动力锂电池产业链整体承压

冯彬

《红周刊》：新能源汽车行业快速发展，动力锂电池市场需求不断增长，但行业内相关上市公司的盈利状况却呈现冰火两重天的走势。如宁德时代预计2019年上半年净利润约20.04亿元-22.77亿元，同比增长120%-150%;扣非后净利润17.43亿元-19.52亿元，同比增长150%-180%。而与宁德时代主业类似的坚瑞沃能却一直陷入亏损状态难以自拔，对于这样严重两极分化的情况，小徐怎样看？

小徐：2009年以来，我国新能源汽车产业整体发展较快，动力电池作为新能源汽车核心部件，其市场亦发展迅速，近些年不断吸引新进入者通过直接投资、产业转型或收购兼并等方式参与競争，同时现有动力电池企业亦纷纷扩充产能，市场竞争日益激烈。

从2009年国家开始新能源汽车推广试点以来，我国一直推行新能源汽车补贴政策，随着新能源汽车市场的发展，近两年新能源汽车补贴开始逐渐退坡，动力电池开始出现降价趋势，同时这样的降价趋势开始向上游传导。如宁德时代这样的头部企业凭借自身规模以及技术等方面的优势，目前在激烈的市场竞争中已脱颖而出，而锂电池产业的洗牌已经开始，大量的企业将面临更加严峻的考验。

《红周刊》：说到产业链的上游，业绩下滑最明显的莫过于生产钴类产品的上市公司。2018年上半年盈利高达5.29亿元的寒锐钴业已预计2019年上半年亏损6000万元-6500万元，华友钴业的半年报预告虽然还没出来，但从其一季度净利润从上年同期的8.51亿元骤降至1235.63万元来看，公司已难逃业绩暴跌。钴类产品价格目前仍处于持续下跌中，还有反弹机会吗？

小徐：不到一年时间，钴类各种产品目前的价格已较高点时普遍下跌65%-75%，而从目前市场的实际情况来看，钴产品价格虽有反弹的可能，但反弹的空间将会有限。

常见的锂电池正极材料包括钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂和三元正极材料，各类型正极材料在不同应用领域具有较明显的相对优势。在新能源汽车特别是乘用车领域，三元正极材料在续驶里程、使用寿命、综合成本和安全性等方面的综合优势较明显，也是目前境内外新能源车企及主要动力电池企业的主流选择方向。

高镍化已成为三元正极材料的发展方向，高镍三元材料通过提高价格较低的镍金属含量，减少价格较高的钴金属含量降低原材料成本，导致对钴的需求减少，因此钴产品的价格很难再现辉煌。

《红周刊》：说到高镍三元材料，不得不提刚刚在科创板上市的容百科技，公司凭借在高镍三元材料方面的技术领先优势，近年来营业收入和净利润双双高增长。2016年至2018年，容百科技分别实现营收8.85亿元、18.79亿元和30.41亿元;实现净利润0.07亿元、0.31亿元和2.13亿元，但2019年上半年公司预计实现营业收入18.05亿元-19.80亿元，同比增长34.43%-47.46%，扣非后净利润9600万元-12000万元，同比变动幅度为-9.43%至13.21%，增速显著放缓，是否也是受到了整个行业下滑趋势的影响呢？

小徐：NCM811高镍三元材料是容百科技重点发展的核心产品，在NCM811方面公司的技术明显领先于国内其他企业，2018年容百科技NCM811产品销量5926吨，据此测算公司NCM811产品的国内市场份额达到74%，这是容百科技2018年业绩大增的主要原因。不过目前国内除容百科技外，当升科技、厦门钨业、天津巴莫等公司也都在积极布局NCM811高镍三元材料，虽然容百科技抢得了先机，但很快就将面临市场的竞争，这也从一个侧面反映出锂电池行业竞争的日趋激烈。

《红周刊》：科创板上市公司之中，嘉元科技主营超薄锂电铜箔和极薄锂电铜箔，主要用于锂离子电池的负极集流体，是锂离子电池行业重要基础材料，嘉元科技2016年至2018年营收分别为4.19亿元、5.66亿元、11.53亿元;净利润分别为6221.98万元、8519.25万元、1.76亿元，同样呈现高速成长之势。与容百科技不同的是，嘉元科技2019年上半年实现营业总收入76194.16万元，同比增长69.39%;实现净利润18066.19万元，同比大增257.06%，是否可以关注呢？

小徐：在科创板上市公司之中，嘉元科技业绩持续高增长，但考虑动力锂电池产业链整体承压，因此对相关上市公司不宜给予过高估值。