阿里巴巴网络技术有限公司并购合一集团有限公司财务风险防控分析

李忠磊　严浩坤

【摘 要】文章以阿里巴巴网络技术有限公司并购合一集团有限公司为例，从财务角度分析其并购的动因及所涉及的风险，并给出防控策略，以期给未来互联网企业的并购提供借鉴。

【关键词】并购;财务风险;风险防控

【中图分类号】F721 【文献标识码】A 【文章编号】1674-0688（2019）04-0203-02

1 相关概念

（1）并购的含义。并购是指：“一个公司由两个或者两个之上的独立公司单独合并完成。”并购有两种方式，即吸收合并与新设合并。

（2）财务风险的含义。财务风险的概念有狭义和广义之分。狭义层面的财务风险是指企业在债务到期之前，自身没有能力偿还债务，同时资金链断裂的不利情况已出现。广义层面的财务风险则选择从更加全面的角度来诠释，即企业在生产经营的整个过程中，会有预期未来收益无法确定的情况出现。

2 阿里巴巴网络技术有限公司并购合一集团有限公司的过程及动因

2.1 公司简介

（1）阿里巴巴网络技术有限公司（简称阿里巴巴集团）成立于1999年，在开曼群岛由马云创设。起初，阿里巴巴集团只是一个模式比较单一的B2B电商平台，随着互联网经济的蓬勃发展，阿里巴巴集团迅速成长为一个丰富的电商系统。2014年9月9日，阿里巴巴集团以每股68美元完成上市，成为世界上第二大互联网公司。

（2）合一集团有限公司（简称合一集团）是由优酷集团和土豆集团组成，2012年3月12日，优酷集团与土豆集团以百分百换股的方式合二为一，“优酷土豆”在2012年8月20日正式成立，并正式更名为合一集团。

2.2 并购过程

2014年4月28日，阿里巴巴集团第一次获得合一集团的股份，按照合一集团过去一个月交易日的平均价，此次战略投资溢价为13%，这次交易完成之后，总的持股比例将达到18.5%，其中阿里巴巴集团持股比例为16.5%，云峰基金持股比例为2%，截止到2015年3月31日，阿里巴巴集团持股比例高达20.7%，成为合一集团单一最大股东。

2.3 并购动因

（1）抢占用户数据，获取竞争优势。在阿里巴巴集团完成收购之后，可以在合一集团成熟的视频平台上播放其多媒体数字内容。阿里巴巴集团可以针对平时较少使用淘宝、天猫等平台购物的客户，通过视频平台宣传和导入阿里巴巴集团电子商务平台的方式，增加网上购物用户数量和购买量，从而获得更准确的客户群数据，为集团内各式各样的业务提供数据支持，获得行业竞争优势。

（2）充分获取资源，降低交易成本。阿里巴巴集团选择并购合一集团这一方式，不仅使阿里巴巴集团拥有了网络视频的技术和资源，而且规避了一系列风险，可以有效降低其交易成本。除此之外，广告收入、增值服务及版权分销是当今中国网络视频产业的主要业务模式，而广告收入占据绝对第一的位置。

（3）完善文化产业布局，实现多元化发展。阿里巴巴集团成立以来，一直参与电商、社交媒体、游戏、互联网金融和搜索引擎等的经营，但没有自己的视频频道。淘宝上的视频广播主要为商品卖家服务，知名度不高，技术水平也不够高，很难满足阿里巴巴集团对媒体行业的实际需求。而合一集团刚好填补了阿里巴巴集团视频网络渠道的空白，并完善了其文化产业布局，使其文化产业实现多元化发展，而且对阿里巴巴集团国产电影的推广具有重要作用和意义。

3 并购财务风险

（1）偿债能力风险。阿里巴巴集团在并购合一集团之后的3年，流动比率基本维持在2左右的水平，资产负债率也远低于50%的水平，这说明阿里巴巴集团的负债率较低，短期财务风险和长期财务风险都是可控的，所以从目前情况来看，阿里巴巴集团并购合一集团这项活动并没有出现偿债能力风险的提升。

（2）营运能力风险。通过对双方财务绩效的研究发现，合一集团被并购前夕，其营运状况较差，资金运用效率低，阿里巴巴集团收购合一集团之后，其整个营运效果较好。阿里巴巴集团和合一集团的文化定位有着天壤之别，合一集团将自己的企业文化定位为文艺青年的极客文化，而阿里巴巴集团是规规矩矩谋求稳健发展的企业文化，两者合二为一之后，阿里巴巴集团的企业文化成为主流文化，这就会出现合一集团内部人才流失的不利局面。但从阿里巴巴集团目前的运营策略和思路来看，其服务理念注重创新意识，强调用户至上，顾客第一。前者注重创新，后者相对谨慎，阿里巴巴集团在收购合一集团之后，如果想用自身的企业文化去影响与改变合一集团的企业文化，必然会导致更多的人才流失，而阿里巴巴集团在网络视频营运方面的人才又比较缺乏，所以人才流失在短期内会对并购绩效产生不利影响，造成并购中的运营风险。

（3）盈利能力风险。对于阿里巴巴集团来说，合一集团的巨额亏损是其面临的最大难题。被阿里巴巴集团收购前夕，合一集团2015年的前3个季度仍亏损12.96亿元，而且这种亏损的状态已经连续几年，说明合一集团的盈利和营运模式存在缺陷。而阿里巴巴集团以近3月交易量加权价格溢价44.5% 来收购一个一直赤字亏损的公司，可见收购成本之高昂，并购行为必然会影响阿里巴巴集团的盈利水平。与此同时，如果合一集团的真实价值远低于收购价值，那么阿里巴巴集团就要计提大额减值准备，这会对阿里巴巴集团的盈利能力造成很大的影响。

（4）发展能力风险。阿里巴巴集团收购合一集团之后，在企业文化的转换与定位方面难度比较大，并且其溢价收购方式必然会对其之后的发展产生影响;如果并购之后的整合工作未做到位，产生拖累盈利能力的现象，必然会影响阿里巴巴集团的发展能力。

4 并購财务风险防控策略

根据上述对合一集团盈利能力的分析可以看出，其资产周转率处于下降、净利率和净资产利率一直处于负值且成本上升的状态，所以笔者认为应该加大力度提升合一集团的盈利能力，着力提高其资产周转率特别是无形资产周转率，降低成本。视频网站主要的经营费用有三大类：分别是采购成本、网络带宽成本及营销宣传成本。

（1）合一集团通过发展网络自制内容降低运营成本，能够达到增强盈利能力的目的。采购独家版权的费用是比较高的，而这也是中国大多数在线视频处于赤字状态的主要原因。2014年，合一集团在网络自制剧的投入较高，当年4～6月份，实现了用户数量增长近6倍的好成绩，而且其网络自制内容流量所占比例已达到50%。可见，这一举措是切实可行的，但是会造成合一集团短时期内亏损的不利局势，但从长远的角度来看，还是有利于网络视频企业发展的。

（2）合一集团与阿里巴巴集团就共享带宽这一资源达成共识，这一举措可以有效降低带宽成本。阿里巴巴集团在电商业务网络购物淡季时，自身带宽额度也会有所盈余，因此这次并购活动可以让双方共同分享其带宽的额度，有效降低了带宽成本。

（3）合一集团可以通过阿里巴巴集团内部平台发布广告，从而降低营销成本。阿里巴巴集团旗下所拥有的社交购物平台可以成为合一集团的广告平台，此举能够降低营销费用，阿里巴巴集团可以利用这一环节进行业务整合。

参 考 文 献

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[责任编辑：高海明]