玉米期货2019年上半年走势分析及未来展望

◆作者曹扬慧

◆单位：南华期货股份有限公司农产品事业部

1 上半年玉米期货和现货价格走势

2019年上半年玉米期货价格走势呈现震荡上涨态势，整体价格中心不断上移，从玉米价格走势分析，期价在一季度形成头肩底形态后，4月份期价向上突破1880元/t关键位置，一路快速上涨，最高涨至5月末的2085元/t。进入二季度末随着国家拍卖力度逐渐加大，期价高位冲击未果，筑顶后在三季度呈现快速滑落的行情。纵观上半年玉米期价整体波动幅度较大，期价最高累计涨幅达到13.5%。而从7月初的下跌至今，期价再度回到原点，来自国家政策性拍卖，造成的缓慢下跌进一步演绎跳水下跌，截止至8月初期价最低下探至1891元/t，目前围绕1900元/t形成震荡。

现货方面，以锦州港现货玉米价格为例，走势基本相符。3-4月份玉米价格低位震荡，随后价格路走升创下高点后，价格震荡回落。

2 上半年走势成因分析

年后产区余粮逐渐减少，贸易商有挺价情绪。

4月份开始市场炒作临储玉米拍卖，拍卖低价将大幅提高的传闻，支撑价格不断走高。5月份政策出台，玉米拍卖低价较去年提高200元/t，提振市场价格快速上涨。

2019年5月23日国家临储玉米开始首拍，较去年拍卖时间推迟一个多月，同时拍卖底价较去年提高200元/t，以吉林2015年产三等玉米为例，其拍卖底价为1650元/t。从拍卖量来讲每周400万t，较去年的每周800万t投放量减少一半。5月23日首拍成交率90.66%，5月30日成交率81.9%，可谓成交火爆。但随着拍卖的进行，玉米拍卖成交价格及成交率不断下降，市场人气回落，且随着陈粮出库，市场供应偏宽松，玉米价格出现回落。最近一次8月8日拍卖结果显示，计划拍卖39.8万t，实际成交61.5万 t，成交率 15.5%，为 7月份以来的较低水平。

图1 大商所玉米期价走势

图2 锦州港玉米现货价格

今年非瘟疫情仍不时爆发，自2018年8月3日第一例非洲猪瘟疫情爆发以来，农业农村部累计公布有32个省市发生家猪（145例）和野猪（3例）非洲猪瘟疫情。受此影响，生猪存栏不断下降，养殖端复养热情不佳，玉米饲料需求受抑。据农业农村部最新数据显示，2019年6月生猪存栏环比减少5.1%，同比减少25.8%。能繁母猪存栏环比减少5%，同比减少26.7%。均为历史同期极低值。

3 国际和国内玉米供需状况

3.1 国际玉米供需

据美国农业部8月月度供需报告显示，美国2019/20年度玉米产量预估为139.01亿蒲式耳，7月预估为138.75亿蒲式耳。预计美国19/20年玉米供应量增加，出口量和用于加工乙醇的数量减少，2019/20年度美国期末库存增加至5540万t，7月预计为5107万t。主要出口国中，巴西2019/20年度玉米产量为1.01亿t，较7月预估持平。阿根廷2019/20年度玉米产量预估为5000万t，较7月预估持平。南非2019/20年度玉米产量预估为1400万t，较7月预估持平。中国2019/20年度玉米产量预估为2.54亿t，较7月预估持平。需求国方面，19/20年欧盟和印度尼西亚玉米进口量增加。对于中国，玉米饲用量和调整用量下调主要由于蛋白粕消费下滑。除了美国之外的其他国家的玉米期末库存较上月上调，主要反映了中国、欧盟、乌克兰和土耳其的增加抵消了阿根廷和印度尼西亚的下调。全球2019/20年度8月玉米期末库存预估为3.0772亿t，7月预估为2.9892亿t。

3.2 国内玉米供需

今年我国提出国产大豆振兴计划，同时由于中美贸易战影响，国产玉米播种面积出现下调1.9%至3580万公顷，相应产量下降1.7%至21210万t。需求端，玉米是猪饲料的主要原料，玉米作为能量饲料，在饲料配方中占比60%。今年生猪存栏大幅下降20%～30%测算，猪饲料需求将下降3200万t，相应玉米用量将减少2000万t上下。受非洲猪瘟疫情，2018年饲料需求受抑制有所下降。但2019/20年度饲用需求将出现复苏。

图3 生猪存栏

图4 我国能繁母猪存栏量

但国家对深加工扶植力度加大，给予深加工企业政策补贴。工业消费是玉米的第二大消费。玉米深加工主要包括淀粉加工（占比68%）和酒精加工（16%），其次是味精、柠檬酸、赖氨酸和苏氨酸等。玉米价格市场化后，玉米深加工企业在东北主产区转移和新建产能，加工能力显著提升。据国家粮油信息中心预计，2019/20年度玉米工业消费将达到8500万t，同比增加9%。玉米的工业需求仍继续呈现逐年递增趋势，也导致了玉米期末库存较前些年的宽松格局逐渐趋于偏紧态势。

表1 全球玉米供需平衡表(单位：百万t)

4 玉米替代品市场

2014年我国进口玉米、高粱、DDGS、大麦和木薯干等玉米替代品的总量在4000万t以上，之后随着反补贴、反倾销调查的影响，进口量出现明显的锐减，2017年玉米替代品的进口量仅2200万t，2018年玉米替代品的

进口量仅1640万t。2019年我国玉米进口配额为720万t，近年主要为乌克兰玉米。年初对于传闻玉米进口配额取消的传闻，由于中美贸易战的反复，未来仍存在变数。

表2 中国玉米供需平衡表（8月）

表3 玉米工业需求（单位：千t）

表4 玉米替代品（单位：万t）

图5 国内港口玉米库存（单位：万t）

图6 玉米主连（DCE 1234）周线

5 当前国内港口玉米库存

截止8月9日一周，辽宁四港口总库存299.5万t，环比较少17.5万t，减幅在5.52%。同比下降22.6%，较五年均值的289万吨增加10.46万t，增幅3.62%。广东港口玉米库存合内贸约22.4万t，进口21.2万t，合计43.6万t，较上年同期的89.6万吨下降51.3%。整体港口玉米库存偏低，且南北港口玉米持续倒挂，价格支撑显现。

6 行情展望

截止到三季度8月初，国家临储玉米竞价交易继续进行，拍卖数量依旧保持丰沛，成交维持不振，平均价1684元/t，价格相对低迷。近期临储玉米集中出库阶段，市场现货供应压力加大。期货市场主力合约更是在8月份快速至1900元/t关口，技术上呈现弱势探低震荡格局。

但是2001合约开始，针对2020年新季玉米合约价格排序，可以发现，各合约呈现明显的升水排序，表明市场对远期玉米需求的看好。主要原因来自非洲猪瘟对饲料市场的年度冲击已经明显减缓，生猪价格的高涨、国家针对生猪市场恢复的各项鼓励措施政策和养殖企业积极补栏看好远期等利多因素，都呈现长期针对饲料市场恢复信心的表现。

另一个来自宏观经济的因素也不容忽视，国际市场经济衰退迹象明显，中美之间贸易摩擦继续恶化，美国股市大跌、英国脱欧和多个发展中国家崩盘等等迹象，造成国际制造业、有色金属、黑色矿产、能源化工等品种多出现明显的下跌行情。目前农产品市场将是在衰退过程中能够保持稳定的主要品种，已经得到投资界的共识。加之2019年播种到生长过程中美两大粮食主产国极端恶劣天气频发，贸易摩擦造成农产品种植面积减少等利多因素，逐渐对远期市场产生支撑作用。

从图6大连商品交易所玉米期货主力合约连续图周线图分析，玉米期价自2017年开始至今一直运行在一个上行通道中，本年度玉米期价呈现二次高位回落，2000元/t位置表现压力沉重。而上行通道下沿支撑和2018年来形成的低位震荡区域1850～1800元/t区域，表现明显的支撑作用。

预计玉米价格在三季度拍卖的压力下依旧呈现短期偏弱格局。关注四季度养殖行业复苏对饲料需求的变化，以及最终产量和库存变化，可能产生的利多因素促成玉米期价出现筑底稳固行情。