天润乳业利润质量财务分析

王艳楠

（新疆财经大学，新疆 乌鲁木齐 830012）

1 利润质量分析意义与公司概况

1.1 利润质量的分析意义

利润质量的研究不仅有利于公司的发展，促进资源的优化配置，更能对社会经济的发展起到推动作用。因此，对利润质量的分析研究在各个方面都是有利于社会的。天润乳业作为新疆乳制品行业的龙头企业，同时在整个行业也处于较为领先的地位，因此本文以天润乳业为例，对其利润质量从真实性、成长性、持续性和现金含量四个方面进行分析评价，不仅可以看出天润乳业的利润质量状况，为利益相关者提供有用的决策信息，也有助于投资者分析其他公司的利润质量，得到更深入的财务信息，而不是仅仅获取到财务报表的表面信息。三鹿奶粉事件使我国乳制品行业发展遭受到沉重打击，近几年乳制品行业才逐渐走上正轨，通过对天润乳业的利润质量分析，不仅能够给消费者提供有用信息，增加消费者对我国乳制品行业的信心，也有利于为其他乳制品类企业提供经验和教训，以天润乳业为镜，学习其长处改正自身的不足，借鉴其经验避免犯同样的错误。

1.2 天润乳业公司概况

新疆天润生物科技股份有限公司于2002年建立，其前身为新疆天宏纸业股份有限公司，是目前西北唯一一家专业化的集科研、生产、销售为一体的生产乳生物制品的股份制企业。2001年6月28日上市，在上海证券交易所股票代码为“600419”。公司在新疆市场的销售已有较大的规模，同时还拓展了更多市场,并形成了销售和服务网络。公司拥有“天润”品牌的牛初乳五大系列近20多个品种的商品，其中牛初乳胶囊具有调节免疫力的特殊保健作用，被新疆维吾尔自治区科学技术厅认定为“高新技术产品”。公司将继续坚持“品质、专业、健康”的企业信念，不断提高自主创新能力，打造自主品牌，为中国保健品事业的发展做出贡献。

2 天润乳业利润质量评价指标

2.1 利润的真实性分析

利润的真实性指的是财务报表所反映的财务数据都是记录准确、完整的，不存在弄虚作假的成分。本文选择审计报告意见类型对天润乳业利润的真实性进行分析。天润乳业2014年至2018年的审计报告意见都是由行业影响力较好的希格玛会计师事务所出具的无保留意见审计报告，并且企业按照相关要求设置了董事会 、监事会，制定了合理的规章制度，公司治理结构完善，说明公司报告中的的数据信息真实完整可信，利润的真实性较好。

2.2 利润的成长性

企业未来的发展能力就是成长性。如果企业未来发展能力强大，那么这表示着该企业业绩表现出了高质量的利润。企业利润的成长性代表着企业的利润在逐年增长，企业的发展越来越好，也就是说企业获利能力越来越强。 因此，利润的成长性是很重要的指标。本文选择了营业收入成长率、净利润增长率和总资产增长率作为利润质量成长性的评价指标。

2.2.1 营业收入成长率

本文采用以当期的营业收入增长额与2013年的营业收入的比值作为营业收入的增长率。营业收入成长率与营业收入增长的绝对数相比较是具有相对性质的比值，该指标避免了企业大小等其他因素的影响，更具证明力。 该指标反应的是企业营业收入的增长速度 。二者呈正向相关关系，即增长率越高，说明企业扩张速度越快，利润增长越好。天润乳业营业收入增长率情况如下表所示:

表1 天润乳业和伊利股份营业收入增长率表

由上表可看出，天润乳业近年来实现了大幅正向增长，与同行业优秀乳制品公司增长趋势相比，天润乳业营业收入增长率远高于同行业企业，可见，天润乳业公司营业收入未来呈现正增长的趋势，竞争力较强。

2.2.2 净利润增长率

净利润增长率是企业当期净利润与2013年的净利润相比的增长幅度。企业利润中最重要的部分是净利润，净利润的增长情况更加能够反映出企业的发展情况。企业是否拥有光明的发展前途其最基础的评价标准是净利润增长率。净利润增长率越高，说明企业发展的前景越好，利润的成长性越好，利润质量越高。反之，净利润增长率越低，说明企业发展的前景越差，利润的成长性就越差。

表2 天润乳业和伊利股份净利润增长率表

由净利润增长率表可见，近年来，天润乳业除2014受行业环境影响和重大重组影响，年净利润增长率下降了49%外，均实现大幅度的增长，且与同行业企业相比增长幅度更大，由此可以看出，天润乳业的净利润正位于较快发展的阶段，利润的成长性较好。

2.2.3 总资产增长率

企业的资产能够作为一种信用保证物品，当企业拥有一定规模的资产时，债权人和投资者将会更加放心的投入更多的资源。企业的发展一定会伴随着资产的慢慢增加，成长性好的公司一般都会保持一定水平的的资产增长率，企业的扩张速度越快，则公司的总资产增长率越高，本文以企业当期总资产与2013年总资产对比作为总资产增长率。天润乳业2014年至2018年的总资产增长率分别为8%、135%、154%、212%、298%。天润乳业2014-2018年总增产实现了大幅度增长。由此可见天润乳业公司资产持续增长，规模扩张的速度较快。结合营业收入增长率来看，天润乳业公司营业收入增加的同时，资产规模也不断扩大，反映出天润乳业公司资产成长性增强，利润质量较好。

2.3 利润的持续性

利润可持续性对决策者意义重大。在评估利润的可持续性时，主要因素是主营业务收入的比例。主营业务收入在企业中占有举足轻重的地位。应该是企业的主要利润来源，所以在选择可持续性评价指标时，利用主营业务利润和非营业收入分成利润形式，在利润结构上分析利润结构，从而获利质量判断。我们应该关注可持续性是否有足够的利润。本文将用营业利润比重和扣除非经常性损益后净利润占净利润比率指标来评价上市公司的利润的持续性。

2.3.1 营业利润比重

利润总额按是否经常性活动所得可以分为持续性利润和非持续性利润。企业持续性利润业务主要包括营业利润和持续性的投资收益，非持续性利润包括非持续性投资收益和营业外收入净额。如果公司持续性利润所占利润总额比率越高，那么企业利润稳定性就越强，利润质量就高。 反之，公司利润质量有所不足。天润乳业公司2014年至2018年营业利润比重为82%、89%、89%、112.81%和116.7%。2015年至2018年疆内营业收入占总营业收入比重为97%、81%、64%、62%。可以看出天润乳业公司2014-2018年度的营业利润占据了利润总额的绝大部分，持续性利润占利润总额的大部分份额，利润质量较高。可见天润乳业公司利润组成结构比较合适，利润稳定性较好。天润乳业的营业收入主要来源于新疆市场，2015年至2018年，新疆市场外营业收入实现了较大增长，但新疆市场始终占较大份额，企业应重视这一现象，扩大新疆以外市场，以提高企业的利润质量。

2.3.2 扣除非经常性损益后净利润占净利润比率

扣除非经常性损益后占净利润比例是指扣除非经常性损益后的净利润与净利润的比值，它可以反映出公司的扣除经常性损益后的净利润对当期净利润的影响。由于非经常性损益的组成部分非常多样，具有一次性、偶然性等特点，将会对企业的净利润产生负面影响，因此，通过扣除非经常性损益后的净利润占净利润比率来判断企业利润质量的持续性。扣除非经常性损益净利润占净利润的比例越高，则说明上市公司的利润质量越高。扣除非经常性损益净利润占净利润的比例越低，则说明上市公司的利润质量越差，二者呈正相关。2014年以来天润乳业公司的扣除非经常性损益后净利润占净利润比率分别为0.82、0.9、1.05、1.05和 1.07。

天润乳业近年来扣除非经常性损益后净利润占净利润比率较高，说明天润乳业公司的利润主要是由经常性业务带来的，利润质量较好。结合三个指标来看，天润乳业公司利润质量的持续性较好。

2.4 利润的现金含量

现金利润水平是指公司的利润确认是否与相应的现金流入有关，现金是利润中最重要的部分，而非现金流量的利润将不可能为公司现在的利益，只有应收账款转入现金收入确实属于企业的利润。因此，一般来说，如果能够带来足够的现金流入，则表现出强大的负担得起的现金，高质量的公司利润，否则企业财务状况可能会恶化，因此财务风险也会因此增加。 本文采用现金运营指数、净利润现金比率、销售收现比率这几个指标来评价天润乳业公司利润中的现金含量水平。

2.4.1 现金营运指数

现金营运指数是经营现金流量与经营所得现金的比值。这一指标体现的是企业经常性活动中获得的现金中产生现金净流量的能力。当经常性活动的现金净流量小于经常性活动所获得的现金，现金营运指数将会小于1，表明企业的利润质量水平不高；同时意味着一部分的收入依然处于实物或债权状态，还没有取得现金，而实物或债权的风险远大于现金的风险，应收账款变成现金能否足额是不确定的，所以没有变现的收益质量小于已收现的收益 。此外，如果现金营运指数小于1，则反映为了获得一样的收益而使用了更多的资金，虽然收入是一样的但这样的业绩是表现不良的。天润乳业公司近年来的现金营运指数为1.53、1.23、1.35、1.15、1.21。

近年天润乳业公司的现金营运指数均大于一，说明经常性活动的现金净流量大于经常性活动的所得现金，经常性活动所获得现金产生现金净流量的能力较强，企业利润质量较高。

2.4.2净利润现金比率

净利润现金比率是指公司在本期经常性业务活动产生的净现金流量与净利润的比率。如果上市公司的净利润现金比率大于0，可以解释其利润主要来源于经营活动，其长期盈利能力能得到可靠保证，企业的利润质量较好。如果此指标越高说明企业利润的变现能力越强，表明企业当期现金流量收回情况良好，还代表着收回了之前未收回的现金。天润乳业2014年至2018年的净利润现金比率分别为2.7、1.8、1.85、1.87、1.85。

可以看出，近年来天润乳业公司的净利润现金比率均大于1，说明企业经营、投资和筹资活动产生的现金能力较强，应收账款回收能力较好，企业利润的变现能力较强，利润质量较高。

2.4.3 销售收现比率

销售收入比是指公司在一定时期内实现的销售收入实际收到现金的比例。比例越大，公司的销售收入越高，销售质量也越高。当这个比率大于1时，意味着在当前销售期间所收到的现金大于当前期间主要业务的收入。如果该比率连续几个会计年度下跌，且二者都比1小，则说明坏账损失出现的可能性较大且数额较大，而利润质量的稳定性可能受到负面影响 。天润乳业公司的销售收现比率情况如下所示:

表3 销售收现比率表

由表3可看出，2014年至2018年天润乳业的销售收现比率均大于1，说明企业不但将本期的应收款项全部收回，而且还收回了部分以往年度的应收账款，销售变现能力强，由此可以看出天润乳业公司利润中的现金含量高，利润质量较好。

3 天润乳业利润质量评价

3.1 利润成长性好

近年来天润乳业的利润实现了较稳定的增长，财务状况及企业业绩整体表现较好，在乳制品行业对比中属于业绩较好型。从数据分析中可以看出，首先，天润乳业的主营业务收入相对稳定且呈现出持续稳定增长的趋势；其次，净利润呈大幅正向增长趋势，说明企业的发展前景较好；最后，总资产增长速度快，表明企业实行扩张型战略，扩张速度较快。

3.2 收现能力强

通过利润的现金含量分析可以看出，天润乳业的获利收现能力表现也很好，在我国目前乳制品行业中占有较大的市场份额，利润能够带来比较充足的现金流入，且实行了适当的信用政策，应收账款的回收情况较好，高现金含量能够为企业的盈利能力和未来的发展壮大提供可靠保证。

3.3 利润具有持续性

在评价企业利润的质量时，不仅仅要注意企业利润的增长情况，还要注意企业的利润是否具有持续性，只有持续的利润才能够有效的评价利润的质量。从分析中可以看出，天润乳业的主营业务不仅发展较快，营业利润也在利润总额中占据较大的比重，说明企业的利润主要是由经常性的业务活动带来的，而不是具有偶然性的业务带来的，天润乳业利润的持续性表现良好，具备资本市场中蓝筹股的典型特征。

通过对天润乳业的业绩进行的比较分析可看出，天润乳业整体业绩较好，在国内乳制品行业中处于较领先水平，作为中国乳制品的优秀企业，不仅获得了国内消费者的信赖；它的战略布局上也体现出在全球化背景下一个先导企业的魅力。