油价弱位僵持下游消费低迷延续

□ 文/包莉军 李文翎

在国际油价方面，近一年来，原油价格一直处于区间震荡，WTI原油期货价格从去年10月每桶75美元的高位持续回落，最近则一直在55美元附近波动，而布伦特原油期货则在60美元附近徘徊。目前油价的相对稳定，有赖于石油输出国组织（OPEC）等产油国的减产，然而，新流入市场的美油将把OPEC推向两难境地。7月布伦特首行原油期货价格横盘震荡，波动区间为61.93美元-67.01美元/桶，均价64.21美元/桶，同比下跌14.33%，环比上涨1.87%。回顾8月，由于中美贸易摩擦再度升级，金融市场避险情绪蔓延，石油市场需求低迷，库存面临上升压力，原油价格走势趋弱，均价58.7美元/桶。9—10月，尽管美联储年内第二次降息的概率较大，有望短期刺激金融市场反弹，但供应过剩预期已经形成，原油价格缺乏基本面支撑，将以低位震荡走势为主。在成品油方面，7月国内成品油表观需求2701万吨，同比下降2.6%。预计8、9、10月成品油表观需求分别为2775万吨、2782万吨和2750万吨，同比分别下降2.3%、0.5%和1.9%。其中，汽油需求同比分别上升3.3%、5.1%和6%，柴油需求同比分别下降8.7%、6.2%和10.3%，航煤需求同比分别上升4.1%、4.5%和5.8%，消费柴汽比分别为1、1.06和1。在化工品方面，7月，由于布伦特原油和石脑油价格小幅上涨，从原料端支撑了多数石化产品价格反弹。石化产品价格指数上升3.8%，石脑油价格指数环比增加7.3%。石化产品整体利润水平环比增长1.8%，其中合纤及其原料增幅最大，在8%，有机原料及合成树脂增长2%，合成橡胶整体价格下跌1%，跌幅收窄。接下来，原油价格在中美贸易摩擦的环境下需求面偏空，石化产品价格呈弱势，但毛利情况有望好转。

年内国际油价或将维持偏弱行情

总体而言，虽然各有涨跌，但今年上半年国际油价走势整体偏弱于2018年。以美油为例，纽约商品交易所10月交货的轻质原油期货2019年上半年均价为57.7美元，低于2018年均价64美元。目前，市场对石油需求前景的担忧持续加剧。市场分析人士预计，受多重利空因素打击，年内国际油价仍将维持偏弱行情。

美国总统特朗普8月1日通过社交媒体表示，将从今年9月1日起对从中国进口的价值3000亿美元商品加征10%关税。当日国际市场原油期货价格暴跌，纽约WTI原油期货收盘价为每桶53.95美元，比前一交易日下跌7.9%，为2015年2月以来最大单日跌幅；伦敦布伦特原油期货收盘价为每桶60.5美元，比前一交易日下跌6.99%，为2016年2月以来最大单日跌幅。整个8月，由于中美贸易摩擦再度升级，金融市场避险情绪蔓延，石油市场需求低迷，库存面临上升压力，原油价格走势趋弱，均价在58.7美元/桶。尽管美联储在9—10月出现今年第二次降息的概率较大，或短期刺激金融市场反弹，但供应过剩预期已经形成，缺乏基本面支撑的原油价格仍将以低位震荡走势为主，预计9—10月布伦特原油主要运行区间为50美元-65美元/桶。

本轮原油价格下跌，是中美贸易摩擦的意外升级，以及需求侧悲观情绪共同导致。因此，未来走势仍然存在较大不确定性。当前，制造业采购经理指数（PMI）、工业产值、贸易额等经济指标出现了不同程度的回落，显示全球经济形势持续恶化，国际贸易环境和油市供需基本面情况不容乐观。在操作层面，生产企业可适当捕捉低位锁价机会，但整体上应以谨慎观望和避险策略为主。

今年上半年国际油价走势整体偏弱于2018 年

支撑原油价格的因素主要有三点：一是欧佩克表示将采取新措施支撑价格；二是美联储9月再次降息概率较大；三是美伊关系持续紧张，加上美国对委内瑞拉制裁力度加大，伊朗、委内瑞拉原油出口保持下降势头。压制原油价格的因素如下：美国内陆新管道投运，管输紧张进一步缓解；中美贸易摩擦加剧，风险资产的价格持续承压；美国汽油库存升至近10年高位，全球市场需求趋弱；经合组织国家（OECD）库存继续走高，向上偏离5年均值。

当前，OPEC在沙特的主导下已大量削减原油产量来稳定油价，即便委内瑞拉和伊朗因制裁令其国内石油出口受阻，减少了全球原油供应，但今年以来美油的大量供应已经抵消了这部分缺口。美国银行商品和衍生品研究主管科布兰奇称：“在过去7年里，OPEC的原油市场份额每年都下降近1%，其中一个很重要的原因就是美油的产量在逐年提升。”

尽管经济环境的变化已经令美国原油生产商在投资和钻探活动上削减了开支，美国钻机数量在近一年内减少了12%，这的确是让美油产量增长变慢了，但生产效率的提升却能抵消这些负面因素，令美油产量继续增加。原油供应的持续增加叠加需求疲软，带来的就是油价的走弱，加上近期全球经济衰退担忧萦绕不散，需求预期下滑，令油价失去支撑。花旗全球商品研究主管莫尔斯表示：“我们认为油价在未来几年内仍会受到挑战。鉴于全球GDP增速出现下滑，即使没有经济衰退，原油需求也会降低，我们需要改变对产量增长的预期，预计布伦特原油价格的区间低位在50美元，而WTI的区间高位在40美元。”

油品消费低迷态势深化

今年上半年，国内经济增速仍保持放缓趋势，相应影响厂矿、物流运输等行业的发展。此外为改善大气环境，以及淘汰落后产能，各地政府部门皆在整顿各种小型厂矿，进而打压物流运输等行业。厂矿、物流等行业的不景气自然会打压成品油市场需求，因此今年上半年，国内成品油市场整体购销较为清淡。8—10月，成品油消费态势继续低迷。预计8、9、10月成品油表观需求分别为2775万吨、2782万吨和2750万吨，同比分别下降2.3%、0.5%和1.9%。其中，汽油需求同比分别 上 升3.3%、5.1%和6%， 柴 油需求同比分别下降8.7%、6.2%和10.3%，航煤需求同比分别上升4.1%、4.5%和5.8%，消费柴汽比分别为1、1.06和1。

在汽油方面，消费维持中低速增长区间。汽车市场出现短期好转，但全面回暖可能性不大。前期国Ⅴ标准汽车去库存压力较大，厂商纷纷降价清库，汽车市场出现短期回暖，但也透支着三季度汽车销量，估计三季度汽车销量同比增速为8%-9%，汽车保有量同比增速为9%-10%。但是，考虑到油耗降低、乙醇等替代资源的影响，汽油终端消费增速在6%。目前山东部分地区已明确发出炼厂限产通知，环保督察及成品油市场整治进一步展开，或将抑制地方炼厂不达标资源生产，但其资源量仍将维持高位，拉低正品资源表观消费量。在柴油方面，消费维持负增长。商用车销量增速不断下探，柴油车的保有量增速持续走低。出口形势不明朗增加了制造业生产压力，因此尽管基建投资增长对冲了部分不利因素，但柴油终端消费增速将逐步转负。地方炼厂不达标资源也持续拉低正品资源的表观消费量。在航煤方面，整体来看，航空运输需求仍在活跃增长，航煤增速相对稳定。在生产方面，主营炼厂及地炼开工率双双回涨。进入8月，国内主营炼厂检修减少，开工率继续走高；地炼炼油效益相对偏好，且几家大炼厂检修周期结束，整体开工积极性较强。值得注意的是，接下来环保政策趋紧，或对开工率有明显影响。

8月27日，国务院办公厅印发《关于加快发展流通促进商业消费的意见》，提出扩大成品油市场准入等多项利好政策。我国成品油流通行业大开放契机到来，成品油市场迎来战略发展机遇期。新的市场环境中，作为国家级能源交易平台，上海石油天然气交易中心或将发挥更重要的作用，进一步规范市场发展，引来模式创新。

化工价格波动剧烈

上半年，石油和化工行业经济运行总体平稳。全国油气和主要化学品生产稳中加快，行业投资恢复较快增势，消费增长平稳，进出口保持增长；效益趋向好转，企业经营环境不断改善，经济增长结构继续优化。但是，行业经济运行下行压力二季度有所加大，市场分化、震荡加剧，成本高位运行，外部环境不确定性不稳定性增加。7月，由于布伦特原油和石脑油价格小幅上涨，从原料端支撑了多数石化产品价格反弹。石化产品价格指数上升3.8%，石脑油价格指数环比增加7.3%。接下来，原油价格在中美贸易摩擦的环境下需求面偏空，石化产品价格呈弱势，但毛利情况有望好转。

在合成树脂方面，7月初，受到成本支撑，聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）价格出现上涨行情，但进入中下旬后，由于市场需求处于淡季，库存消化缓慢，价格下跌，整体呈现先涨后跌的价格走势。8月，各类产品陆续进入生产旺季，棚膜和高端膜订单积累，对行情形成支撑，整体市场先抑后扬。在有机原料方面，7月，丁二烯市场先涨后跌再涨，整体价格走高。上旬，由于北方市场供应收紧，价格上行；中旬市场成交乏力，且部分装置陆续恢复正常，价格走低；下旬，由于辽阳及华宇的丁二烯装置延期重启，市场价格再次走高。8月，国内丁二烯市场价格高位整理。7月对二甲苯（PX）价格先强后弱。上旬，国际油价企稳上行，成本端支撑增强；下旬，随着市场超供担忧加剧，原油价格回落，精对苯二甲酸（PTA）价格下行，在供需格局悲观预期下，PX价格呈弱势。随着中化弘润80万吨/年新增PX产能的释放，市场供需矛盾突出，8月PX价格在弱位僵持。在合纤原料方面，7月，国内乙二醇市场整体走势先抑后扬，均价小幅走高。上旬一直处于偏弱走势；下旬，供应端低开工率与进口低位的支撑明显，叠加去库存加速拉动，市场价格整体上行明显。预计8月供应端价格稳中略有提升但幅度相对温和，仍有去库存概率，供应端利好与下游需求转淡的双重影响明显，预计8月乙二醇区间震荡为主。7月PTA价格冲高回落。月初，受众多利好提振，期货价格连续两日触涨停板，现货市场不断走强；月中开始，下游不堪成本及缺货压力，集中减产降负，供需预期转变，叠加场外期权爆仓事件等因素，PTA价格大幅回落。8月，随着美国对中国3000亿美元商品加征关税继续发酵，或对行情形成制约。

上半年，基础化学原料市场需求保持低速增长态势，需求增长动力明显不足；有机化学原料进口压力仍较大，价格总水平持续低位徘徊，竞争激烈。目前，国际原油、煤炭等大宗原材料商品市场高位回落，石化市场价格支撑力不足。预计下半年基础化学原料市场需求将延续低速增长格局，价格整体依然相对疲软，较上半年可能略有回升，市场继续震荡分化。