为19.18亿元，同比下滑9.91%;实现的净利润为3.11亿元，同比下滑26.99%。以业绩承诺计，截至2019年6月末， 南京诚志实现的净利润与全年承诺利润尚存5.71亿元差距。

收购方案中，南京诚志曾表示，公司乙烯产品价格以CFR东北亚报价为参照，丙烯和丁辛醇价格以市场报价为参照。

公开数据显示，2019年6月以来，南京诚志主营的乙烯、丙烯和丁辛醇产品价格均有不同程度下滑。

根据公开信息，2019年7月末，CFR东北亚报价为867美元-875美元/吨;截至2019年12月末，CFR东北亚报价为747美元-755美元/吨，最低降幅为12.92%。历史数据显示，2014-2016年，CFR东北亚价格基本维持在1000美元-1200 美元/吨。

同时，生意社数据显示，2019年6月末，国内丙烯产品销售均价约为8274元/吨、正丁醇价格约为6500元/吨、异丁醇价格约为6200元/吨;截至2019年12月末，国内丙烯产品销售价格为6510元/吨，下滑21.32%;正丁醇价格5900元/吨，下滑9.23%;异丁醇价格为5750元/吨，下滑7.26%。

值得一提的是，诚志股份三季度毛利率的变化可以在一定程度上反映公司产品价格波动带来的影响。

根据三季报，2019年7-9月，诚志股份实现营业收入15.83亿元，同比下滑0.16%;实现净利润1.7亿元，同比下滑47.42%。其中，公司单季度毛利率由2018年同期的38.26%下降至2019年的26.98%，同比下滑11.28个百分点。

从产品价格趋势来看，2019年，南京诚志的业绩承诺完成情况不容乐观。

截至2019年6月末，诚志股份因收购南京诚志形成的商誉账面价值约为65.69亿元，约为上市公司2018年净利润的7.74倍。若南京诚志产品价格不见回暖，公司商誉减值对诚志股份的业绩冲击不容小觑。

应收项目减值“暗礁”

除商誉以外，诚志股份的应收账款坏账计提或将成为影响公司未来业绩表现的另一“暗礁”。

财务数据显示，截至2019年9月末，诚志股份的应收账款账面价值约为10.78亿元，约占总资产的4.47%，约占2018年营业收入的18.37%。仅就资产和营收占比而言，诚志股份的应收账款占比不高。

不过，需要注意的是，诚志股份应收账款计提的坏账比例明显偏高。

根据年报数据，2016-2018年，诚志股份的资产减值损失分别为1.32亿元、2.22亿元和1.97亿元。其中，公司计提的坏账减值损失金额分别为1.28亿元、1.64亿元和1.2亿元。

截至2019年6月末，诚志股份应收账款账面余额为12.69亿元，同期，公司计提的坏账准备为3.93亿元，占比高达30.97%。

更重要的是，按照诚志股份的会计政策，公司对账龄为3-4年和4-5年的应收账款坏账准备计提比例分别为50%和70%;账龄5年以上的应收账款，公司才予以100%计提。

半年报显示，截至2019年6月末，诚志股份4-5年账龄的应收账款账面余额为3.82亿元。

上述数据意味着，如果诚志股份无法在2020年6月前收回欠款，公司至少需计提1.15亿元的坏账减值。

公开信息显示，目前，诚志股份主要欠款客户的经营状况多是不佳。

根据年报数据，截至2018年年末，诚志股份的应收账款第一大欠款客户为上海中泽国际贸易有限公司（下称“上海中泽”），公司对上海中泽应收账款账面余额为1.51亿元，已计提坏账准备金额为1.06亿元。

半年报数据显示，截至2019年6月末，诚志股份对上海中泽的应收账款账龄已达到4-5年。同期，上市公司对上海中泽计提的坏账准备金额依然为1.06亿元。2019年1-6月，诚志股份没有对上海中泽继续计提减值准备。

自2016年起，上海中泽先后被张家港市人民法院、宁波市镇海区人民法院、北京市海淀区人民法院等7家法院列入失信被执行人名单;同时，公司主要负责人也已被采取限制消费措施。深交所在2018年年报问询函中指出，目前，上海中泽已不再经营，原办公地址已经无人，相关人员下落不明;法院已穷尽财产调查措施，未发现上海中泽名下可供执行的财产。

诚志股份对上海中泽的应收账款能够顺利收回么？

同时，2018年年末，诚志股份的应收账款第3大欠款客户为上海合盛企业发展有限公司（下称“上海合盛”），公司对上海合盛应收账款账面余额为9737万元，已计提坏账准备6816万元。

根据半年报，截至2019年6月末，诚志股份对上海合盛计提的坏账准备金额同为6816万元，欠款账龄同为4-5年。2019年1-6月，公司没有对上海合盛继续计提减值准备。

公开信息显示，2020年1月，上海合盛已先后被重庆市第一中级人民法院和重庆市江北区人民法院列入被执行人名单。

除上述公司外，诚志股份其他应收账款的欠款方也不能忽略。

数据显示，截至2019年6月末，诚志股份其他应收款账面余额约为4.75亿元。其中，公司对前5大其他应收欠款客户的应收金额为3.61亿元，占比76.05%。

根据半年报，诚志股份其他应收第一大欠款方为宁夏万胜工程有限公司（下称“宁夏万胜”），欠款金额为1.33亿元。

工商资料显示，宁夏万胜成立于2003年4月，系诚志股份100%持股子公司。2015年起，宁夏万胜开始处于停产状态，截至2017年年末，宁夏万胜净资产为-3354万元。

在回复深交所问询时，诚志股份曾表示，公司与宁夏万胜约定，2019年6月30日前，宁夏万胜需偿还诚志股份6000万元欠款，2019年12月31日前偿还剩余欠款。

但截至半年报披露日，宁夏万胜并未按期履约。

最新资料显示，2019年11月至2020年1月，宁夏万胜已先后被吴忠市利通区人民法院、无锡市滨湖区人民法院和鹤壁市淇滨区人民法院列入失信被执行人名单，公司法人也被采取限制消费措施。宁夏万胜是否有能力偿还欠款值得关注。

同时，根据半年报，截至2019年6月，诚志股份的其他应收款欠款方还包括公司第一大应收账款欠款人上海中泽，其欠款金额为9000万元。鉴于上海中泽已停止营业，公司这笔其他应收款的回款几率可想而知。

此外，苏州东方恒久发展有限公司（下称“东方恒久”）和福州开发区正大实业有限公司（下称“正大实业”）分别拖欠诚志股份6135万元和3865万元货款。

公开信息显示，东方恒久成立于2005年，公司控股股东为信通网络运营通信有限公司（下称“信通网络”）。2019年11月，信通网络已被西藏自治区高级人民法院列入失信被执行人名单，公司法人也被采取限制消费措施;与东方恒久情况相同，2019年11月，正大实业被福州市马尾区人民法院列入失信被执行人名单，公司法人被采取限制消费措施。

经统计，截至2019年6月，诚志股份对上述欠款人的其他应收款合计金额约为3.23亿元，公司对上述其他应收款计提的坏账准备金额为1.32亿元，即约有1.91亿元欠款未计提坏账准备。

一旦诚志股份无法收回上述各类欠款，公司将产生超过3亿元的坏账损失。

年报数据显示，2016-2018年，诚志股份第四季度计提的资产减值损失金额分别为1.02亿元、1.47亿元和1.18亿元，存在突击计提的惯例。

资金承压 盈利待考

统计数据显示，自上市以来，诚志股份已累计募集资金193.5亿元。其中，直接融资金额为161.49亿元。同期，公司累计实现的净利润金额为29.04亿元，累计现金分红9.15亿元。以分红数据计，公司累计现金分红占直接融资比例不足6%。

根据Wind，2000-2018年，诚志股份的累计自由现金流量为-3.6亿元。

2019年，诚志股份资本运作依旧不断。公司先后以15.51亿元购买上海浦东新区5.08万平米商业楼宇、以3.3亿元注资健康保险公司、以3.38亿元控股工业大麻企业，累计流出资金22.19亿元。

受持续投资性资金流出影响，诚志股份资金状况趋紧。

财务数据显示，截至2019年三季度末，诚志股份货币资金账面金额约为19.01亿元;同期，公司有息负债合计金额约为53.03億元，其中包括25.63亿元短期借款。

根据负债表，2018年年末和2019年9月末，诚志股份的应付票据及应付账款合计账面价值分别为11.65亿元和12.86亿元，分别同比增长108.78%和161.91%，公司对上游的资金占款大幅提升。

诚志股份“撒网”式的多元化经营能够为股东创造多少价值？

针对文中所涉问题，《证券市场周刊》记者已向诚志股份发送采访函，截至发稿未得到公司回复。