参与重组股炒作的正确姿势

聂方红

近日，管理层发布了重组新规，从五个方面对原来的重组办法进行了完善，本周开盘除了天翔环境、同大股份等创业板壳资源概念股受消息刺激表现活跃之外，主板的重组概念股几乎没有多大涟漪。对此，很多人不理解，因为A股市场自从成立以来，资产重组题材一直是牛股的最大来源，早些年每年的年度涨幅榜，资产重组股一直是排在最前面。现在有了重组政策利好，为什么市场反而如此平静呢？除了市场确实低迷之外，一个重要的原因在于重组股的炒作风格已经发生了改变，参与重组股炒作要把握好正确姿势。

一、炒作更理性，开始从赌壳到选壳的转变。

过去的股市，炒小、炒差、炒低风行，小盘股、亏损股、ST股、低价股最受市场青睐，一个重要的原因就是这些股票很容易成为借壳并购重组的标的，一旦押中，乌鸡变凤凰，单车变摩托，获得的将是暴利。于是借壳寻宝游戏就成为股市的最大动力，当年以炒重组为主要风格的华夏基金、泽熙私募选中的股票更是成为许多投资者追棒的对象。当三六零准备回归主板的消息出来之后，所有代码后面为360的股票便成为股民竞相押宝的对象，经历了多轮炒作，有投资者甚至将所有代码尾号为360的股票都买了一点，最终还是没有押中。绩差的壳资源股票很多时候都是市场的香饽饽，投资者购买、追高它们的唯一理由就是赌重组，赌的人越多估值就越高、利润也就越丰厚。

然而，近几年来特别是去年以来，重组股的炒作之风似乎大有收敛，根本的原因在于随着注册制等新股发行改革的推行、退市政策的完善，优质资产上市比过去更加容易快捷，绩差股退市风险骤增，这个时候盲目赌重组既不明智也不现实，只会越赌越伤心。实在想参与，也要在所有的壳资源中进行选择分析，寻找安全边际最高的股票来参与，哪怕就是没有重组，也不能出现退市归零的情况。所以，没有赌的价值，还有选的要求，参与重组股炒作就更趋理性。

二、壳的选择更谨慎，开始从选差到选好的转变。

以前重组股的炒作青睐绩差、亏损甚至ST公司，核心在于这些公司退市压力大、地方政府与大股东都不希望来之不易的上市资源在自己手中被浪费，他们重组的积极性也会比较高。于是就产生出亏损越多重组的条件越低、亏损时间越长重组的愿望越迫切的心理，选差的、烂透了的壳反而更容易赌中重组，有统计发现，1997年以来，大量ST股票因为重组成为年度牛股。然而，过往的资产重组实践也发现，绩差公司的重组，虽然直接成本低，但债务处置成本、人员安置成本、工作协调成本、文化融合成本非常大，许多重组项目不是中途夭折就是反复折腾，效果不如人意，参与炒作手脚慢的最后也是为他人作嫁衣裳，没有什么收益。

现在投资重组概念股，在壳的选择上，不能再迷信丑女无敌，而要相信靓女好嫁。一般而言，标的公司的资产状况应该不能太差，净资产和公积金也不能太低，必须有一定的家底。同时，企业股权关系也不能过于复杂，债权债务要基本清晰，人力资源素质也不能太差。

具体来说，现在选重组投资标的，第一首选的应该是国资背景，最好是央企。第二股权最好相对集中，单一大股东谈判决策相对容易，家族企业股权过于分散的统一意见比较难，少碰。第三多关注资产优良又有上市公司的企业集团，集团资产注入相对简单。第四是重视与新兴产业业务关联、资产关联、股权关联强的企业等等。一句话，必须选资产质量尚可又有想象空间的公司。

三、资产注入更重质，开始从关注量到更关注质的轉变。

资产重组，投资者最反感的就是忽悠式重组、三高并购和注入问题资产。过去资产重组概念炒作疯狂的时候，很多并购都成为大股东、借壳方套现的工具，风暴过后，不少重组的效果和投资的结果都是一地鸡毛，这也是前些年并购重组被诟病、政策收紧的重要原因。

现在选择重组并购投资标的，一定要认真分析注入的资产状况，包括主营业务所处的行业、盈利能力、增长潜力、评估增值幅度、重组后股权结构、收益改善或摊薄情况、重组后产生的商誉水平等，一旦发现资产质量有问题，或者虽然没有问题但评估值过高、形成的商誉过多，这样的重组并购就不值得投资。这也是去年发布并购重组公告的企业有近2000家，但真正走牛的股票并不多的原因。

四、炒作着眼长远，开始从关注重组前到关注重组前后整个过程的转变。

原来炒重组，重在炒消息朦胧阶段，一旦并购重组公告出台，大多数股票都是利空出尽，股价回归。看看当年的沪东重机的炒作和去年以来三六零的股价走势，就知道，资产并购重组跟风炒作风险很大。

在参与更加理性、选择更加复杂的今天，对并购重组的炒作可能要更加着眼长远，重组前能买中固然可喜，但很多情况下是可遇不可求，我们大多数人都只能在事后知悉，但当你知道的时候，无论前期炒作与否，你要么买不到，要么买到就是套。最好的策略就是迅速分析上市公司公告的并购重组有没有关注价值，如果有，也就是说并购重组的是盈利能力强的优质资产，就把它放进自选股，耐心观察等待它价格回归到合理水平，然后再决定是否跟进。如果因为大盘原因跌幅巨大，股票市盈率处于行业平均水平以下，可以参与等待并购重组效益发挥，收获重组红利。