会计信息质量和公司治理对资本投资选择的影响研究

[摘 要]文章从会计信息治理功能的角度探究会计信息质量与资本投资选择的关系，用企业与行业间营业收入的相关性来度量公司的资本投资选择，研究企业是否关注其核心业务。研究表明公司的会计信息质量越高，相关性越强，尤其是在上市公司治理水平较差的情况下。会计信息质量可以优化资本投资选择，对公司治理起到补充和强化的作用。监管机构应重视市场对上市公司行为的监管，完善会计信息的治理功能，提高资本配置效率。

[关键词]会计信息质量；治理机制；资本投资选择

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2019.23.105

1 引 言

当今，我国股票市场发展迅速。在2008—2018年期间，上市公司大约有63.7%的资本被分配给非核心经营活动。与原始投资计划相比，每笔资本投资平均变动5300万元，变动频率平均6.7个月。在这些变动中，几乎69.6%的变化是无效的。许多学者从完善公司治理的角度对资本投资方向的频繁变化进行研究，但效果并不理想。文章从会计信息的治理功能出发，探究会计信息质量对企业资本投资选择的影响，以及如何影响企业资本投资选择。解决这一问题将有助于市场参与者、投资者以及上市公司更好地了解会计的治理功能，从而帮助他们做出正确的决策。

2 理论基础与研究假设

Beaver（1989）认为，会计信息的主要目标是帮助投资者做出正确的决策，有定价和治理两个基本功能。Bushman（2003）发现，质量高的会计信息有助于外部利益相关者干预管理者，更好地了解公司的资本使用和经营业绩，从而影响其资本投资的选择。文章的第一个假设如下：

H1：拥有更高质量会计信息的公司更有可能在其核心业务中投入更多资本。

高质量的会计信息可以帮助投资者识别低效的投资，从而导致潜在的股价重估，给董事会带来压力，进而促使管理层关注公司的核心业务，提高资本配置效率。当公司内外部治理环境薄弱时，优质会计信息对资本投资选择的影响更为显著。文章的第二个假设为：

H2： 外部治理环境较差时，优质会计信息对管理资本投资选择的影响更为显著。

3 研究设计

3.1 度量会计信息质量的指标

文章以财务报表数据为基础，将会计信息质量与收益相关的特征来衡量，制定了四种度量会计信息质量的指标，包括应计项目质量、收益持续性、收益可预测性和收益平滑度。同时，通过对上述四个变量进行排序，形成一个综合的度量方法。

第一，应计项目质量。Dechow（2002）设计了一种基于公司的应计项目是否与过去、现在或未来的现金持有量一致的方法计量应计项目质量。公司过去、现在和未来的现金与其应计项目越接近，其应计项目质量越高。文章以DD模型为基础计算应计项目质量，计算考虑到本期（t年）公司应计项目与上一期、本期和下一期现金的匹配程度。

ΔTotalCurrentAccrual=b0+b1CFOt-1+b2CEOt+b1CFOt+1+εt

其中，ΔTotalCurrentAccrual代表公司t年的应计项目。回归残差是指未实现的现金流量，与公司的预期应计项目相关。所有观察残差的标准差（σ代表残差）用于衡量公司的应计项目的质量。标准差越大，应计项目和会计信息质量就会越低。

第二，收益持续性。利用时间序列数据，通过将公司当前的资产回报率与之前的资产回报率-1进行回归分析来衡量公司的收益持续性。

ROAt=a0+a1ROAt-1+ε

该式中，ROAt代表t期间的资产回报率。回归系数a1表示收益持续性水平。

第三，收益可预测性。收益可预测性是指公司通过当前收益来预测其未来收益的能力。采用与收益持续性相同的模型进行衡量。

ROAt=a0+a1ROAt-1+ε

第四，收益平滑度。筆者对收益平滑度的衡量主要基于应计项目与净收益现金之间的转移，可通过净收益与经营现金流量的标准差之比来度量，即σ（净收入）/σ（经营现金流量），较大的比率表明人工收益平滑度较高，会计信息质量较低。

第五，会计信息质量综合指标。笔者计算公司10个年度的会计信息质量的所有度量指标，然后按年份（每个变量在0～9）的十分位数对其进行排序。最后，对各个年度计量的等级值进行汇总，得出会计信息质量的综合指标。等级值越小，会计信息的综合质量越好。

3.2 资本投资选择

公司的资本投资选择指其控制的资本是否流向其核心业务。如果一家公司的资本流向其主营业务或主营行业，那么该公司的营业利润增长与整个行业的营业利润增长之间应具有高度的相关性和一致性。笔者将除了重点公司以外的所有公司的营业收入增长平均值作为行业平均水平价值。

3.3 模型设计

回归模型（1）、（2）分别用于测试假设H1和H2。

在模型（1）中，Rank_of_AQit排名表示会计信息质量。由于这些变量的实际值存在较大的标准差，本文采用十进制级的排序值，这些变量的等级值越小，会计信息质量越高。在模型（2）中，总会计质量被用来代替Rank_of_AQit。GOVER代表公司治理机制。由于公司治理变量之间的高度相关性，笔者分别测试每个变量，以解决模型中潜在的多重共线性问题。AQit×GOVER的系数能判断会计信息质量对资本投资选择的影响是否随着公司治理水平的提高而更加显著。

4 实证结果与分析

4.1 样本和数据

文章以2008年以后10年的经营现金流量的计算周期和数据为基础，对不同时间范围的会计信息质量和资本投资选择的指标进行了计算。我们对基于不同时间范围的最终样本的关键变量进行了描述性统计分析，结果表明增长系数的最大值为1，最小值为-0.91，说明公司在资本投资选择上存在相当大的差异。

4.2 单变量分析

为了检验会计信息质量与资本投资选择之间的相关性，我们将样本分为两组。第一种是将所有样本按从最小到最大的十进制等级排序，分为10组，其中前10%和后10%的样本分别构成高质量组和低质量组。第二种是按会计信息质量中位数将样本分为两组，前50%为高质量组，后50%为低质量组。数据分析结果表明，基于两种不同的分类方法，高质量组和低质量组之间的增长系数平均值存在显著差异。这些单变量测试结果支持假设，即会计信息质量对资本投资的选择有显著影响。

5 总 结

本文探讨了高质量的会计信息是否能推动管理层优化公司的资本投资选择。解决问题可以帮助管理者意识到会计信息的治理功能。实证结果表明高质量的会计信息具有重要的治理作用，可以监督和推动管理层优化资本投资选择，最终实现股东利益最大化。监管机构需要建立透明可靠的信息环境，使会计信息发挥有效作用，推动上市公司集中核心业务，优化公司资本投资选择，最终提高资源配置效率。

参考文献：

[1] 周中胜，陈汉文.会计信息透明度与资源配置效率[J].会计研究，2008（12）：56-62，94.

[2] 韩少真. 会计信息与资本配置关系的实证研究[D].西安：西北大学，2016.

[3] 梁红.公司治理对资本结构选择的影响分析[J].商业会计，2011（24）：54-55.

[作者简介]张靖欣（1997—），女，东北师范大学商学院，会计专业，在读本科。