做好ESG信披利己利人

周勤业

ESG是环境、社会以及公司治理的簡称。E（环境）包含了资源能源使用、减少污染物等;S（社会）包含了员工权益、产品质量与安全、公益慈善以及精准扶贫等;G（公司治理）既包含了股权结构、决策机制等传统议题，也包含了社会责任管理这一新议题。由此可见，ESG信息是非财务信息，是反映上市公司社会责任表现的信息。

国际监管趋势显示，各国交易所对于上市公司的ESG信息披露要求，逐渐从自愿性披露转为强制性披露，披露指标也更为具体明确。虽然目前我国ESG信息披露尚在起步阶段，但监管机构正在不断完善相关制度。2018年，中国证监会修订了《上市公司治理准则》，增加了环境保护与社会责任的内容，明确了上市公司对于利益相关者、员工、社会环境方面的责任，突出上市公司在环境保护、社会责任方面的引导作用;中国基金业协会发布了《绿色投资指引（试行）》;《上海证券交易所上市公司环境、社会和公司治理信息披露指引》征求意见。至此，我国上市公司实施ESG信息披露有了框架要求。上市公司应该认识到，做好ESG信息披露工作，不仅是为了满足监管部门的要求，更是平衡外部利益相关者与股东利益、进而提升股东价值的需要。

从短期来看，公司履行社会责任，需要投入一定的成本和精力，包括更新环保设施、参与环境治理、对外公益捐赠、提高员工工作环境和福利待遇等，都会增加短期成本支出。ESG信息披露也会增加企业信息披露方面的成本、工作量，指标工作专业性强，需要配备专业人士或外聘顾问等。然而，从长远角度看，做好ESG信息披露工作能为企业带来难以估量的无形价值，其意义可从以下几个方面解读。

有效防范公司社会环境风险。2018年11月，在“长生生物疫苗造假”“罗平锌电重金属污染”等重大事件的推动下，沪深交易所发布了重大违法强制退市新规，规定涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全等领域的重大违法行为，应予以退市。2019年3月，在江苏响水发生的爆炸事件，导致江苏很多化工园区被关闭整顿，众多化工企业被检查和处罚，有不少上市公司因供应链被停产或限产导致经营中断，股价大跌市值缩水。今后，不重视ESG、不履行社会责任的上市公司将付出沉重的代价，这也指引着投资者更加关注上市公司的社会责任表现，防范投资对象的社会环境风险。

提升公司形象和治理水平。企业重视可持续发展和ESG信息的披露，从外部来看，有利于巩固社会、股东、客户等利益相关者的凝聚力，达成战略合作，提升客户满意度，彰显企业的社会责任感形象，塑造良好的品牌美誉度和社会认同。ESG表现优异的企业甚至能够显著降低融资成本，有利于企业长期可持续的健康发展;从内部来看，有助于形成稳定协调的股权结构，董事会、监事会和管理层高效协同运作，员工上下团结一致，可明显提升公司的经营效率和治理水平。

社会责任投资兴起，让ESG表现更好的企业受到投资者青睐。社会责任投资理念逐渐兴起，其主张在选择投资标的时，不仅关注业绩表现，同时考量社会责任的履行，以及公司在环境、社会及公司治理方面的表现。上海证券交易所2008年推出上证公司治理指数，2009年推出上证社会责任指数，多家基金公司也发布了这两个指数的ETF产品，引导投资者投资于公司治理完善和社会责任感强的公司。全球众多金融机构已将ESG因素纳入研究及投资决策体系中。社会责任投资理念的普及，不仅表现在ESG投资规模的持续增长，还表现在ESG投资基金的超额收益上。研究表明，多数ESG投资基金和传统投资基金相比，在较长时期内保持了较小的波动率、提供了较为持续稳定的价值回报。

继MSCI和罗素富时之后，2019年9月6日，标普道琼斯指数发布纳入其指数体系的中国A股名单，A股将以25%的纳入因子一次性纳入。我国资本市场的国际化进程在不断推进，吸引外资持续流入。外资金融机构注重社会责任的投资理念也在影响、引导国内机构的投资方向。国内不少资管机构推出了ESG系列产品。今后在ESG方面表现突出的公司将越来越受到市场关注，其估值将明显高于普通公司。

ESG信息是责任投资的基础，投资机构通过对公司ESG信息的分析，判断公司的社会环境风险以及可持续性。上市公司要想获得责任投资者的青睐，必须做好ESG的信息披露工作。

作者系上海证券交易所原副总经理，企业董事