基于哈佛分析框架的比亚迪财务分析

曾酩斯 刘春艳

摘 要 有效的财务报表分析要求分析者不仅要学会运用财务数据，而且要善于运用非财务数据。财务数据只是企业实施其战略的“财务表现”。哈佛分析框架克服了传统报表分析方法的局限性，将定性分析与定量分析相结合来分析企业财务数据。本文以比亚迪汽车为研究对象，基于哈佛分析框架，剖析其2014—2018年的数据，以期为报表使用者制定决策提供一些帮助。

关键词 哈佛分析框架 财务报表分析 比亚迪股份有限公司

随着国民消费水平的不断提高，汽车如雨后春笋布满了城市的大街小巷，为人们的交通出行提供便利。汽车产业作为衡量国家工业发展水平的标准之一，在国民经济中有着重要作用。伴随着政府对新能源的大力支持，新能源汽车也在汽车行业中崛起。在我国，以自主研发为主的比亚迪股份有限公司（以下简称“比亚迪”）无疑是新能源汽车企业中的佼佼者。近五年中，比亚迪的市场占有率不断增加，资产规模也进一步扩大，也出现了一系列的问题，如负债的迅速增长、偿债能力不佳等。

为进一步了解比亚迪的经营现状，本文拟用哈佛分析框架对比亚迪的经营状况进行进一步剖析。哈佛分析框架是由哈佛大学的K.G.Palepu等三位学者于2000年提出的，该框架克服了传统财务报表分析的局限性，将定性分析与定量分析相结合来分析企业的财务数据。

一、战略分析

比亚迪创立于1995年，随着多年的发展，比亚迪的核心竞争力已逐渐转移至新能源汽车市场。以下将根据SWOT分析方法对比亚迪进行战略分析。

（一）优势

作为新能源汽车的领先者，比亚迪在该行业具有领先优势。在“7+4”战略布局下，比亚迪不断扩大商用车领域的覆盖范围，同时在专用车领域也在进一步渗透。随着新能源技术的开发，比亚迪可通过技术提升和资源整合来达到成本控制的目的，并且可以提供更多的品牌溢价来减少补贴下降对消费者的影响。

（二）劣势

虽然近几年比亚迪的发展速度较快，但从整体规模来说和全球知名汽车厂商（如丰田、大众、福特等）仍然存在一定的差距，汽车的质量和产量仍在一定程度上落后于这些全球知名厂商，再加上比亚迪进入汽车行业的时间不长，品牌知名度和影响力均未达到全球一流水平。

其次，比亚迪的汽车销售以分销形式为主，各汽车经销商直接向厂商提货，但也易受到厂商的制约，在厂家提供较大返点时，经销商可能提高订货量，但库存车过多易给经销商带来较大的经营风险，这会给比亚迪的长期发展产生不利影响。

（三）机会

随着新能源汽车的销售逐渐从政策驱动转向市场驱动，新能源汽车在二、三、四线城市的市场需求将继续扩大。比亚迪可借此机会将新能源汽车向二、三、四线城市推广。除此之外，随着网约车市场的发展，新能源汽车凭借其低成本的优势，在网约车市场中的优势明显，未来亦有机会成为比亚迪新能源汽车业务中新的增长点。

（四）威胁

根据中国汽车工业协会的数据统计，2018年国内汽车行业销量28年来首次出现负增长。2019年，新能源汽车补贴将继续退坡，进一步加速新能源汽车行业的优胜劣汰。随着国内外越来越多优秀车企投入资源进一步加强对新能源汽车的开发，比亚迪未来面临的市场竞争势必加剧。

二、会计分析

会计分析是通过分析企业会计政策和估计来评价会计质量、评价财务报表，反映企业经营状况。在2014年到2018年期间，安永会计师事务所担任了比亚迪的审计业务，均出示了标准无保留审计意见。可见，比亚迪财务报表相关信息披露比较真实可靠，其报表具有一定的参考价值。

三、财务分析

据比亚迪的财务报表可知，近五年来，比亚迪的公司规模在不断扩大，资产总值较2014年已成倍增长。由于比亚迪股份有限公司现金需求和研发投入不断扩大，其负债也在随之增长，故对比亚迪进行财务分析显得尤为重要。由于比亚迪的负债总额在不断增加，本文以分析比亚迪的偿债能力为主，并对盈利能力进行分析，以剖析比亚迪的盈利情况。

（一）偿债能力分析

1.短期偿债能力分析。短期偿债能力分析主要使用流动比率和速动比率两个指标进行分析。一般来说这两个比率应该处于一个合理的区间内，确保公司具有偿还债务能力的同时又运用到了杠杆效应。一般情况下，流动比率的标准值为2，速动比率的标准值为1。根据和讯网对汽车行业的财务指标统计，汽车行业流动比率应为1.19，速动比率为0.98。

根据表1可知，比亚迪流动比率和速动比率整体上呈上升趋势。在2016年，流动比率达到了最高值1.00，但是始终小于行业标准1.19，速动比率始终小于行业标准0.98。比亚迪在2014—2016年的短期偿债能力虽然有改善，但由于近五年存货增加较多，导致短期偿债能力始终低于行业标准，偿还短期负债的能力依旧较弱。

2.长期偿债能力分析。长期偿债能力是一个企业到期及时偿还非流动负债的可靠保障。本文选择了资产负债率和产权比率来评估比亚迪的长期偿债能力。

资产负债率是企业负债总额占资产总额的比率。企業的资产负债率应该维持在0.40～0.60这个合理范围内。根据计算得知，比亚迪在2014—2018年的资产负债率分别为0.69、0.66、0.62、0.69、0.69，一直处于0.60以上，说明比亚迪的资产负债率偏高。

产权比率主要侧重于所有者权益对偿债风险的承受能力。根据计算得知，比亚迪在2014—2018年的产权比率分别为2.21、1.97、1.62、2.21、2.25，均在2.0上下浮动。其中在2016年出现了明显下降，这是由于比亚迪股份有限公司在2016年7月大量增发新股，所有者权益明显增加，而负债总额未和所有者权益一同增长造成的。

（二）盈利能力分析

1.销售毛利率分析。销售毛利率是毛利占销售净值的百分比。销售毛利率反应的是企业在某一会计期间的经营成果，销售毛利率越高，代表企业的盈利能力越强，持续经营能力也就越强。

根据表2可知，比亚迪在2014— 2016年的毛利增加、销售毛利率也在提高，但在2017—2018年销售毛利率下降，主要源于主营业务成本的增加。

2.销售净利率分析。销售净利率，是净利润占销售收入的百分比。企业在增加销售收入额的同时，必须相应地获得更多的净利润，才能使销售净利率保持不变或有所提高。该指标能够概括企业的经营状况，销售净利率越大，说明企业的经营质量越好。

根据查询比亚迪公布的年报，2014—2018年的净利润分别为7.40亿

元、31.38亿元、54.80亿元、49.17亿元、35.56億元;经过计算得知，2014—2018年的销售净利率分别为1.27%、3.92%、5.30%、4.79%、2.73%。比亚迪在2014—2016年的净利润增加、销售毛利率也在提高，但在2017—2018年净利润下降，经过分析后得知原因是主营业务成本的增加，由于新能源汽车的补贴退坡和企业内如研发费用等上涨，企业的其他费用同时也有提升，尤其是资产减值和信用减值的问题较为严重。同时，现金流的压力加剧也是一大原因。我们注意到，比亚迪近年来持续扩充动力电池产能、发展云轨等新业务。各种新兴业务分去了比亚迪的资本投入，目前不仅没有产生盈利还产生了部分成本，使利润率持续下降。由于现金流压力加剧，比亚迪不得不进行短期借款，2018年和2017年的产生的利息费用分别为31.19亿元、23.43亿元。

四、前景分析

从销量来看，根据中国汽车工业协会统计，全年国内汽车产销量分别为2780.9万辆和2808.1万辆。与2017年相比，同期分别下降4.2%和2.8%。据比亚迪官方数据显示，2018年乘用车总销量500028辆，同比增长23%。新能源汽车销量247811辆，同比增长超90%。由此可以看出，比亚迪汽车业务在2018年属于逆势增长的情况。比亚迪预计2019年第一季度净利润为7亿元至9亿元，同比增长583.39%到778.65%。如果全年都可以保持这么好的增长，那么比亚迪汽车业务的未来发展还是值得期待的。

五、建议

比亚迪作为中国汽车自主品牌的领导者之一，具有很大的市场优势。如果比亚迪未来能继续深入研发新能源技术、解决电池和续航问题，那么势必能在新能源汽车市场巩固自己的领先地位。如果研发难度大、无法依靠自身独立解决，比亚迪可尝试和高校或其他企业合作，通过产学研结合，解决电池问题，促进整个新能源汽车行业的发展。

（作者单位为西南交通大学希望学院）

参考文献

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