物流行业上市公司绩效评价体系的构建与应用

方澜

【摘要】文章在梳理和比较企业绩效评价的传统方法和创新方法的基础上，结合物流行业上市公司及其绩效评价的特点，尝试构建一套适用于我国物流行业上市公司的内部和外部绩效评价体系，并从指标权重确定和评价标准值估算的角度讨论了指标体系的应用问题。

【关键词】物流行业；绩效评价；经济增加值；

平衡计分卡

【中图分类号】 F275.5

随着物流行业的迅猛发展，行业内一些领先的企业纷纷寻求改制上市，以获得资本支持、争取更大的发展。按照中国证监会的行业分类标准，截至2019年年初，“交通运输、仓储和邮政业（G）”门类下的上市公司已达102家，还不包括被归入“类物流板块”“物流概念股”、的部分公司。由此可见，物流行业上市公司（后文简称“物流公司”）已经形成了一定的规模，成为一个重要板块。在这种背景下，如何科学评价物流公司的绩效，已经成为一个非常重要、亟待研究的问题。本文立足我国物流公司的发展现状和特点，在充分比较、借鉴企业绩效评价理论和方法的基础上，尝试构建一套适用于我国物流公司的绩效评价体系。本文的研究有助于进一步拓展企业绩效评价理论与方法在物流公司的应用研究，对于改进和完善物流公司绩效评价的具体方法和实践操作具有一定的参考价值。

一、企业绩效评价的传统方法和创新方法

（一）企业绩效评价的传统方法

企业绩效评价的传统方法，主要立足于财务绩效评价，大致分为以下三类：

1.单一指标评价法，是指集中专注利润指标的企业绩效评价方法。具体采用的指标包括：净利润、每股收益、总资产报酬率或净资产报酬率。

2.多指标评价法，是指在企业绩效评价过程中，采用一系列指标从不同的角度来反映企业的绩效。除反映利润（获利能力、盈利性）的指标之外，还会纳入其他关键绩效指标（KPI）。主要包括：反映偿债能力（安全性）的流动比率、速动比率、资产负债率等；反映运营能力（周转性）的总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等；反映增长趋势（成长性）的营业收入增长率、总资产增长率、净资产增长率等。从盈利性、安全性、周转性和成长性四个维度来评价企业的绩效，虽然都是以财务指标为基础，但是却能综合反映企业的生产经营效果和效率，因此更加全面。

3.指标分解评价法，是指从一个综合性的指标出发进行整体评价，然后将该指标分解成多个指标，并进一步针对这些分解后的指标进行评价和分析。这种方法能够深入分析其影响因素，便于企业有针对性地采取措施来改善和提升绩效。最常见的是著名的杜邦分析法（DuPont Analysis），它选定净资产报酬率（ROE）作为综合性指标，并将其分解为分别反映盈利性、周转性和安全性的三个因素。

（二）企业绩效评价的创新方法

随着相关理论和实务的不断发展，企业绩效评价的方法也在不断地推陈出新。企业绩效评价的创新方法主要包括：

1.经济增加值（EVA），是美国斯滕斯特公司（Stern Stewart & Co.）于1982年提出的一个全新的企业绩效评价指标。经济增加值实际上来源于经济学中的“经济利润”概念，其核心思想就是要从税后净营业利润中扣除全部资本（包括股权资本和债务资本）的机会成本。国务院国有资产监督委员会于2009年年底正式将EVA全面引入中央企业负责人业绩考核体系。

2.平衡计分卡，是美国哈佛大学教授卡普兰（Robert Kaplan）和管理咨询专家诺顿（David Norton）于1992年正式提出的一个概念。它克服了此前企业绩效评价中单纯考虑当期财务绩效指标的缺陷，在保留主要财务指标的同时，引入了未来财务绩效的三个重要驱动因素，即客户、内部业务流程、学习与成长，较好地实现了财务指标和非财务指标之间的平衡，拓展了绩效评价的视野和范围。

3.Palepu经营分析方法，是美国哈佛大学帕利普（Krishna Palepu）、密西根大学伯纳德（Victor Bernard）、麻省理工学院希利（Paul Healy）提出的一套企业绩效评价体系。它包括经营战略分析、会计分析、财务分析和前景分析四个部分，将企业绩效评价与企业战略、价值评估联系起来，从而使评价结果对于投资者而言更具有决策有用性。

二、物流行业上市公司及其绩效评价的特点分析

（一）物流公司业务特点

物流公司具有下列鲜明特点：1.随着物流行业的蓬勃发展，物流公司一般呈现出业务收入增长较快的势头。2.物流公司面临激烈的行业竞争，必然导致平均利润率、单笔业务利润率下降。3.物流行业中，运输、仓储等细分行业都是重资产行业，运输工具、设施建设、网点建设等方面的投入很大，会导致这类公司有形资产占比偏高，资产周转次数偏低。4.物流行业中，运输、仓储等细分行业同时也属于劳动密集型行业，这类公司一般用工人数较多，人工成本占比较高。5.物流行业属于典型的服务行业，直接面对客户乃至终端消费者，公司在战略选择、客户服务、内部流程优化等方面都需要下功夫，也使得这些因素成为公司绩效的重要驅动因素。6.物流行业下还存在较多细分行业，不同细分行业在商业模式、业务特征等方面存在显著差别。

（二）物流公司绩效评价特点

综合考虑物流公司的特点及其对公司绩效评价的影响，物流公司绩效评价呈现出下列特点：1.在绩效评价体系设计和应用上，需要充分考虑不同细分行业的特点，有针对性地进行。2.考虑到基础数据和素材的可获得性，以及评价的目的和能力，需要区分内部评价和外部评价，分别选定指标体系和降维、赋权方法。3.在绩效评价指标选取上，需要综合考虑各细分行业在业务模式、竞争程度、竞争策略等方面的特点，以保证绩效评价的有效性。4.必须结合上市公司公开信息披露要求考虑数据资料的可获得性。

三、物流行业上市公司绩效评价指标体系的构建

从前文关于企业绩效评价传统方法和创新方法的阐述和分析中不难发现，这些方法都有各自的优缺点和适用范围。结合物流公司及其绩效评价的特点，区分内部评价和外部评价，分别构建绩效评价指标体系如下：

（一）物流行业上市公司内部绩效评价指标体系

内部评价中，能够较为方便地获取有关客户、内部业务流程、学习与成长等方面的数据，可获取的财务数据也会更加具体、细致、及时，在其他非公开信息方面更是具有得天独厚的优势。因此，内部评价的绩效评价指标体系可以更加全面，以保证评价指标的广度和深度。本文在充分借鉴融合经济增加值、平衡计分卡和Palepu经营分析方法的基础上，构建物流公司的绩效评价指标体系（见表1）。

该指标体系共包含7个维度，共24个指标。其中：1.考虑到经营战略维度的指标以定性分析为主，而成长性是竞争战略的重要指标之一，所以将传统上放在财务维度的营业收入增长率调整到经营战略维度之下。2.考虑到会计维度的指标以考核是否遵循会计准则、保证会计信息质量为主，属于描述性的定性评价，所以采用公司内部可以知悉的审计调整占比作为替代指标。3.财务维度下，加入了经济增加值率；考虑到物流行业资本密集型的特点，增加了固定资产周转率、利息保障倍数、EBETDA率等指标。4.内部业务流程维度，采用部分结果指标替代对过程的定性分析，包括研究与开发支出占比、成本费用率等。5.发展前景与价值创造维度，没有引入复杂的价值评估模型，主要采用联系股价（市场价值）的相对指标，便于反映公司的市场业绩和价值创造情况。6.经营战略维度，仍有两个定性指标，主要用于基础分析，由于无法定量，实际上也无法赋予权重和参加综合绩效评价指标的计算。

（二）物流行业上市公司外部绩效评价指标体系

投资者、债权人等外部利益相关者对公司绩效进行外部评价时，由于资料来源等方面的限制，需要对指标体系进行相应的调整。适合物流公司外部绩效评价的指标体系见表2。

表2中，外部评价指标体系包括5个维度，9个指标。这些指标都可以从公开信息披露中获取。其中：1.审计师规模（例如是否国际“四大”事务所）和审计意见类型属于定性指标，仅供基本分析之用。2.财务指标可以支撑基于净资产报酬率的因素分解分析，另外参考国资委的实际做法适当简化经济增加值率指标。3.市场占有率可以用简便方法计算，即根据细分行业内上市公司的当期营业收入计算。

这套外部绩效评价指标体系尽管做了大幅度的简化，但是仍然能够涵盖经济增加值、平衡计分卡、Palepu经营分析方法的大部分核心指标，既能满足外部评价的需要，又能做到实事求是、简便易行。

四、物流行业上市公司績效评价指标体系的应用

在物流公司内部绩效评价过程中，有了指标体系，还需要进一步解决指标权重确定、评价标准值估算等问题，才能真正将指标体系引入实际应用。

（一）物流行业上市公司绩效评价指标权重的确定

由于上述指标体系涉及诸多指标，在物流公司内部绩效评价和专业人士（机构投资者、财务分析师）进行的外部评价中，可以考虑采用因子分析法、主成分分析法、层次分析法、数据包络分析法等复杂的统计和数量分析方法进行降维和赋权；而非专业人士进行的外部评价，以及不具备条件（能力、软件配备、基础数据积累等）的公司内部评价，则适合采用主观赋权法。

（二）物流行业上市公司绩效评价标准值的估算

在进行绩效评价的过程中，如果能建立一套涵盖各个评价指标的标准值，就相当于建立了一套参照系，能够为绩效评价和分析确定一个基准。企业能够将评价结果与标准值进行对照，查找不足，寻求相应的改进措施，以便提升业绩。

国务院国资委考核分配局为满足企业综合绩效考核评价工作的需要，分别针对全国国有企业和地方国有企业，制定并发布了各个年度的分行业企业绩效评价标准值。在针对物流行业中的部分运输、仓储类上市公司进行绩效评价时，可以在一定程度上参照这些标准值。

随着物流公司相关数据的不断积累，估算绩效评价标准值所需的条件会慢慢成熟。在此之前，可以尝试采用细分行业下上市公司各评价指标的平均值来替代标准值，作为针对该指标进行绩效评价和分析的基准和参照系数。

主要参考文献：

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