企业内部控制质量对权益资本成本的影响分析

(西南林业大学 云南 昆明 650051)

一、引言

自美国《塞班斯·奥克斯利法案》和我国《企业内部控制基本规范》相继问世以来，内部控制相关问题便引起了国内外学者的广泛关注。其中，绝大多数学者对内部控制的研究集中在其经济后果方面。权益资本成本是企业采取股权融资的手段进行外源融资时，投资者所要求的必要收益率。关于二者之间关系的研究，学术界也有所涉及。比如王砚研究发现，企业内部控制质量以财务报告应计信息质量为纽带对权益资本成本产生影响。张兰卿等人研究发现，企业内部人行为作为中介变量，使得内部控制质量与权益资本成本之间产生正向影响。

虽然目前学术界对二者之间的关系已经有了较为成熟的研究，但鲜有学者从最基本的内部控制五要素出发，更深入地探索二者之间的关系及作用机制。故本文以COSO内部控制五要素为基础，深入剖析内部控制质量对权益资本成本的影响，以丰富相关领域的理论基础、巩固现有的研究成果。

二、理论分析

目前，关于内部控制最为权威的实施标准是1992年COSO公布的《内部控制—综合框架》，其对内部控制要素的界定也被广泛地认同和运用，即控制环境、风险评估、控制活动、信息与沟通、监督五个要素。目前关于本文主题的研究，学术界大都从企业信息披露质量的视角来进行理论分析。如闫志刚认为企业提高内部控制质量带来会计信息质量的改善，进而外部投资者的信息劣势便会改善，最终使得权益资本成本下降。曲芳芳将内部控制质量对权益资本成本的影响分为直接和间接两个路径，其中直接路径即为企业加强内部控制的建设可直接通过改善财务报表的质量来对权益资本成本带来积极影响。

为使得相关研究更加深入，本文回归内部控制最基本的内部控制五要素，来分析内部控制质量的提升对权益资本成本的作用。

(一)控制环境

内部控制环境是企业实施其他内部控制活动的基础，包括企业文化、管理层的经营理念和风格等要素，这些要素可以促使企业从宏观的层面依据实际情况制定内部制度和经营方案，对企业人员尤其是管理层实施有效监督，使得企业更加稳固地发展。

良好的控制环境使公司内部机构设置更加合理，权责分配制度得到有效实施，也会使企业处于良好的企业文化中。最明显地，股东之间、股东与管理层之间的激励约束机制便能更好地发挥作用，道德风险、逆向选择和机会主义盈余管理的行为便会因此得到抑制，委托代理成本也会随之降低，最终会在一定程度上使得企业绩效提高。根据魏卉的研究结论，这一信息最终会以财务报表等形式被外界得知，对于外部投资者而言，这无疑是一个利好消息。其所面临的投资风险便会降低，所要求的投资回报率也会减少，最终使得权益资本成本降低。

(二)风险评估

随着内部控制的不断发展，企业的风险评估程序也更加科学、高效。一般情况下企业要进行风险评估，首先需设定一个目标，然后结合该目标识别经营风险，评估其重要程度，最后将其与企业的业务活动联系起来，进行适当地控制活动。企业在内部控制中运用风险评估，最大的作用便是增强企业的可持续发展能力。一方面，可持续发展能力的提高会增强投资者的投资信心，降低投资者估计未来收益时的不确定性，最终使权益资本成本降低。另一方面，对于一个具有可持续发展性的企业，管理层更具有充分参与企业经营、为企业谋求长远经济利益的积极性，而非以自身利益为主、企业利益为辅，无节制的攫取控制权私人收益。这最直接的作用便是使得企业股东与管理层的目标相竞合，使委托代理成本降低，最终减少了权益资本成本。

(三)控制活动

控制活动指为确保内部控制机制正常运转，削弱风险而实施的一系列活动。控制活动贯穿企业的所有部门和生产经营活动，运用相互牵制、授权审批、成本效益、整体结构等原则，使得企业的运行更加规范以及促进企业更加稳健的发展。控制活动的实施，不但可以增强业务的规范性，使企业各个部门运行有序，减少甚至杜绝舞弊的发生，而且控制活动本身也是对管理层的一种监督，诸如相互牵制、授权审批等控制活动都可以抑制管理层的机会主义行为，降低股东与管理层之间的代理成本，从而降低企业的权益资本成本。

(四)信息与沟通

内部控制中的信息与沟通强调信息的收集、处理以及传递的及时性、沟通的顺畅性以及在沟通中对信息的利用程度。企业在生产经营活动中对信息及时的对外披露以及与外部投资者进行沟通，有助于减轻信息不对称所带来的信息风险。信息不对称会导致企业管理者因所掌握的信息较多而在交易中处于优势，而外部投资者便会处于信息劣势，进而一方面会使得投资者所面临的风险加大，另一方面也会使管理者与投资者之间的委托代理矛盾更加激化。根据前面的分析，无论从风险的角度还是代理成本的角度，企业实施有效的信息沟通，最终都会使得投资者的预期回报率降低，最终使权益资本成本降低。

(五)监督

内部控制系统持续有效的运作需要由适当的人员，在适当及时的基础下，评估控制的设计以及运行的有效性，即对内部控制进行监督。对内部控制系统的监督实质上也是对内部控制实施的各个环节的执行人的监督，如监督财务工作中是否职责分离，可以有效监督财务人员；监督在业务初始环节是否经过严格的授权审批，可以有效监督管理人员，使其不超越权限处理业务等。仅就管理层而言，将其行为限定在内部控制框架中，并给予适当地监督，便可以在很大程度上抑制其机会主义行为，缓解其与股东之间的委托代理矛盾，进而使得权益资本成本降低。

三、结论与建议

本文采用新的视角，以内部控制五要素作为出发点，来分析内部控制质量与权益资本成本的关系，最终得到如下结论：企业内部控制质量的提升，会通过降低企业代理成本，最终给企业权益资本成本带来积极影响。

基于此，对企业而言，应着力加强内部控制建设，不断完善内部控制监督体系。同时，要加强对企业员工与内部控制有关的教育，将员工与内部控制建设融为一体，最终取得内部控制质量的提升。同时在信息传递方面，要积极引导外部投资者关注企业内部控制信息以及由此带来的代理矛盾缓解等积极信息，以提高投资者的投资信心，最终降低企业的权益资本成本。