资管部与理财子公司：何去何从？

[摘    要] 随着2018年《商业银行理财子公司管理办法》和《理财子公司管理办法》的相继颁布，标志着监管部门对银行理财业务的组织形式、业务内容等将会有明显的调整，银行资管业务也将迎来重大的调整和变革，这对当前金融机构和商业银行在资产管理业务的规模、风险隔离和打破刚兑的趋势上都提出了更高的要求。一方面，子公司和资产管理部这两种不同的组织形式各有自身的优、劣势。子公司在投资范围、产品销售、机构合作方面拥有更多的主动和灵活性，而资产管理部则在渠道、风控、平台、资源聚焦等方面具有先天优势。商业银行面对这两种不同类型的机构需要按自身业务特点谨慎选择。另一方面，资管业务的格局将会被重新定义和改写，两种模式也需要在竞争的基础上不断寻求合作，在相互取长补短的竞争与合作中共同进步和发展。

[关键词] 资管行业;资管部门;理财子公司;商业银行;金融服务市场

[中图分类号] F832.4  [文献标识码] A  [文章编号] 1002-8129（2019）11-0122-06

引言

2018年10月19日，银保监会发布《商业银行理财子公司管理办法》（简称“子公司管理办法”）征求意见稿，并于2018年12月2日发布了正式稿。作为资管新规的配套性文件，子公司管理办法的发布对于资管行业而言具有重要意义。如果说资管新规是从业务模式和经营内容等来对资管行业的经营发展进行规范，子公司管理办法则是从组织形式等方面对资管业务，尤其是银行系资管业务给予了进一步的明确。理财子公司的成立标志着商业银行和资产管理板块由原来的总分关系变为了母子关系，理财子公司也具备了独立的法人地位。子公司管理办法发布不到一个月的时间，2018年11月15日中国银行发布公告，宣布设立理财子公司，成为理财子公司管理办法发布后最早宣布成立子公司的商业银行。其实从2015年开始，国内就已经有商业银行宣布成立理财子公司，2017年资管新规征求意见稿发布后又陆续有银行宣布成立理财子公司，主要是以招商银行、北京银行、华夏银行等股份制商业银行和城市商业银行等为代表的银行机构。截至2017年底共有14家商业银行①宣布成立理财子公司，加上2018年宣布成立的中国银行、中国建设银行、邮储银行等，目前宣布成立子公司的机构已经达到31家（其中包括6家大行、9家股份制银行和14家城商行，2家农商行）。2018年12月，中国工商银行、中国建设银行、中国银行的申请已经得到监管部门的批准。2019年6月，工商银行理财子公司正式开业，成为子公司管理办法发布后成立的第一家理财子公司。銀行系理财子公司的成立将会重塑资管市场的格局，对同业竞争者，包括公募基金、保险资管乃至银行原有的资产管理部将会产生重要影响。

子公司管理办法虽鼓励商业银行成立子公司，但是，同时监管部门也提出，要遵循自愿原则，商业银行可以在自身条件基础上考虑是否成立理财子公司。那么，商业银行在子公司与资管部之间如何抉择成为了市场关注的热点，笔者将以新发布的理财子公司管理办法为基础，试图分析两种架构下商业银行开展资管业务的利弊。

一、子公司设立的背景

由于国外的资产管理业务起步比较早，从过往经验来看，银行系理财子公司也经历了一个从诞生到发展和成熟的过程。自二战后，资产管理业务开始建立，历经长期的发展，尤其是在近几十年的几次大的金融危机后，资管业务不断成熟。以欧美银行系理财子公司为代表的资产管理业务部门，在全球资产管理业务中占据着重要的地位，并逐步形成了以投资业务为重点、经济业务为主导的北美模式，以及以综合性银行和私人银行业务为重点的欧洲模式（李虹含，2018）[1]。相比较而言，我国的银行系理财子公司才刚刚建立，其成立有其特定的背景和意义。

1. 资产管理业务的规模。根据中国证券报等发布的《2018年中国资产管理行业报告》披露的数据显示，截至2018年底，资管行业的总规模约为124万亿元，较2017年底略有回落。而2017年底，全球资管行业的规模达到了76.79万亿美元，中国资管市场已经成为全球资管市场的重要组成部分。从海外的经验来看，当资产管理的规模达到一定程度后，基本会成立专门的子公司进行资产管理运作。在我国资管市场规模不断发展壮大的背景下，成立专业的理财子公司进行独立的管理和运作，提高市场化、专业化水平成为当务之急。

2. 风险隔离的要求。监管一直要求表内资金和表外资金的相互隔离，之前资产管理业务从金融市场业务中相分离就体现了这一点，理财子公司的成立，有助于实现独立核算、自主经营、自负盈亏，与母行之间的业务和风险隔离区间进一步拉大。从风险隔离的角度来看，子公司的成立有助于进一步防止风险从表外向表内的传导，但是这并不意味着母行与子公司之间业务上完全隔断。

3. 打破刚兑的趋势。资产管理业务的本质是代客理财（吴立雪，2017）[2]，投资者要风险自担，理财子公司的成立彻底实现了业务的独立性和资金的独立性，有助于进一步打破刚性兑付的压力。从国外发达国家的经验来看，也存在商业银行为理财产品兜底的情况，而且这种刚性的兑付为市场前期的积累、居民财富管理理念的提升都产生了较为积极的作用。但是随着资管规模的扩大，其弊端也在逐步显现。主要在于：一是，导致了信用风险在银行体系内的蓄积，不断累积的风险成为了堰塞湖，极易引发系统性风险（卜振兴，2018）[3]。二是，刚性兑付扭曲了资金价格，降低了资源配置的效率，不利于充分发挥金融资源的优势（李建强等，2019）[4]。因此，打破刚兑一方面释放了风险，一方面也提升了资金的配置效率，同时对于提升一般投资者的财富管理水平也起到了积极作用。

在这种背景下，《资管新规》和《理财新规》相继颁布实施，新规要求主营业务不包括资管业务的金融机构应当设立子公司开展相关业务，商业银行也应当通过理财子公司开展资管业务。这说明无论是金融机构抑或是商业银行，进行业务分拆、设立理财子公司已经是大势所趋。

为了理财子公司的成立，各家商业银行都在积极准备。具体操作包括了部门调整、人员招聘、产品升级、系统改造、监管申请、体系搭建、外部交流等。但是，限于产品改造、人员调整、系统资源等的压力，及时成立子公司的商业银行，也会在未来相当长的一段时间内出现资产管理部和子公司并行的情况。总之，未来资管业务的格局将会重新被定义和改写，两者必须在竞争的基础上不断寻求合作，在相互取長补短的竞争与合作中共同进步和发展将是必然。

[参考文献]

[1]李虹含.银行理财子公司重塑资产管理新格局[N].中国城乡金融报，2018-12-07.

[2]吴立雪.银行理财业务发展及其宏观影响[J].银行家，2017，（3）.

[3]卜振兴.新规后银行资管的忧虑与对策[J].清华金融评论，2018，（11）.

[4]李建强，张淑翠，袁佳，魏磊.影子银行、刚性兑付与宏观审慎政策[J].财贸经济，2019，（1）.

[5]王聪，于蓉.美国金融中介资产管理业务发展及启示[J].金融研究，2005，（7）.

[6]周琼，崔江薇.美欧商业银行资产管理业务经营模式探究[J].金融市场研究，2014，（7）.

[责任编辑：汪智力]

Asset Management Department and Wealth Management Subsidiary： Where to Go？

Bu Zhenxing

Abstract： With the successive promulgation of the Measures for the Administration of Wealth Management Subsidiary Companies of Commercial Banks and Measures for the Administration of Wealth Management Subsidiary Companies in 2018， it indicates that the regulatory authorities will have obvious adjustments to the organizational form and business content of banks wealth management business， and bank asset management business will also undergo major adjustments and changes， which puts higher requirements to the current financial institutions and commercial banks in scale of financial asset management， risk isolation and breaking the trend. On the one hand， the two different organizational forms of subsidiary company and asset management department each have their own advantages and disadvantages. Subsidiary companies have more initiative and flexibility in terms of investment scope， product sales， and institutional cooperation， while asset management department has inherent advantages in terms of channels， risk control， platforms， and resource collection. In the face of these two different types of institutions， commercial banks need to choose carefully according to their own business characteristics. On the other hand， the pattern of asset management business will be redefined and rewritten， and the two models also need to continuously seek cooperation on the basis of competition， and jointly progress and develop in competition and cooperation that complement each other.

Keywords： Asset Management Industry; Asset Management Department; Wealth Management Subsidiary; Co-

mmercial Bank; Financial Service Market