基于哈佛分析框架的财务报表分析

吴媚　闫子薇　李少卫

摘要：财务报表分析是向各类使用者提供信息的关键方式，传统的分析方式侧重于对过去的财务数据的分析，使得结果具有滞后性。而哈佛分析框架则将财务信息和非财务信息综合起来，更加可观真实的反映企业的财务状况、经营成果和现金流量。基于此，对三一重工从战略分析、会计分析、财务分析、前景分析四个方面，结合2016-2017年度财务报表，并将其与其竞争对手徐工集团的相应指标进行对比分析，更加真实客观的反映其发展状况。

关键词：哈佛分析框架;三一重工;财务分析

一、三一简介

三一重工由其母公司三一集团于1994年创建，主要从事工程器械的研发及相关服务，如混凝土机械、挖掘机械、起重机械、筑路机械的制造以及“6S”中心服务模式和

“一键式”服务等。2003年于A股上市。三一公司的目标愿景为“创建一流企业、造就一流人才、做出一流贡献”，也是“三一”名称的由来。2012年，三一重工一举收购“德国大象”普茨迈斯特，跻身于全球行业前列。目前，三一重工已经发展成为行业领军企业，打造了全球第一的混凝土设备，将挖掘机、旋挖钻机、起重机等主导产品建设成为中国第一品牌。

二、哈佛分析框架的相关理论

（一）内容

哈佛分析框架是由哈佛大学的佩普、希利和伯纳德于2000年在《运用财务报表进行企业的分析和评估》中首次提出。一经提出便在世界范围内得到广泛的应用。其立足于战略高度，结合企业所处行业环境、全球经济发展，通过分析一系列会计政策、会计系统的影响而得出的财务报表分析结果，主要包括战略分析、会计分析、财务分析和前景分析四部分，更具综合性和预测性。

（二）哈佛分析框架对三一重工的适用性

三一重工在工程机械方面作为国内首屈一指的制造商，因此在激烈的国际竞争中始终保持前瞻性是其发展前进的重要动力。而纵观三一重工的财务报表，多采用趋势分析法或杜邦分析法，这些方法都是基于历史数据，未将未来的变动考虑进去，不适合三一重工的长期发展规划的制定，甚至可能导致仅基于数据的短期行为，并且三一重工的企业文化建设、顾客忠诚度、人力资源等这些无形资产均被传统方法排之在外而哈佛分析框架则有效的

克服了这些不足，适应于三一重工的国际化发展趋势。

三、案例分析

（一）战略分析

战略分析是哈佛分析框架的基础和起点，通过对机械制造行业发展背景的描绘，勾画出三一重工发展的轮64廓。

1.行业背景

机械制造业是一个国家的支柱产业，行业竞争相当激励，我国机械制造业现有500家，且处于上升趋势，自2012年来，经济发展速度变缓，基础建设工程减少，工程机械制造业在国内市场趋于饱和，投资机会减少。但就整个国际形势来说，机械制造业还是需大于求的，这主要体现在发展中国家。据统计，印度于2007-2015年机械市场的投入资金已达400亿美元，而且有继续增加的趋势。越南的机械进口配额占总体的50%左右。而中国机械制造业的物美价廉以及能迅速投放当地市场的优势将在众多竞争者中脱颖而出，使得机械制造业在国际舞台迈向新的台阶。

2.经营战略

三一重工主打“品质”和“创新”战略。销售收入的5%-7%都被用于新产品的研发，1998年，三一重工研制出了中国第一台拥有自主知识产权的长臂架泵车，并且泵车的臂架在不断加长过程中多次创下世界纪录。于13年荣获国家技术发明奖，成为迄今为止工程技术行业的获得的中国科技创新领域的最高荣誉。截止2017年底，公司累计申请专利7501项，授权专利6218项，并且科研创新的投入力度仍在加大。

3.市场战略

随着互联网经济的兴起，三一重工紧跟时代潮流，从早期的“M2M”物联网平台探索到后来大规模应用，再到“ECC客户服务平台”，互联网营销已经成为三一重工的重要销售手段之一。另外，三一重工正在实施国际化转型战略。从2012年的“龙象共舞”事件，三一重工在国际化的进程中迈出了最为关键的一步，跻身于全球机械制造业前列，改变了世界行业竞争格局。目前，三一重工正在加大世界各地的产业园投资，在各地开设营销点，国际化

進程大大增加。

（二）会计分析

会计分析主要是针对财务报表中的关键项目进行分析，以确定财务报表所反映的公司的经营成果的程度。通过对比三一重工和徐工集团的年度报表，不难发现3年以上的应收账款徐工集团全额计提坏账准备，而对于三一重工3-4年只计提40%。三一重工应收账款周转率为2.10，而徐工机械为1.95，三一重工的应收账款的周转性较好，发生坏账的可能性较小，顾客信用度比较高，坏账损失能够尽快收回，且与2016年周转率1.19相比，应收账款质量较好。并且其存货的周转率也由2.90上升至3.87，说明企业并非是通过扩大产销规模或收紧信用政策而导致应收账款质量的提升，而是基于其本身的发展潜力。

（三）财务分析

财务分析是报表使用者的主要信息依据。由于三一重工为国内机械制造企业的龙头行业，市场占有率位居前列，且此类企业的市场集中度很高，三一重工是远远高于行业均值的存在，因此选取其竞争对手徐工集团代替行业均值会使分析结果更有意义。

1.偿债能力

（1）横向对比

三一重工的流动比率、速动比率、资产负债率由16年的1.6、1.34、61.90上升至17年的1.58、1.24、54.72，说明了三一重工现金流的减少，而应收账款周转率的增长表明三一重工的现金周转速度在变快。

（2）纵向对比

与徐工集团16年速动比率的1.22及17年的1.28相比，三一重工的货币资金占比较小，但徐工集团17年的应收账款周转率为1.95，比三一重工的2.10小，由此可看出三一重工应收账款周转率的质量很高。

2.盈利能力

（1）横向对比

由三一重工16年及17年盈利能力的对比可发现，三一重工在17年实现了飞跃式的发展，净利润暴增9倍，实现383.35亿的营业收入，同比增长64.67%，现金流量净额为85.65亿元，同比增长163.57%。

（2）纵向对比

三一集团16、17年的净利润率分别为0.87和5.46，同比徐工集团的3.50、2.18，2017年的三一重工无疑是实现了飞速发展，在利润率上远远超过徐工集团，也印证三一集团远远超过行业均值的快速发展。

3、营运能力

（1）横向分析

三一重工的营运能力在2017年有了很大的提升，存货、固定资产、总资产的周转率分别上升33.44%、84.52%，68.42%，表明其业绩正在加速提升，设备也在不断升级投入。

（2）纵向分析徐工集团的存货、固定资产、总资产的周转率分别上升34.09%、58.63%，58.97%，两者在营运能力指标的增速方面旗鼓相当。

（四）发展分析

1.机遇

全球经济的复苏、基建投资增速、设备更新升级，给工程机械市场带来了又一轮的生机，行业整体盈利水平上升。2017年中国的设备销售增长了82%，实现了2014年之后首次销售超过20万套的巨大成功。随着全球化步伐的加快，世界越来越成为一个整体，机械销售的业务范围也将越来越广，国际化的道路必然带来企业发展的质的飞跃

2.挑战

（1）内容

机械设备都存在着更新换代问题，尤其在如今科技飞速发展的时代“，闭关锁国”必然导致“落后挨打”的命运，市场经济下，企业的兴衰更替很频繁。随着机械制造业的经济复苏，必将吸引越来越多的投资者，市场竞争会更加激烈。

（2）对策

面对着越来越多的竞争者和行业主要竞争对手，三一重工要想立于不败之地，最重要的便是不断创新，不断改进和开发产品，注重产品产业升级。同时，加快国际化的步伐，拓宽营销网络，开发多元化销售渠道，与时俱进，加大互联网在企业的应用，加强品牌宣传的投入，提升品牌价值，实现新的突破。

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