浅析控股股东侵占中小股东权益的手段以及防范措施

刘卓　李婧宁

摘要：我国的证券市场经过十几年的发展已经取得了不错的成果，但是相比于发达的西方国家，我国的证券市场还有很长的路要走。本文就从分析大股东如何侵占中小股东利益、大股东如何利用关联方交易来掏空公司以及如何保护中小股东三个方面来进行探讨。

关键词：上市公司;侵占中小股东利益;关联交易;中小股东权益保护

一、前言

关联交易是指在关联方之间转移资源、劳务或者义务的行为，而无论是否收取价款。按照相关法律法规规定，可以将关联交易分为公允的关联交易以及非公允的关联交易。公允的关联交易可以为公司带来好的效应，通过合作使得公司降低公司运营成本，从而使得公司的利润更大化，对公司来讲是有益的事情，对于中小股东来讲也是利好的消息;非公允的关联交易则会对公司产生负面影响，会导致公司资产的流失、甚至影响到企业的盈利能力，从而对中小股东的权益产生了侵害。

近期，ST华泽拖欠官网运营费致使官网停摆的消息让人大跌眼镜，一个上市公司竟然交不起官网运营费。但通过分析该公司的财务报表，我们不难得出一个结论，虽然该公司保持着盈利能力，但是该公司已经出现了连续亏损的局面。有关资料显示，ST华泽2015年公司净亏损1.55亿元，2016年净亏损4.04亿元，2017年前三季度累计净亏损1.15亿元;2017年三季度报中母公司资产负债表中，货币资金的余额仅剩177.92元。

二、分析大股东侵占中小股东利益所采取的主要手段——以ST华泽为例

（一）利用关联交易是控股股东侵占中小股东利益的重要的途径

利用关联交易，将上市公司的优质资源低价贱卖给与大股东有利益关系的公司;上市公司高价购买与控股股东有利益关系的公司的劣质资源、存货等;进行不符合常理的资产交换，换出上市公司的优质资产，换入劣质资产，从而达到了掏空上市公司的目的。

（二）提供虚假财务报表来欺骗中小股东在中国的证券市场上，存在着大量的上市公司，为了哄抬自己公司的股票价格，最常使用的方式便是提供虚假财务报表，虚增收入、虚减成本，来达到美化财务报表的目的，并且通过不正当的途径，要求注册会计师事务所出具无保留意见的审计报告，最终被美化过的财务报表出现在公众的视野中，会吸引更多的中小投资者投资。

（三）虚假出资

控股股东利用自己的控制权，虚假对上市公司进行增资，但没有按规定及时缴足出资额，并利用自己的身份来隐瞒中小股东，虽然没有缴足出资额但是仍然享受着分配利润的权利以及增加自己的表决的的权利，从而损害了中小股东的利益。

三、分析大股东利用关联交易的主要手段———以ST华泽为例

（一）通过关联方操纵利润

ST华泽很可能通过贸易调节利润。其被监管部门要求整改的内容之一就是：ST华泽对外公布的2014年的年报当中，冶炼类硫酸镍的营业收入和营业成本金额错误，其中包含了贸易类硫酸镍的营业收入和营业成本。修正前有色金属冶炼营业收入87147.97万元，修正后55590.22万元，虚增比例高达56.77%;修正前有色金属冶炼营业成本60425.88万元、修正后33362.84万元，虚增比例高达81.12%;修正前的毛利率为30.66%，修正后为39.98%。调整的金额一分不差地计入贸易业务，看上去對财务没有任何影响。其实，在进行行业对比的时候，看上去ST华泽毛利率与行业差不多，但扣除了毛利率很低的贸易业务之后，其毛利率水平远远超过了的平均行业水平。

（二）采用资产租赁和委托经营业务输送利益

2015年7月21日，ST华泽公告称，其下属的全资子公司——陕西华泽公司拟在印尼“开展镍基新材料”项目;陕西华泽的全资子公司——青海鑫泽新材料有限公司拟在青海投资建设“镍基镁基新材料综合回收利用”项目。由于公司的自有资金主要用于运营方面，资本性资金不足，所以拟委托关联方——星王控股公司承担上述两个项目的建设，项目建设所需的资金也是由星王控股公司自行募集。在项目完成验收后，对于项目参与各方在项目建设过程中形成的权益，公司将会通过发行股权以及发放现金的方式进行回购。按公司的预计，这两个项目总投资额高达122.10亿元，可产生30.91亿元的净利润，这样大投入高回报的项目还是很罕见的。从这一事件中我们不难发现，华泽的控股股东利用关联交易致使公司利益受到严重损害。

（三）关联方占用资金

ST华泽的2015年报显示，公司其他应收款科目期末账面余额为18.64亿元，其中绝大部分的应收款对应的对象为公司实际控制人旗下的非上市公司，其中，有14.97亿元为关联方违规占用公司的资金。ST华泽2017年半年报显示，星王集团占用公司资金余额高达17.87亿，2017年末占用余额为14.87亿元。此外，对于2018年上半年的营业收入大幅下滑、亏损加大这一事实，ST华泽的高级管理人曾给出了理由，而罗列的理由之一就是：受关联企业资金占用等因素的影响，公司没有钱来拓展业务，完成正常的运营活动。由此可见，关联方违规大量的占用公司的货币资金，甚至可以严重到影响一个公司的正常运转，那么前面提到的ST华泽拖欠官网运营费致使官网停摆也显得有了合理之处。

（四）资产重组

资产重组是指企业与企业外部的经济主体进行的，对企业资产的分布状态进行重新组合、调整和配置的过程。资产重组也是上市公司人为的操纵公司利润的主要方法。资产重组的基本方式包括收购兼并、股权转让、资产剥离、所拥有的的股权出售、资产置换。在控股股东的操控之下，将ST华泽公司的优质资产用一个较低的价格以出售或者置换的方式归于其自己公司的名下，而将自己公司拥有的预期难以收回投资额的劣质资产以出售或者置换的方式归于ST华泽名下，在此过程中，不仅避免了自己的投资损失，还有可能在此过程中获得一定的收益。

四、致使非公允关联交易发生，导致中小股东权益受到侵害的原因——以ST华泽为例

（一）董事会没有独立于经理层和大股东，企业和控股股东没有做到财务、人员等方面的相互独立，关联交易没有有效的遵守公平公正的原则

ST华泽的实际控制人为星王集团的实际控制人，且没有有效的措施来防范非公允的关联交易发生。2017年7月，证监会查明：ST华泽的实际控制人王氏家族通过ST华泽的下属子公司陕西华泽来和天慕灏锦、臻泰融佳、陕西盛华等公司进行关联交易，从而向星王集团等关联方提供资金，由此间接的达到了占用ST华泽资金的目的。王氏家族为掩盖关联方长期占用ST华泽资金的事实，安排人员搜集票据复印件等无效票据，通过利用自己手中的权利，将大量的此类无效的票据作为自己的还款记录在账簿中，由此也就导致了公司2013年年报、2014年年报和2015年半年报存在虚假记载的问题。此外，ST华泽的关联方还被查明真实存在违规担保、违规信息披露等问题。

（二）没有实施完善并且有效的内部控制制度，审批企业发展战略和重大决策，并且定期检查、评价执行情况

由于ST华泽没有建立有效的内部控制制度，没有实现权力的制衡，致使控股股东成为了唯一的决策者，也就在无形中形成了“一言堂”的局面，控股股东可以利用自己手中的股份占比优势一个人决定公司的重大事项，让他有了掏空公司的机会，可以不断的利用关联方交易侵害公司利益，为自己创造了更大的利润空间，逐渐的拖垮公司，从而严重的损害了广大中小股东的利益。

（三）中小股东缺乏相关的专业知识，没有自我保护意识

在我国目前的证券市场上，控股股东多为接受过系统的、专业的相关知识的培训，他们充分了解当前市场信息不对称等缺陷，也就会利用这些漏洞为自己谋取私利。而大部分的中小股东没有接受过相关的专业知识培训，即使ST华泽每年在披露公司的季报、年报，由于缺少相关的专业知识，广大中小股东无法从财务报表中看出不合理之处，也就纵容了损害自己权益的事情不断发生。

（四）缺少有效的市场监管措施

我国的证券市场还处于发展阶段，目前主要是通过注册会计师事务所对上市公司的财务报表进行审批，从而向公众发表自己的意见。而担任审计的注册会计师事务所也是由企业自己决定并聘用的，由于其中错综复杂的利益关系，企业便会通过一些违法的手段让注册会计师事务所发表无保留意见的结论，这其中就有了上市公司作弊的空间，财务数据造假、信息披露不完善等问题并不能及时被广大股民所了解，也就导致了最终中小股民利益受损的局面。

五、如何有效的保护中小股东的利益

（一）完善上市公司的内部治理结构

上市公司的内部治理结构设置是否合理，直接影响着上市公司的实际控制人的行为“，一股独大”的局面是造成非公允的关联交易发生的根本原因。治理结构涉及股东大会、董事会、监事会和经理层，应该按照法律法规的相关规定，严格遵守决策机构、执行机关、监督机构相互独立、权责明确、相互制衡的原则，明确每个机构的权责范围、工作程序等。

（二）建立合理有效的内部控制制度

建立合理有效的内部控制制度，可以有效的实现权力的制衡，在一定程度上会保护公司的利益不受控股股东的非法侵害。假如ST华泽公司有完备合理的内部控制机构，就不会使得关联方大量的占用公司的资金，以至于公司的正常经营活动受到影响。

（三）合理控制控股股东的持股比例，增强中小投资者

的发言权利以及增加中小股东参与公司经营决策的机会股东大会的决策均以持股比例作為发言权大小的唯一衡量指标，也就造就了“一言堂”的局面，控股股东可以凭借自己的股权占比优势来任意的操控公司，这些都是造成大股东侵占中小股东利益的原因。假如可以将控股股东的持股比例控制到合理的范围之内，便可以有效的改变一家独大的局面，增强其他股东的话语权;在董事会中提高中小股东的人数比例，让中小股东与大股东享有同样的参与企业的经营决策与重大事项的决定当中，也可以通过让代表广大中小股东利益的这个大群体当中的部分人参与到企业的日常经营管理当中的方式，来提升中小股东的话语权，从而在涉及自身利益的问题上可以尽可能的保护自己的利益不受到非法的侵害，这种方式也就会有效的遏制上市公司被控股股东掏空的行为的发生。

（四）建立保护中小股东的机制

公司应该建立独立于董事会的审计委员会以及监督委员会，必须要保证独立董事的数量以及确保独立董事当中有精通财务行业的专业人士，能够及时审查财务报表的真实性，监督管理层的履职情况，代表中小股东对公司进行日常监督。

（五）完善市场监管制度

关联方信息披露不完整、财务数据造假是隐藏非公允的关联交易的重要途径。现行的制度还有很多不足之处，如何有效的防止上市公司与承接该公司审计业务的会计师事务所合谋发布失真的财务报表是目前急需解决的问题。所以当务之急便是要建立一个有效的市场监管制度，能够有效的保证会计师事务所的独立性，便可以及时的暴露出上市公司存在的问题，及时向社会公众发布相关信息，可以及时止损，有效的防范更大的损害中小股东利益的事情的发生。

（六）中小股东提升自身的专业素养

建议提高股民入市的门槛，对有意向入市的人进行相关专业知识的培训，只有经过培训后测试合格的人才有资格参与到股票的买卖当中。经过了相关专业的培训的股民，便会具备最基本的风险识别能力，可以通过分析上市公司公开的信息决定是否进行投资，这样便会避免的盲从乱投的现象发生，也可以有效的避免中小股东出现的无谓损失，从而达到保护中小股东的利益的目的。

六、结束语

在我国目前的证券市场上，由于信息不对称等种种因素，市场上控股股东侵占中小股东利益的事情层出不穷，这也就暴露出来我国目前的证券市场体系还尚不完备，还需要进一步的完善。

参考文献：

[1]许辉.对上市公司控股股东侵占中小股东利益的探讨[J].中央财经大学学报，2003.（09）.

[2]马祖玲.浅析上市公司关联交易对中小股东权益的侵害——以五粮液公司为例[J].时代金融，2015.（04）.

[3]樊大宏，樊雨婷.上市公司关联交易规范管理探究[J].经济师.2018.（09）