企业价值评估在私募股权投资实务中的运用

【摘要】随着我国社会经济快速发展，国内的企业近些年成立的越来越多。私募股权的快速发展，在我国资本主义市场的发展中，是我国资本市场建设重要发展项目之一，私募股权完善了资本市场的层次。在新世纪以来，我国股权投资市场的规模发生了很大的变化，现在的资本市场体系的建设逐渐发展的具有多层次，资本市场机制也在不断的走向成熟，私募股权投资实务的开放程度不断提高。随着资本市场的机制与体制不断完善，可以说企业股权投资时代已经到来。本文进行分析探究了在私募股权的投资实务活动中，对企业价值进行正确有效的评估。

【关键词】企业价值评估  私募股权投资  运用模式

随着我国经济体制发生改革，在体制改革进程持续推进的形式之下，我国资本市场的不断发展与完善，私募股权投资逐步加快了发展的进程。私募股权投资不仅仅构建了一个比较完善的行业体系，更是促进了我国的社会整体市场经济的不断发展。虽然，在目前的体制中，已经对私募股权投资的发展做出了相对完善的评估与规划，比较重视企业价值评估这方面，但是根据目前私募股权投资的整体发展来看，再具体的运行过程中，还是存在很多问题。这就需要深入探究企业价值评估在私募股权投资实务中的运用，更好的运用企业价值评估，积极探索出一套科学、合理、完善的企业价值评估模式。

一、企业价值评估与股权私募投资关系

在我国的资本市场出现以前，一些相关企业的价值评估机制还不是很完善，在企业面对股权转让投资过程中，非常容易出现交易不明晰，不具备合理的竞价机制。根据实际的企业价值评估与股权私募投资来看，在资本市场的活动中，企业自身的企业价值并不是全部根据企业中净资产的多少来进行衡量的，实际上根据企业的长期盈利，也就是企业产品盈利能力为基础来进行评估的。通俗点讲，也就是企业的产品在市场的盈利能力与企业经营的盈利越高的化，企业能够产生的资金运作量就越大，企业的资金链条就越稳固，企业的市场价值也就越来越高，对于企业价值的提高也就越来越明显。投资活动中，相关涉及到企业的评估价值值是重要环节，企业的评估价值是决定交易价格的基础，进而决定着投资的成败与否。

二、企业价值评估的方法

根據国内国外的以往经验来看，如果想要对企业进行价值评估，方法是有很多种的，通过不断地发展与实践，企业价值评估的方法主要有三种：企业价值评估的收益法、企业价值评估的以及资产基础法。

（一）企业价值评估的收益法

收益法适用于有收益并且收益资料可以准确获得和预测的情况，并且企业需要在未来的一段时间内，具有长期的盈利能力。收益法是对企业未来盈利能力的估测值，再将其预期年限累计相加，得出总和，预期收益的取得是预期的资产在正常情况下所能得到的归产权主体的收益额。经营活动所产生的现金流量净额，净利润。企业的价值评估采取收益法，主要的理论依据就是对于企业的资产在未来产生预估收益的折现值。企业的收益主要体现在以下几个方面：经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量净额、筹资活动产生的现金流量净额、汇率变动对现金及现金等价物的影响、现金及现金等价物净增加额以及期末现金及现金等价物余额。企业价值评估的收益法主要优点有：它具备明确的理论支持，相比较其他方法，更加的成熟，通过实际的科学计算之后得到的数值具备比较高的可信度。缺点就是：很难根据企业合理的未来发展，保证持续经营的现金流动资金，其中还会包含折现、汇率等等一些参数，它的计算方法相对来说较为繁琐。

（二）企业价值评估的市场法

对于企业的价值评估使用市场法的条件，就是需要企业具有充分发育活跃的产权交易市场和参照企业和被评估的目标企业的技术参数与技术指标等一系列资料，是能够收集得到的。可以进行参照的企业需要满足以下条件：同一商品竞争行业、企业规模相近、企业产品与售后服务相似、面对的服务市场相似、企业财务的表现相似。根据市场法中的相关内容来看，将参照企业与被评估的目标企业进行详细全面的对比评估，确定收集到的相关技术指标，为企业的市场价值评估做出详细的数据帮助。企业价值评估的市场法调整系数为：评估对象可比因素值/参照物可比因素值，价值比率为参照企业价值/参照物可比因素值。企业价值评估市场法的优点在于：估算简单，可比真实公司的实际价格，而非基于对未来现金流量的可能不切实际的预测。但是缺点在于：市场法所提供的只是关于被评估的目标企业相对于其他参照企业的价值的信息，如果将这个企业的整个覆盖行业的市场都被高估，利用乘数估值将不能帮助我们做出正确的决定。企业价值评估的市场，并没有考虑企业与企业之间存在的重要差异，企业的价值不仅仅取决于EBIT、EBITDA等因素，还有企业的管理、企业的营销和企业生产研发技术水平等多种方面带来的影响因素，难以找到具有完全可比性的参照企业。

（三）资产基础法

资产基础法这种企业价值评估方法，需要将企业资产负债表作为评估，持续使用假设或者清算假设的前提，对企业资产负债表内部及外部的多种负债价值进行科学分析，将账面价值变为未来市场价值，并对各项资产状况进行评估，从而进一步确立评估对象本身的价值。对特定资产的调整应该注意现金、应收账款以及预付款和其他固定资产与流动资产、无形资产、负债。非经营性或者偶然性资产和负债等等一系列资产负债表表外的资产项目。资产基础法的优点在于：数据获取相对比较容易，并且比较直接，缺点在于：企业的资产价值与获取的成本之间的界限较为模糊，很难做出明确的界定。

收益法、市场法与资产基础法相互比较可以明确的发现他们的特点非常的鲜明，要根据不同的情况，选择不同的企业价值评估方法。企业价值评估收益法：企业的价值主要来自于经营，企业具有正值的收益或者现金资金链，企业拥有较多的无形价值;企业价值评估市场法：被评估的企业有相当数量类似的被参照企业，被评估的企业与参照企业的大部分情况相似，企业有比较多的数据;资产基础法，企业拥有较多的有形资产，企业从经营中产生的价值比较少，企业的资产负债表包括了其他大部分的无形资产。

三、企业价值评估在私募股权投资中的优化对策与建议

（一）建立专业的项目团队，创新企业价值评估的理念

在私募股权投资的投资过程中，就需要对企业价值进行有效的正确评估。在企业在价值评估过程中，需要不断的创新价值评估理念，从实务的角度实行对企业展开企业价值评估。对评价过程中出现的各种情况，进行分析和研究，形成一套不同于国际上其他经济体企业中的价值评估体系，建立一套具有中国特色的独特企业价值评估体系。私募股权投资想要使企业价值评估更见成效，就需要更多专业方面的技术力量加以应对。在准备进行私募股权投资之初，需要建立专业的企业价值评估项目团队，对需要进行评估的各个企业部分，做出良好的安排，对企业的相关价值数据进行计算，做出一套既具有准确性，又具备系统的企业价值评估结论。要减少由于信息不对称，从而给企业价值评估工作造成的困扰，影响私募股权的投资。

（二）选择最为合理的企业价值评估方法

在私募股权投资机构在对企业进行价值评估的过程中，需要选择最为合理的企业价值评估方法，改变过去“随意、粗略”模式的价值评估方法。对于未来存在不确定性的投资以及存在不确定的经营环境变化的，或者未来收益具有周期性波动的企业，会使企业价值的评估假设出现偏差，降低了评估假设的可信程度。所有的企业价值评估都不是绝对的，所以在对目标企业进行价值评估的时候，需要根据不同企业行业、企业经营性质、价值评估的方法以及价值评估外需考虑的因素，统筹考虑对PE投资企业价值的影响，尽而做出最合理的价格决策。

（三）强化企业价值评估的信息化支撑，进行结果敏感性分析

在对企业价值开展评估时，多种前提及假设，均会在评估结果上加以反馈，并影响到最终的结果。在对企业进行价值评估时，如果能够解决掉“信息不对稱”这一关键问题，对于企业价值评估的准确性是一个非常大的提高。一般情况下，对评估结果自身的敏感性进行研究和分析，并对假设进行验证，从而判断其是否具有合理性及科学性。这样一来，不仅能够对风险问题进行量化处理，也可有效降低风险因素所带来的影响。为了使企业价值评估有较高的科学性，在开展价值评估方面要更加高度重视评估结果的敏感性，需要做出更多的假设，并进行深入的分析和论证。也可以运用“对赌协议”开展企业价值评估，利于防范风险，同时也有利于强化合作的灵活性。

对于企业的各项投资活动中，企业价值评估是非常有必要的，它的存在意义的意义是非常明显的，为了实现我国资本市场的多层次发展，必须要尽快发展私募股权投资的快速发展建设。很多企业在进行私募股权投资的过程中，容易出现投资失误，甚至导致私募股权投资的失败，这就需要在进行私募股权投资之前需要对企业价值进行有效的评估工作，充分的重视企业价值评估的重要性，提高重视程度。私募股权投资在投资过程中，要将企业价值评估作为投资参考依据，根据实际情况和价值评估的结果，在实务中建立一套完善的企业价值评估策略，要积极探索新的企业价值评估理念，改进原有的企业价值评估方式，推动发展企业价值评估在私募股权投资中的积极作用。

参考文献：

[1]靳心.企业价值评估在私募股权投资实务中的运用[J].中国国际财经，2017，（05）.

[2]窦醒亚，王胜兵.私募股权投资基金实务[J].法律出版社，2014，（03）.

作者简介：喻东阳，男，对外经济贸易大学国际经济贸易学院在职人员高级课程研修班学员。