我国高新技术产业董事会结构对公司风险承担的影响的实证分析

寿佳

摘要：高新技术公司的董事会设定受到广泛的关注。过去对风险承担的研究对于董事会及其结构的分析相对较少。本文基于高新技术行业自身面临的风险不确定性较大，将研究的核心置于董事会的结构特征对公司风险承担的影响。

关键词：高新技术产业;董事会结构;风险承担

一、导言

全球范围内，高新技术公司的董事会设定受到广泛的关注。董事会结构可能在不同程度上影响着公司业绩及风险应对能力。在股东、管理者和其他利益相关者的社会关系更加网络化的时代，商业生态系统是立体的、多维的，其中的价值链和利润链环环相扣，风险的波及和扩散也十分迅速，董事会结构对公司风险承担的影响力被推至新的高度。

过去对风险承担的研究，大多从管理者、经理人的角度出发，对于董事会及其结构的分析相对较少。而在以董事会结构为核心的研究中，大多考察的是其对公司业绩的影响，涉及到风险层面的也是寥寥无几。本文基于高新技术行业自身面临的风险不确定性较大，将研究的核心置于董事会的结构特征对公司风险承担的影响，不论是在实践学术研究还是实践应用层面，都具备了一定的意义和价值。

二、统计分析

本文的数据均收集自WIND金融咨询终端和CSMAR国泰安数据库。剔除ST，*ST及中途退市的异常企业，共获得高新技术行业559家公司2011至2017年共计2504组观测值，最终呈现为短面板数据。

相关变量如表1所示：

相关模型如下，等号左侧为被解释变量即风险承担水平，而右侧则为解释变量（主要解释变量和其他控制变量）。Year和Industry体现着年度和二级行业的控制，ε为模型中的随机扰动项。

三、实证分析

鉴于文章篇幅限制，本部分报告的是RiskTaking1以董事会规模为自变量的回归结果，而以其它自变量及RiskTaking2的分析过程与之类似，故直接陈述结果。

表2体现的是模型2-1的主要回归结果，即验证高新技术公司中董事会规模与公司风险承担之间的关联关系。第一列总样本的实证回归数据表明，公司风险承担水平与董事会规模在5%的显著性水平下负相关。调整后的R平方为29.4%，模型拟合程度较好。

这意味着，董事会规模越大，公司风险承担水平越低，业绩波动程度越低，业绩表现相对平稳;而当董事会成员人数较少，风险承担水平越高，业绩波动越大，会有较大的可能性呈现出风险偏好的倾向。

四、结论及建议

综合实证分析图表的结论是：公司风险承担与董事会规模负相关，董事会规模越大，公司业绩表现相对平稳，风险承担水平相对较低。公司风险承担与独立董事比例负相关，独立董事相对人数越多，公司业绩表现相对平稳，风险承担水平相对较低。董事长兼任CEO时，会更加审慎地对待高风险的项目，风险承担水平也相对较低。女性董事会对高风险的项目提出更多疑问，风险较大的项目被执行的可能性较低。公司风险承担与董事会平均受教育水平正相关，董事会成员获得更高层次的学历认证，则公司风险承担水平也随之相应的提升。

公司层面的建议：董事会多元化发展的过程中，应当做到结构的优化，根据风险环境调整董事会的规模，女性董事比例，独立董事比例，提升董事的学历水平，谨慎处理董事长与CEO兼任的情况。当然除了考虑结构特征外，董事的激励机制也需随着调整。对于高新技术公司而言，风险较大也意味着以为这机遇和挑战更多，从本质上说应当提升董事会监督与管理的有效性，从而实现公司的可持续发展。

监管层面的建议。一方面，优化董事会的组织结构，除了将相关要求纳入行业准则、法律法规外，也可以开展优秀案例分享活动，组织上市公司的定期培训，加强行业间的交流学习，促进跨行业跨界的合作共赢。另一方面，应当为公司做好风险承担、风险应对而创造良好的环境。对于操纵市场的违法违规行为除以严厉打击。加大监管力度，从法律合规的层面对公司运作和投资决策做出更加合理优化。

参考文献：

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