股权的另一种玩法

赵英

2019年7月23日，北汽集团宣布了投资奔驰母公司戴姆勒（Daimler.AG），持有戴姆勒5%股份（成为戴姆勒第三大股东），其中，直接持股2.48%，并获得额外等同于2.52%股份投票权的权利。

戴姆勒总市值为549亿美元，按目前12.84美元/股计算，北汽集团需付出约27亿美元的对价。入股戴姆勒是北汽集团战略决策，通过多年运作终于有了结果，也使外界对类似传闻告一段落。

通过入股戴姆勒，实现了北汽集团从戴姆勒公司顶层人手，获得一定话事权和利益保证权，进一步绑定了双方的在华利益。通过购买股权获得跨国公司话事权和发展利益，前有东风和吉利，后有北汽，已经成为中国汽车企业战略谋划的一条路径。仔细分析—下中国汽车企业能够这样做的条件，是很有意思的。

中国汽车企业与跨国公司之间的博弈，双方各有优长。中国汽车企业拥有中国市场的本土优势，拥有通过本土优势获得的財力。跨国公司拥有技术及产品优势、拥有通过技术及产品优势获得的较强话语权。当今世界汽车产业中，不在中国汽车市场占有相当份额，就难以成为世界汽车产业的主要角色。

正因为如此，宝马还给华晨留了25%的股份。也正因为如此，中国汽车企业敢于买入跨国公司的股票。因为从这些企业看来，在逐步成长的中国汽车市场上，买入著名跨国公司的股票，相当于买入了收益颇丰的期货。

中国汽车企业敢于买入跨国公司股票，还可以深度锁定双方利益。中国汽车企业作为产业投资人，与跨国公司在产品上展开深度合作，对提高双方的市场占有率、分散风险、学习技术，均是有利的;跨国公司也有财务、市场、减少投入风险的需要，因此双方在资本层面的合作是各取所需，实现双赢的。

前段时间，宝马与华晨签订了改变股比的协议后，在中国汽车界产生了寒蝉效应，仿佛跨国公司今后要为所欲为，扔掉原来的合作伙伴了o当时笔者就写了一篇文章，认为情况很复杂，天不会塌下来。

北汽集团入股戴姆勒公司，让世人看到股权游戏的另—种玩法。在资本市场上，技术、产品、市场、金钱，都可以转化为股权，转化为权益。北汽入股戴姆勒，实际上就是通过金钱和市场的交易，购买、锁定了戴姆勒技术、产品带来的长期权益。

今后即便戴姆勒动了改变股比的心思，北汽的权益依然能够通过股比分红得到保障。即便戴姆勒回购股份，改变了双方在合资企业中的话语权，北汽仍可以在戴姆勒得到相应的权益。

但是，笔者想强调的是，如果出现了改变合资企业股比的情况，北汽作为产业资本的影响在合资企业中则下降了。虽然北汽可以通过在戴姆勒公司的股比获得权益，也只是作为资本市场上的投资者存在，就像笔者购买了几千股中石油一样。当然，话语权绝对不一样，北汽可以在董事会上有发言权。

但这也正是笔者想说的，对于戴姆勒公司这样的股权分散的大公司来说，背后站着一个大老板一一德国政府。大老板的作用，在吉利入主戴姆勒时，已经有所显示了。当时，德国政府只是“咳嗽”了一声。

所以，北汽集团进入戴姆勒，只是增加了话语权、收益权。

吉利入股之前，科威特投资局是戴姆勒最大股东，持股6.8%，第二大股东是贝莱德（BlackRock），持股6%。吉利入股后，科威特投资局降为二股东，北汽集团入股后，将位列科威特投资局之后成为戴姆勒第三大股东。

北汽集团和吉利在戴姆勒公司董事会里不会有太大利益冲突。但即便第一大股东和第三大股东联合，话语权也抗不过公司的经理班子。因为他们背后是德国政府。

好在大家的利益基本一致，笔者看好北汽集团入股戴姆勒。