创业板股权激励问题研究

摘  要：股权激励作为公司留住人才、激励员工能动性、为企业创造价值的手段，和我国的创业板市场一样，都是资本市场的新生事物，还存在着许多不完善之处。当两者走到一起时，必然也会产生或多或少的问题---股权激励无法最大激发员工的工作效率，提高员工的忠诚度;多为民营企业的创业板市场中，大多数上市公司也不具备大份额股权激励的条件。本文以乐视网的前两次股权激励方案为例，分析研究了中国创业板市场中股权激励方案存在的问题，并给出了相关建议。

关键词：创业板;股权激励;激励模式;考核指标

一、创业板市场与股权激励背景

股权激励作为公司留住人才、激励员工能动性、为企业创造价值的手段，将员工作为公司的股东使其参与到公司决策中。我国股权激励发展较晚，對于股权激励是否可以提高企业业绩，至今仍旧存在争议。

创业板又称二板市场，是与主板市场不同的一类证券市场，专为暂时无法在主板上市的创业型企业、中小企业和高科技产业企业等需要进行融资和发展的企业提供融资途径和成长空间的证券交易市场。创业板是对主板市场的重要补充，在资本市场占有重要的位置。创业板与主板市场相比，上市要求往往更加宽松，主要体现在成立时间，资本规模，中长期业绩等的要求上。创业板市场最大的特点就是低门槛进入，严要求运作，有助于有潜力的中小企业获得融资机会。创业板是一个门槛低、风险大、监管严格的股票市场，也是一个孵化科技型、成长型企业的摇篮。

二、主要研究回顾

有研究指出高管薪酬激励会显著促进企业绩效的提高，即薪酬激励的强度越大，越能够促进企业绩效提升（李烨，2018）。业绩型股权激励能够增加企业的创新投入和创新产出，股权激励行权时间限制的正面作用战胜了行权业绩考核的负面作用，最终促进了企业创新（王雪，2017）。基于国内创业板市场的研究也表明，股权激励是补充长期激励机制、优化薪酬结构的有效工具，有利于创业板公司吸引、筛选和留住核心人才，和主板的高管的自利行为并不相同。

现有文章的研究结论的创新结论并不多，大多得出的都是与前几年重复的结论，即普遍肯定了股权激励是企业发展必不可少的，管理促进的手段，股权激励与企业绩效正相关，尤其是民营企业。在创业板股权激励问题方面研究与创新并不多。现在的关键在于：创业板上市公司在股权激励时应该怎样设计方案？考核和执行方案时要考虑哪些指标？本文正是在此方面，根据乐视网的案例提出了有关股权激励方案和考核指标体系。

三、创业板股权激励机制实施现状

（1）创业板企业股权激励比例趋于稳定

自2009年10月23日创业板开板以来，实施股权激励的企业则大多数来自中小板和创业板，2010年后，创业板企业推行股权激励速度加快。

根据上交所与深交所的数据，到2018年，创业板实施股权激励的有141家，中小板有106家，主板则有162家。由于主板分沪深两板，所以创业板显然成为使用股权激励的主流，且比例近5年来稳定在35%左右的水平。

（2）股权激励的工具选择

在2018年度A股市场股权激励计划激励工具选择上，上市公司普遍倾向选择限制性股票作为激励工具。在公告的409个股权激励计划中，有269个计划选择限制性股票，占比达到65.77%;93个计划选择股票期权，占比22.74%;47个计划选择复合工具，占比11.49%。其中，创业板也主要采取限制性股票的激励方式，其占比达47%，而股票期权与复合工具的方式分别占25%与28%。

四、有关政策建议

（1）创新激励的模式

有关乐视网的案例分析也反映了创业板上市公司普遍的一个问题：股权激励模式较为单一。尽管股票期权是成长型公司较好的选择，但是股票期权过于依赖于股票市场的有效性，因此股票期权必须与其他股权激励模式混合使用。所以我们建议： 针对不同激励对象采取不同的激励模式，针对公司高级管理人员采用延期股票的交易和流通来对高管持有股份做出适当限制，以此预防高管短期投机行为---防止财务造假或无壁垒离职; 针对核心技术人员，可通过适当采取较低行权价，但是行权期较短的股权激励方式，来留住技术核心人才。

（2）适当调增激励比例

乐视网的两次股权激励的激励比例均达不到法律规定上限的一半，过低的激励比例很难起到明显的作用，因此选择适当的激励比例是股权激励发挥其预期作用的重要因素之一。所以，建议乐视网在结合股票限制条件的情况下，根据所处的不同发展阶段，相应地调整激励份额，同时在发展良好的前提下，可以适当提高股票授予的激励比例，以此强化激励效应，激发员工的勤奋和创造动力。

（3）完善行权考核指标

股权激励是大财务管理的范畴，财务管理应当是财务和业务相结合，公司的财务分析不能单纯只考虑财务指标。乐视网案例中的净利润增长率和平均净资产增长率只能反映企业当前的静态数据，无法评价企业的战略前景。

因此，我们建议：创业板上市公司在制定行权条件时，一定要在财务指标的基础上，增设一些业务指标，做到财务和业务两方面的结合，例如，将研发费用占其营业收入的比例作为考核指标之一，同时基于行业特点的考核指标也应引进考核指标体系中，关注与同行业对手的竞争，关注业务流量和客户基数等指标。例如乐视网这类视频业务为主营业务的公司，应考虑其有关APP的下载数量，视频套餐的销售额以及和同业对手相比的状况等，争取将激励方案与能体现企业全面状况的各类指标进行联系，充分激励被激励的各类公司员工。

参考文献

[1]陈丽.股权激励对上市公司非效率投资行为影响的研究[J].中外企业家，2016（08）：16.

[2]李婧.股权激励对我国上市公司非效率投资行为影响研究[D].西北大学，2016

作者简介：黄天成，1995.09.29，男，金融学，硕士研究生。