我国上市公司股权结构对盈余管理的影响实证研究

一、研究综述

Healy（1985）在《奖金计划对会计决策的影响》中对管理层如何进行盈余管理作出了预测。Beasly（1996）、Leuz（2002）等证明了当公司的控制权和收益权高度分离时，控股大股东常常通过盈余管理来隐瞒控制权的私人收益，盈余管理的程度与控制权的私人收益呈正相关关系。La Porta（1999）等、Dechow （1996）、Claessens（1998）通过研究发现股权集中度与盈余质量呈负相关关系，缺少非执行大股东的公司盈余管理较多，对中小股东的侵害程度深。

陆建桥（1999）以沪市亏损公司为研究样本，发现在亏损年度之前的一年上市公司进行了盈余调增处理以推迟出现亏损的时间。孙铮、王跃堂（1999）对上市公司净资产收益率的分布进行分析，得出了上市公司在微利、严重亏损时确实存在操纵盈余的行为。李东平（2001）研究了终极控制权对盈余管理的影响，得出了上市公司盈余管理的基本特征是大股东控制下的盈余管理的结论。刘凤委、汪辉、孙铮（2005）发现，法人控股的上市公司比国家控股的上市公司存在更多的盈余管理。公司控制权由国家转至法人后，在会计利润提高的同时，盈余管理程度也相应提升（陈晓，王棍，2005）。

二、股权集中度对盈余管理的影响行为分析

笔者认为影响企业会计行为和盈余管理的最主要、最根本的原因是企業的股权结构。国内学者相关实证研究结果也表明股权结构影响公司的治理效率，进而对盈余管理产生了重大影响。股权结构的实质是股东控制权力的一种制度安排，股东的属性决定了股东行为的取向，股权集中程度又决定了股东对公司控制力的强弱，决定了股东干预会计行为能力的大小，从而决定了影响盈余管理行为的能力强弱。

股权集中使大股东有动机去参与公司治理、监督管理层，大股东对公司有实际控制权，就会有强烈的动机进行盈余管理;但当股权比较过高后，拥有的控制权超过了股份所赋予的权力时，会通过内部控制交易侵害中小股东的利益。我国上市公司股权结构的现状是股权集中在单个国有股东身上或掌握在少数几个股东手中，形成了“一股独大”的现象，形成“内部人控制”，进而引起盈余管理行为的发生。由此提出假设：股权集中度与盈余管理正相关。第一大股东持股比例越高，盈余管理程度越大。

三、统计分析与结论

（一）数据来源

本文选取2013—2017年这4年期间的上证和深证1526家上市公司作为初选样本，剔除金融保险行业和被ST的上市公司，剔除当年首发上市的公司，保留控制权比例大于等于10%的样本，在此基础上得到1031家上市公司样本。

（二）模型的选择

一般采用主观应计利润大小来衡量盈余管理，度量主观应计利润的模型主要有迪安戈模型、希利模型、琼斯模型等。陆建桥（1999）、陈武朝（2004）、徐浩萍（2004）分别增加变量对琼斯模型进行了修正。利用修正的琼斯模型是我国学者研究的主流。本文对盈余管理程度的度量用总应计利润来替代，将盈余管理程度与股权结构的关联性研究用总应计利润与股权结构的关联性研究来替代。

根据理论分析和研究假设，模型的基本形式如下：

TACCit代表公司的盈余管理大小，TACCit+表示调增盈余，TACCit-表示调减盈余。下标it表示第i个公司第t年的指标，β表示回归系数，ε表示残差。选取股权集中度（第一大股东持股比例），第一大股东持股比例平方，股权制衡度（第一大股东与后几大股东的持股比例之和的比值），股权制衡度平方为解释变量;选取能够对盈余管理产生影响的公司规模、资产负债率、净资产收益率为控制变量。采用多元回归分析的方法对上市公司股权结构与盈余管理之间的关系进行研究。

（三）统计分析

在盈余管理幅度方面，全体样本的盈余管理幅度均值为0.067，为0.36，样本股权绝大部分集中在少数大股东手中，其他股东对其制约、抗衡的力度不够，存在“一股独大”现象。公司样本中调增盈余（TACC+）的公司样本为429个，调减盈余（TACC-）的样本量为602个。通过检验，整体样本的回归效果显著，解释变量分别在p=0.05水平下显著，虽然ROE的P值为0.486大于0.05的标准，但从整体来看，不影响回归效果。与整体的回归效果相比较，无论是R2还是F值都可以看到，TACC+回归的整体效果比TACC-要好。支持了本文假设，股权集中度与盈余管理正相关。第一大股东持股比例越高，盈余管理程度越大。

（四）研究结论

我国上市公司“一股独大”这一独特的股权结构特征所形成的“内部人控制”以及大股东的“隧道”动机是导致盈余管理发生的重要原因，大股东处于超强控制状态，基本上能够控制上市公司的决策和运营，而很少受到来自其他股东的挑战和阻力。大股东普遍存在通过侵占中小股东的财富来获得更多的隐性收益的机会主义行为，持股比例越高，盈余管理程度越大。大股东利用实际控制权操纵公司的财务信息，扭曲盈余信息，使得中小股东无法根据公司真实的经营状况作出决策，从而大股东可以独享公司的部分价值和财富。

（作者单位为邢台市城乡居民医保中心）

[作者简介：李艳（1983—），女，河北邢台人，中级会计师。]