杜邦分析体系的拓展与应用

李晓乐

摘要：随着现代社会环境的多样化发展，传统杜邦分析体系作为广泛应用的财务分析工具其不足之处日益凸显。本文从传统杜邦分析法出发，提出了扩展杜邦分析系统的改进思路，并运用改进后的杜邦分析体系对A电器公司进行财务分析，以证实其可行性。

关键词：改进杜邦分析法;财务分析;A电器公司

中图分类号：F235    文献标识码：A

文章编号：1005-913X（2019）11-0092-02

一、传统杜邦分析的改进

（一）传统杜邦分析体系财务分析的局限

1.忽视现金流量信息的分析

传统杜邦分析体系难以真实地评价企业在盈利、偿债能力等方面的实力。由于现金流量是以收付实现制为基准，因此在体系中增加现金流量指标可减少人为控制数据的可能性，防止某些企业为了粉饰其财务报表、大量采用赊销方式增加账面利润，导致大量坏账，提高财务分析结果的可信度。

2.忽视对企业经营风险的分析

传统的杜邦分析法中主要计算部分简易的指标，没有涉及对企业举债经营能力与不确定性风险等相关指标的具体考虑，这不利于具体的风险管理以及全面、准确的财务损益分析。

3.没有区分经营活动与金融活动

金融活动是企业筹集资金的行为。只有明确地划分金融资产与经营资产，这两者的损益才能与资产相对应，从而客观反映公司的经营活动情况。然而在传统的杜邦分析体系中主要是使用类似于总资产或总负债这种笼统概括性的指标，导致在准确性方面有所欠缺。

（二）传统杜邦分析体系改进思路

1.引入现金流量数据

传统的杜邦分析体系中没有涉及对现金流量数据的处理，因此本文在传统杜邦分析体系的基础上将“资产周转率”进一步分解，引入营业收入现金比与资产现金回收率两个指标来说明现金流量状况。

其中营业收入现金比反映了企业从主营业务收入中获得现金的能力，该指标剔除了不可收回坏账损失的影响，具有保守性。这一指标越高，主要业务收入获得现金的能力就越强。资产的现金回收率是指经营活动的净现金流量与资产总额的比率，一般用以衡量一定经济行为产生损失的大小。指数越高，收回资金在付出资本中所占比例越高，损失就越小。该指数旨在评估一家企业从其总资产中产生现金的能力，该比率越高则越好。

2.引入安全边际率与边际贡献率

安全边际率是盈亏分析中采用的主要指标之一，用于评价投资项目短期运营的风险和不确定性。该指标反映了实际或预期销售量对企业经营安全的保障程度。这一比值越大，说明项目出现经营亏损的可能性越小，由此对企业经营风险状况进行预测评估。

边际贡献率是指边际贡献与销售收入之比。该指标通常用来反映产品对企业的创利能力，而边际贡献率与变动成本率之间又是一种相辅相成的关系，产品的变动成本率高，则边际贡献率低，创利能力小。因此对该指标的引入还能为企业成本性态结构的分析提供参考依据。

销售净利率=安全边际率×边际贡献率×（1-所得税率）

二、改进后杜邦分析体系的运用：以A电器公司为例

（一）对A电器公司进行财务分析

1.改进后的杜邦分析体系的主要财务数据

以下以A电器公司2017年和2018年的财务报表部分数据为例进行计算，以验证说明改进后的杜邦分析体系的应用。

2.主要财务指标的计算与比较

通过以上数据可以得知，2018年的权益净利率相对于2017年增加5.48个百分点， 主要是由于销售净利率、边际贡献率、边际贡献率与资产周转率等指标的提升而提高。而最终的权益净利率却没有因营业收入现金比、资产现金回收率、权益乘数等指标的下降而下降，因此必须采用因素分析法对各项指标的影响作用进行深入分析。

3.運用因素分析法分析权益净利率变动原因

（1）三因素分析

首先从销售净利率、资产周转率以及权益乘数三项指标的变化来分析影响权益净利率变动的原因。根据连环替代法计算得：

销售净利率对权益净利率的影响=（15.00%-14.17%）×0.60×3.32=1.65%

资产周转率对权益净利率的影响=15.00%×（0.70-0.60）×3.32=4.98%

权益乘数对权益净利率的影响=15.00%×

0.70×（3.21-3.32）=-1.16%

可见，销售净利率的提高导致权益净利率上升1.63个百分点，资产周转率的提高使得权益净利率上升4.98个百分点，而权益乘数的下降使得权益乘数降低1.16个百分点。因此，该企业权益净利率的提高主要依靠于资产周转率的提高，说明企业的资产运营效率的增强。通过引入现金流量数据后的模型公式：

进一步分析影响资产周转率的主导因素。

1/营业收入现金比对资产周转率的影响=

（9.17-7.41）×8.15%=14.34%

资产现金回收率对资产周转率的影响=

9.17×（7.61%-8.15%）=-4.95%

可见，（1/营业收入现金比）的提高是导致资产周转率提高的主要影响因素，该值的增加也就是营业收入现金比的下降，虽然提高了企业的资产周转效率，但同时，这也可能意味着企业的获现能力已经下降，应当及时注意企业是否盲目信用营销，从企业生产经营状况的变化进行更深入的探究。

（2）多因素分析

采用因素分析法计算分析安全边际率、边际贡献率、营业收入现金比、资产现金回收率与权益乘数分别的变化对权益净利率的影响，具体计算结果见表3。

由表3可见，A电器公司2018年的权利净利率相比2017年有所提高，主要是由于安全边际率、边际贡献率以及营业收入现金比的提高而引起的。

4.各项指标的具体含义与指导作用

第一，安全边际率的提高反映了企业销售水平的上升，可能实现销售利润率的提高，这表明该企业的产品销售对经营安全性的保证程度增强，经营亏损的风险减小了。第二，边际贡献率的小幅增长，反映了2018年该企业产品创利能力的增强;同时也反应了企业变动成本率下降，可以从企业成本性态结构展开更深入分析。第三，营业收入现金比的下降导致了权益净利率提高了7.14个百分点，表明该企业在2018年的通过主营业务收入获得现金的能力有所下降，但却提高了企业的资产流转速度，信息使用者应当注意企业是否存在为了粉饰报表进行得财务舞弊行为。第四，资产现金回收率的下降使得权益净利率下降2.47个百分点，該指标的下降反映了企业资产获现能力的减弱。

（二）对A电器公司提出建议

1.重视资产管理，提高产品销售速度

A电器公司资产周转率的提高是导致权益净利率提升的主要影响因素，一旦企业的资产周转效率下降，该企业将因此产生资金周转风险与一定的资本支出压力，甚至会影响公司的正常生产和运作。A电器公司近两年来资产周转率总体有所下降，因此，企业应多加注意库存管理，合理优化库存结构以及现金流的回收状况，加强资产管理，提高产品销售速度和销售利润率，加速资产周转速度，提高企业的营运能力。

2.控制负债水平，改善企业杠杆结构

经过计算分析发现，杠杆的资产周转效益难以提高，根据2018年A电器公司披露的年度会计报表可知，其负债总额中流动负债占主要比例，因此企业应当结合自身经营特点注意该现象在该时期出现是否合理，通过股权融资或举债经营扩展企业经营规模，将财务杠杆控制在适当水平，以确保企业在面临突发性政策调控时的可能出现的安全隐患。

3.重视现金管理，提高盈利能力

尽管A电器公司保持着较高的经营现金流量，近三年年均达到252亿元，但是在2018年权益净利率同比增长5.48%的同时，营业收入现金比与总资产现金回收率却并未同步增长，反而较2017年分别下降了2.59%和0.54%。这表明A电器公司在现金管理方面仍需进一步改进，例如可以建立健全现金预算与回收管理制度，对各个现金流环节进行详细监管;根据企业现状与市场行情，尽可能的实现既合理增强销售盈利能力，又可保证现金流的安全周转。

参考文献：

[1] 洪 洁.现行杜邦分析体系的不足与改进探讨[J].商业会计，2013（2）：12-15.

[2] 余宏奇.浅议杜邦财务分析体系在上市公司的改造和运用[J].会计之友，1999（7）：38-41.

[责任编辑：方 晓]