产业投资基金运作方式及其配套改革

摘要：多元化是资本市场持续稳定发展的必要条件，同时也是金融创新的重要基础。产品投资基金是当前阶段我国资本市场中出现的一种金融创新产物，是地方政府为了支持基础设施建设和产业升级而发起并设立的符合市场运作和政府需求的投资形式。发展产业投资基金不仅有利于我国资本市场的发展，对于我国产业转型以及基础设施建设均具有重要推动作用。本文将深入探讨产业投资基金运作方式以及相关配套改革措施。

关键词：产业投资基金;运作方式;配套改革

中图分类号：F0381  文献识别码：A  文章编号：

2096-3157（2019）29-0150-02

在我国资本市场发展的过程中，产业投资基金可以为广大企业提供资金支持，促进我国中小企业的发展。同时，在产业层面上，产业投资基金还可以为产业政策的制定实施提供导向，为我国产业结构升级奠定基础。基于此，我国应该加大产业投资基金的发展力度，通过配套改革措施的制定和实施保障基金的高效运行。

一、产业投资基金概述

1产业投资基金的概念分析

早在20世紀90年代中期，我国就开始对产业投资基金进行研究，经过二十几年的发展之后，现如今我国的学者在其概念方面仍旧存在较大的分歧。在研究早期，我国很多学者都将产业投资基金作为从发达国家借鉴而来的一种资本运作经验，其具体作用是将投资者的资金进行集中并科学配置，为我国企业发展提供支持。而在1998年，叶翔提出了一个新的观念，他认为产业投资基金是与证券投资基金对等的一个概念，是指投资于实业，并将资本提供给缺乏资金的未上市企业的一种集合投资制度。进入21世纪以后，针对产业投资基金概念的解读变得更加广泛和深入，宋岗新等从学术规范以及法律界定两个角度出发对产业投资基金作出了界定：其一，产业投资基金是投资基金的一种类型，相较于证券投资基金，其更侧重于实业投资;其二，产业投资基金应突出基金管理人或是托管人相对独立的权利和义务[1]。

结合以上内容，笔者认为我国产业投资基金具有以下几个方面的特点：其一，重视实业投资，致力于助推未上市企业的发展，同时实现投资资产的保持增值;其二，除了资金之外，产业投资基金还会为目标企业提供增值管理服务;其三，产业投资基金中包含了创业投资活动，有利于促进我国创业企业的专业化和规范化发展;其四，产业投资基金的运作同时包含了投资和融资两种形式。

2我国产业投资基金的发展情况分析

社会经济的发展使得我国社会产生了巨大的变化，为了适应这种变化，我国一直在加快推动各领域的改革。为了推动产业转型升级和金融发展，我国制定并实施了一系列产业政策，同时对投融资体制进行了改革，在这样的背景下，我国地方政府以产业升级为目标，加大了资本运作的力度，产业投资基金正是其资本运作的产物。产业投资基金具有规模化和专业化的特点，可以为产业整合以及转型升级奠定坚实的基础。

自2015年以来，我国推出了一系列国家战略，如“中国智造2025”“互联网+”等，目的就是为了加快完成产业转型升级。为了推动这些战略的有效落实，财税金融成为一种常规手段，产业投资基金的模式可以实现市场操作和政策导向的有机融合，为政府扶持产业转型提供一个良好的切入点。目前，产业投资基金在我国已经经历了将近30年的发展历程，随着实践经验的积累以及法律法规的完善，我国产业投资基金的发展速度持续加快，在我国资本市场上发挥出了巨大的作用，为我国实体经济的发展提供了巨大的支持。目前，产业投资基金已经在我国铁路、文化、交通、能源、农业等诸多领域都取得了研究突破，利用产业投资基金促进产业化经营的模式现如今已经得到了广泛的应用。

3大力发展产业投资基金的积极性分析

产业投资基金发展的积极意义主要体现在以下三个方面：

其一，产业投资基金有助于我国产业转型升级以及结构优化。在很长一段时期内，我国都存在基础产业与城市制造产业发展不平衡的问题，对我国经济的整体发展造成了一定的阻碍。对于这种情况，企业可以在发展落后的产业设置产业投资基金，加快推动该产业的转型升级。与此同时，这一举措还能够加快落后产业或是不合理产业的衰落和淘汰，促进产业结构的优化。

其二，产业投资基金可以促进资本市场的优化。资本市场的稳定运行离不开丰富多样的金融产品，产业投资基金作为金融创新的产物，在控制市场风险、优化市场投资结构方面发挥着显著的作用。基金管理公司可以通过专业化的投资团队指导自身的投资行为，为资本市场持续注入新的活力，保障市场的持续健康发展。

其三，产业投资基金有利于资源优化配置，缓解资金供需矛盾。目前，我国社会资金供需结构存在较大的矛盾，很对企业在得不到资金支持的同时，很对社会资本则处于闲置之中。产业投资基金作为一种比较稳定的金融产品，能够吸引大量的投资，以此为跳板将闲置资金流转到更需要的企业中，实现资金的优化配置，使其价值得到有效发挥[2]。

二、产业投资基金的运作方式研究

1选择基金发起人

产业投资基金的运作涉及到了产业和金融两个领域的碰撞和协调，因此基金的发起人必须具备大规模的资产、良好的资信、丰富的投资管理经验且经营状况必须处于良好状态，如金融机构、非金融企业、国有资产管理机构等。如由投资公司转化而成的产业投资基金，在我国主要有三种形式：其一，有财政筹措资金发起成立投资公司;其二，由社会民间资本设立，这种形势最为普遍，且只专注于特定的领域;其三，一家管理公司管理多家投资公司的形式，多见于科技创新领域，管理多家投资公司的运作模式有利于实现资本收益的最大化。

2选择基金发起方式

整体上来讲，产业投资基金的募集方式可以分为公募和私募两大类。从欧美发达国家的实践经验来看，多采用私募的方式，即向境内外法人或是大额投资者募集资金。这是因为这些国家的经济发展水平相对较高，资本市场和金融市场都相对完善。而在我国，这种模式却无法适用，因为我国是发展中国家，资本市场和金融市场的发展时间都相对偏短，体制秩序上均存在一定的不足。而且大部分公众的财富积累水平都相对偏低，因此不适宜单一采用私募的方式，容易导致社会乱集资现象的发生，对金融市场稳定运行造成冲击，威胁到基金运作的规范化，而应采用公募和私募相结合、以公募为主的方式[2]。同时适当提高单个投资者的数量，保障产业投资基金的总额度，同时确保投资者的权益不受损害。

3合理选择类型

产业投资基金主要面向的广大未上市的企业，这类企业的规模一般较小，在盈利能力上略有不足，因此产业投资基金的定位应该是追求长期资本利益。在这样的情况下，为了持续产业投资基金的长期稳定运行，应设置一定的规模要求且能够保障资产的长期稳定，因此宜选用封闭式为主。在一些特殊情况下，则可以选择半开放式，毕竟我国不同地区的经济发展水平存在较大的差异。经过综合考量之后，笔者认为可以采用“半开半闭合”的形式，即在基金认购上实施封闭式，而在资金赎回方面则选择开放式。

4组织形式的合理选择

产业投资基金的组织形态可以分为公司型和契约型两类。相较而言，契约型更具优势，因为这种类型產业投资基金的运行是建立在信托法理之上的，信托财产所具有的相对独立性特征使得基金的委托人或是受托人的债权人无法染指信托财产，这样就可以为基金投资者的利益提供坚实的保障。从这方面考虑，我国应该优先选择契约型产业投资基金组织形式。

5产业投资基金的投资限制

为产业投资基金设置投资限制的主要目的是为了在基金资产流动的基础上保障其安全性和收益性。例如，“中国航空基金”在投资方面就有一定的限制性规定：在未征得股东大会同意的情况下，不得将超出产业投资基金净资产额20%的资金投入到某企业、公司或是项目、计划中;不得承诺或是投资于承担无限责任的项目;不得以寻求借款或是基金借款的形式抵补基金资产或是进行差价交易和卖空证券;不得向上市证券投资;不得向其他基金、期货、期权或是商品投资;不得参与到被投资企业的日常经营管理中或是取代其管理[3]。

6产业投资基金上市相关规定

上文已经提到，我国设置产业投资基金的目的是为某一或是几个产业的发展提供资金支持，因此采用封闭式为主，资产流动性相对较低。而想要解决基金本身的流动性问题，则需要通过基金在交易所挂牌上市。

三、产业投资基金配套改革措施探讨

1科学选择项目、规范基金审批

产业投资基金在我国的发挥空间十分广阔，很多创新型产业或是回报较高的产业都可以通过设置产业投资基金的方式进行投融资运作。但是考虑到产业投资基金的运作周期较长，因此投资项目的选择要格外慎重。对此，我国相关主管部门应根据国家产业政策或是地方政策的具体要求对产业投资基金进行严格的审批，配合基金投资限制性规定实现对产业投资基金运作的正确导向，保障其价值功能的充分发挥。

2制定针对产业投资基金的倾斜性政策

为了保障产业投资基金的有效发展，除了做好内部运作之外，我国政府还应制定一定的倾斜性政策，为基金的发展创造良好的外部条件。如在税收方面实施一定的减免措施，对于长期持有基金份额的投资者，可以适当的免受交易所得税或是交易税。同时，政府还应做好产业投资基金运作和市场需求的协调，通过政策引导实现投资基金和地方产业经济发展的相互适应，吸引更多具有发展前景的企业和投资项目，为产业转型升级奠定基础。此外，对产业投资基金管理机制进行完善，针对不同类型基金的特点，强化投资决策机制，并设计不同的管理和运作模式，在保障投资安全性的基础上为资金运作提供充分的自由。

四、结语

综上所述，产业资金是我国实现产业转型升级的一项重要举措，同时发展产业资金也有利于我国资本市场的健康运行，因此我国应尽快制定相关配套改革措施，保障产业投资基金的正常发展，最终助推我国国民经济的发展。

参考文献：

[1]陈菲琼，孟巧爽，李飞产业投资基金对产业结构调整的影响路径研究[J].科学学研究，2015，33（04）：522～529

[2]张然四川基础设施产业投资基金运行机制研究[D]西南财经大学，2016

[3]阮征PPP模式下产业投资基金运作机制的中日对比研究[D]重庆大学，2016

作者简介：

崔宪涛，对外经济贸易大学国际经济贸易学院在职人员高级课程研修班学员;研究方向：风险投资与私募股权。